15家主流券商展望2019年投资策略，结构性机会箱体操作策略为上

识基荟团队收集且询问了国内15家主流券商对2019年的投资策略情况.综合一句话,2019年股市存在结构性机会,趋势性机会几乎没有.投资者适宜箱体操作波段操作.重个股轻指数.

民生证券认为,2019年市场继续震荡磨底，盈利难见长期拐点，政策腾挪空间有限。行业配置上，考虑弹性关注估值充分反映风险、公募仓位低且政策反转信号明确的行业、底仓关注逆周期的高确定性行业、选股关注政策推动的行业。

民生证券判断,估值调整接近尾声，未来指数沿着盈利缓慢往下溜。基于盈利拐点的市场反转可能会迟到，基于二次超跌的反弹会早到。控制仓位，及时止盈。根据消费下行压力、库存周期、PPI低点、全球经济前景等因素判断，盈利拐点大概率比预期晚一些，2019年全A非金融盈利增速可能在零附近。市场的期待是减税基建宽货币房地产，根据中央经济工作会议，较大力度减税有望落实，基建将继续回升但空间有限，货币政策有望降准和降低公开市场利率，房地产仍将因城施策。

财富证券认为,当前市场最悲观的时候或者已经过去，新一轮行情正在孕育当中，2019年，纯粹从指数上来判断，大盘有望上涨至3000点上方。具体行业配置方面，总体偏向进攻，我们认为有三条主线：第一条主线是低估值，如银行、交通运输等，第二条主线是外资以及银行理财等新增资金偏好的行业，如非银行金融等，第三是上市公司盈利改善预期较强的品种，如国防军工、传媒等。结合估值位置及盈利情况，我们建议2019年行业方面超配银行、非银行金融、交通运输、有色金属、通信、机械、国防军工和传媒。

东方证券认为, 明年应该克己以拒贪，我们认为应摆脱对于“最低点”的执着；从权益的角度出发，我们认为当前A股的估值水平已存在配置价值.

自上而下的判断：东方证券认为上半年通过政策及投资托底，经济表现不应太过悲观。在这一过程中，宏观趋势将在一季度体现在金融、地产等行业政策或数据的回暖上，此后科创股将在权重股抬升估值中枢的背景下，存在较好的表现机会；下半年伴随汽车周期的回暖，社零增速也将回暖，结合服务消费的持续高增，我们对于全年权益投资表现较为乐观。

联讯证券认为,虽然外部环境依然存在较大的不确定性，但国内政策会不断加大对冲力度，A股整体估值偏低仍会吸引大量外资流入，2019年市场将迎来风险偏好和估值提升的行情，逐步拉开长牛的新起点，大盘有望升至3000-3200点平台。配置上推荐消费升级、产业升级和政策阶段性受益三大主线。

新时代证券认为,2019年资本市场方面，在经济萧条阶段，由于货币政策相对宽松，这对债市将产生积极作用，2018年债市的牛市继续可期。股市主要受信心和政策的影响比较大，假若未来中美之间达成一致协议，那么股市的机会应该是到来了。当然假若未来中美之间没有达成一致协议，贸易摩擦加剧，那么会形成新一轮对信心的挑战，即便宽松的货币政策出台，那提供的也仅是交易性的机会。货币宽松对房地产这一资本密集型的行业当然会形成利好，2018年土地成交量低迷，预计未来房屋的供给又将受到挑战。一旦房屋成交快速上涨，把2018年建成的房屋消化完，房价又将面临新的一轮上涨，又将考验我们的调控智慧。

广发证券,2018年泥沙俱下之后是2019年大分化，结构性机会涌现，小市值真成长弹性最大，配置盈利逆周期与政策逆周期品种。

行业配置：1）盈利逆周期—原材料成本下行（火电、生活用纸）、利率下行（水电）、景气趋势逆周期（畜禽养殖、游戏、云计算、军工）；2）政策对冲—减税降费（建筑、军工）、传统与新兴基建提速（电气设备、基建、5G）、民企纾困潜在加杠杆高端制造业（军工、计算机）。主题投资捕捉体系性与产业性增量线索，传统基建（新疆）与区域战略（长三角一体化/上海自贸区），技术周期拐点（5G、云计算）。

信达证券认为,经济下行阶段债券收益强于股票，A股关注科创相关板块。我们以克强指数和PPI数据为基准，将2004年初至今经济分为4个上行期和5个下行期，并分别计算各类资产收益排名的概率均值。统计结果显示，经济上行期股票强、下行期债券强，大类资产表现基本满足美林时钟规律。但若根据美林时钟不同阶段统计A股各风格指数表现，我们发现A股市场投资者更易受政策预期主导，证券市场价格联动特征被显著强化，基于经济周期的风格轮动特征并不显著。参考最近两次经济下行过程中的风格表现，建议关注成长类和稳定类风格。

华安证券行业配置方面，明年一季度经济处在经济触底与通胀温和的甜点阶段，机会主要来自于政策对冲经济下滑和相关政策红利释放，可以关注金融、地产、基建产业链、5G产业链以及一些超跌的绩差股等。二季度将确认开工与经济的弹性，若经济走弱，可择机增加弱周期与低估值行业的配置。从产业链条看，由于CPI与PPI裂口扩大，2019年全年我们偏好中下游制造业。从风格特征看，我们偏好基础消费与成长，大众消费类个股，主要是基本面推动的，也是增量资金配置的首选方向，机会具有长期性，建议逢低关注。而成长股，跌幅大加上政策扶持，如电子、5G等，机会主要来自“超跌反弹”。

华泰证券认为,2018年，去杠杆导致流动性和信用收缩，压制A股估值；7月底以来的政策调整未能显著起效的原因在于“有水”但“渠未成”。我们认为“通渠”政策的进度决定了2019年A股的节奏，重点关注2~4月、7~8月两个时间点；我们预期2019年全A盈利增速回落至5.5%，但呈U型，趋势或好于2018年，A股有望回升；我们认为流动性结构决定了市场高度，小行情or大行情取决于间接融资与直接融资谁的边际增量更显著；我们预期技术周期与经济周期叠加决定了市场风格偏科技成长，从相对盈利、无风险利率、政策边际变化及产业链景气度考虑，建议配置通信、军工、金融。

第一创业认为,2019年上半年我们预计恒指在中美90天谈判期间将有所反弹，随着谈判结果的出炉，市场将出现分化。若出现如前所述的乐观情形，恒指将进一步冲高，而后则可能因上市公司财报数据不理想叠加EPS下调回落，之后随着政策效果显现而重回升势；若悲观情形，加之上市公司数据不理想，则恒指可能急剧下跌，击穿2018年底部，而后随着政策面进一步放宽，效果显现而回升。

爱建证券认为,震荡稳固择时择机。预计2019年市场在此区域震荡稳固的概率较高，受益于政策的驱动预计阶段性的上行动力较强，尤其是在上半年，预计政策推出的密集度较高，会短期改变市场的预期。2019年对于时点的把握较为重要。关键的时间节点，2-3月份的两会期间政策的密集出台期，对于市场的驱动力较强，而中报期间注意业绩对于市场的不利影响，年底期间将会有新的政策预期出现也是值得关注的时点。我们预计2019年难以有整体性、趋势性的机会，主要特点是结构性、主题性的机会。主要的投资思路有:1、减税降费有利于中小企业的成本的下降；2、科创板注册制的落地有利于股权的投资；3、国企改革和区域经济依然会活跃。4、行业配置不可或缺。基于对于宏观经济的判断我们认为可以增加钢铁、建筑材料、环保、休闲服务配置，通信行业则需注意结构性的机会，整体上还是估值和成长的匹配。5、成长公司的挖掘。在宏观经济下行的压力下，自上至下挖掘公司的难度增加。从公司业绩变化入手，挖掘公司应变能力和成长能力挖掘公司价值变得更加重要。

财通证券认为,2019年市场仍在磨底阶段，波动较大：（1）从企业盈利来看，A股盈利已经呈现下行趋势，未来需要警惕信用紧缩导致企业盈利超预期下降。（2）油价的下跌降低了通胀预期，央行降准降息空间打开，2019年流动性仍将维持宽松，但需要警惕中美利差倒挂的负面影响。（3）从风险偏好来看，政策将驱动明年市场风格转向成长，科创板年中的上市将是一个重要的催化剂。（4）总的来说，19年市场仍将处在震荡筑底的状态，投资者对于系统性风险和长期增长问题的担忧，将会使得A股的波动性较大。A股达到长期大底，需要稳住杠杆和培育新的经济增长引擎。

招商证券认为,A股明年上半年面临经济下行和流动性宽松的“下行式宽松”的局面，若年中社融增速大幅回升，经济有望企稳。政策“风”渐暖，2019年资本市场将迎来新时代，资金持续流出的局面将会逐渐扭转。在这样的环境下，上半年A股中小市值风格有望占优；若下半年社融增速回升，则A股整体都会有更好表现。预判全年走势呈现“N”字型震荡上行。年度指数关注创业板指。

天风证券认为,股市至少已处于熊市后期，适宜箱体操作策略思路。在流动性环境、产业政策与行业景气共同影响下，结构性行情逐渐展开，重点关注成长，适当关注逆周期。重点关注指数：创业板指数、创业板50指数以及未来的科创板指数。未来不会简单重演2012-2015年：未来需要关注金融周期的影响，增量资金属性将使得市场风格更为成熟，核心资产估值将得到更多支撑，A股未来不会简单重演2012-2015年。

兴业证券认为,2019年是承前启后的一年，市场波动小于2018，机会多于2018，把握中国重构、全球重构提升风险偏好带来的机会。宏观经济、企业盈利整体处于下行周期，把握结构机会为主。贸易摩擦对经济和企业盈利的影响也将在2019年全方位体现。

立足中长期，从全球视角来看，当前中国权益市场，是难得的战略配置机遇期。主要配置方向，延续2018年《大创新时代》判断，未来3年，科技成长方向将是超额收益主要来源。