对冲大师的投资理念：坚持想法最好的办法，找一个聪明人去反驳你

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比尔·阿克曼

阿克曼投资手法：

1.和卖掉投资组合中的高价值资产相比，这种对冲方式更值得采用，因为高价值资产的内在价值从长期来看不太可能受到疫情的实质性打击。

2.通常他会通过购买股票和金融衍生品收购公司的股份，收购成功后对被收购企业进行一系列的资本运作。通过这种出售将这些公司名下的流动资产转化为资本，并进一步转化为分红或增加股票价值。

3.房地产、零售以及餐饮领域是阿克曼关注的重点，他喜欢收购那些在他认为价值被低估的公司的股票，然后通过战略变革、分拆业务、出售资产推高公司股价，最后转让退出。

4.我没有任何偏见，所以我是以很基本、但又很系统的方式做多或者做空。我们用多种人工智能那一类的方式考虑投资组合的概念，为了实质上毫不相干的所有押注，做很多金融工程的工作。

5.我们有一个基本的评判标准，1.0是经典价值投资，投给那些从数据统计上看价格便宜的证券;2.0是辨别不同商业间品质上的不同;3.0是了解主动投资会对自己造成的影响。

最近又有了4.0，是要求你了解你所关注的公司，判断是否能用一个更好的团队将现有管理团队换掉，如果可以，你将创造出很大的价值，这就是22年来我的理论。

6.我十分相信重仓投资。但它不仅仅是要依靠严密地分析来保护你的本金不受损失，更重要的是要靠那些你想要投资的公司决定的。如果你投资的公司有竞争优势，是持久、简单、可预测，有不断的现金流，那么重仓投资也可以保护你的财产。

7.基本上，对任何投资来说，他可以承受的损失是5%-6%。风险分为合法风险和政策风险，还有很大一部分是不确定因素。如果他失全部投资本金，那么就相当于损失市值的2%-2.5%。

8.巴菲特应用“股东盈余理论”，使阿克曼深受启发。他所理解的是：

安全分析师的工作就是将符合通用会计师准则(GAAP)的公司财务报告里的盈余情况，转化成巴菲特所谓的“股东盈余”，我称之为经济盈余。然后评估，了解盈余的持久性。

9.坚信一个想法最好的做法是找一个聪明的人，然后听听他反面的意见，如果他们提出了你曾没有考虑过的因素，那么你就该停止下来，但他们也能让你更加确信你的决定。

10.寻找一些可以抵御高质量的企业投资，它们可以抵御利率波动和大宗商品价格走高这类宏观因素的影响。他还会寻找一些经营不善的企业，通过自己的干预改变管理层，锁定价值。

朱利安‧罗伯逊

1.你绝不会犯错，只要你用心用脑去阅人。

2.你听到这些人在电视上说，市场已经告诉他们这样或那样的事，市场从来没有对我说过。

3.没有多少人准备好了才去扣下那个扳机。

4.在棒球比赛中，你可以在A级联赛的球队中打出40个本垒打却从来不获得任何报酬。但在一个对冲基金中，你靠你的成功平均值获取报酬。所以你该去你可以找到的“最差”的联赛，在低对抗中脱颖而出。

5.只要围绕投资的条件保持不变，其盘面就应扩大。当围绕投资的条件改变时，那就是时候离开了。

6.令人惊讶的是，世界上其他的人似乎没有一人真正关心盈利能力。

7.我喜欢有非常大自由现金流量的股票。

8.对于听取市场信息和内部信息的平衡上，安全总比遗憾强。

9.对冲基金业务是关于成功孕育成功的。随着时间的推移，我们持续运作，许多我们的投资者告诉他们的朋友，他们的同事们关于我们正在做什么，这就是我们的成长。

10.我们的使命是发现世界上200家最好的公司，并投资它们，并发现世界上200家最差的公司，去做空它们。但如果200家最好公司的业绩不比那200家最差的公司好，那你或许应该转行去做别的生意了。

斯坦利·朱肯米勒

斯坦利·朱肯米勒把自己的分析集中到寻找与确认跟股票涨跌有密切关系的因素上，而不是罗列所有的基本因素。

1．绝大多数涨跌关键的因素是与收益有关，对银行股而言尤其是这样。

化工股表现的就相当不同，在这一行业中，关键因素是化工生产能力。

买入化工类股票的最佳时机是当化工界出现大量增加的刺激因素的时候。

相反地，最理想地卖出化工类股票的时机是当化工界宣布有大量的新化工厂设立起来，但化工类股票的收益尚未下跌的时候。

这样做的理由是因为任何发展计划都意味着在两三年内公司的收益会降低，而股市总是对这种发展预先反应。

2．另外一个帮助判别哪个股票会涨会跌的信条是技术分析。

斯坦利·朱肯米勒非常注重技术分析，而斯坦利·朱肯米勒比部门其他人更愿意接纳技术分析。

即使斯坦利·朱肯米勒的老板，许多同事还因为他喜欢收藏所有股市图表而把他看成是个怪物，然而斯坦利·朱肯米勒却认为技术分析还是蛮有用的。

3.操作方向的对错并不重要，重要的是方向正确时赚了多少，方向错误时赔了多少。

斯坦利·朱肯米勒的投资成功笔者归纳为两条，但是其实就是一条，就是在技术篇里面重点提到过的--资金管理。

两大秘诀：

1. 要银子不要面子，风险控制--勇于认错

如果你因积极进取而获利，就更应积极进取，这一点道理为索罗斯先生所强调。

如果发觉弄错了，就应立刻纠正，如果当时心胸狭窄一些，面对与己不利的证据仍维持自己原来的头寸，或者拖延等待，希望看看市场能否恢复的话，他就会遭受巨大的损失。

这种善于接受痛苦的真理，并毫不迟疑，毅然决然地作出相应反应的能力， 是一个伟大投资者的标志。

2.要够胆色去盈，风险控制--头寸管理

斯坦利·朱肯米勒的长期业绩远远超过了该行业的平均水平，原因是采纳了乔治·索罗斯的哲理：

保管好资本和经营好基地，才是获得长期收益之道。当你获利时，应该尽量积极进取。

斯坦利·朱肯米勒从索罗斯那里学到最有意义的，倒并不是搞明白你是对还是错才是重要的，而是要搞明白你对的时候你能赚多少钱，你错的时候你会亏多少钱，这才是最重要的。