投资指数基金,90%人没搞懂的问题:不同指数成分股之间有哪些区别?
前一个交易日,市场来了一场暴跌,很多人吓得不轻。
尤其是上证红利指数,跌幅甚至达到了4.38%,这就很奇怪了。
即使跌幅如沪深300也只有3.97%,创业板指跌幅更是只有2.24%,为什么有的宽基指数跌得厉害,有的指数却跌幅较小呢?
要探讨清楚这个问题,就得了解不同指数成分股之间的区别。
今天我们以上证50、上证红利、中证红利、红利低波动为例来分析。
01 上证50
上证50指数的成分股为50只,前五大权重股分别为:中国平安、贵州茅台、招商银行,兴业银行、中信证券,权重占比为14.68%、7.25%、6.24%,4.51%,3.95%。
这五个大佬加起来就占了上证50指数权重的36.63%,尤其是平安占到了接近15%的权重,这意味平安如果跌停,那么上证50也会跌的很惨。
上证50成分股里面有19只金融股,其中:
12只银行股,权重占比32.1%;
4只保险股,权重占比18.2%;
还有3只是券商;权重占比7.2%。
因此上证50的金融股权重占比高达57.5%,是一个金融关联性极强的指数。
上证50行业权重分布图
02 上证红利
上证红利成分股同样是50只,其中有15只和上证50重复,因此两个指数关联度非常高。
但上证红利与上证50的区别在于,相比上证50的57.5%金融股权重占比,上证红利金融股权重占比只有17.6%。
此处之外,上证红利在可选消费和房地产、公用事业这块权重占比则比上证50高出很多,均超过了10%。
因此上证红利指数的权重股行业分布是非常均匀的,没有一个行业权重占比超过20%。
上证红利行业权重分布图
行业分散的优点在于不会因为单一行业的波动而受到太大影响,因此个人认为上证红利的系统性风险更低。
另外,上证红利与上证50的选股策略也是大相径庭。
上证50选股主要依据市值进行排名,这里面就包含了一些不太喜好分红甚至净利润为负,但市值却很高的上市公司,比如”360“、”药明康德“等等。
而上证红利选股标准主要是从上市公司中筛选出近两年平均股息率最高的50只上证股票,如果企业经营出现问题,那么就将无法持续进行高额分红,就会被上证红利指数剔除在外。
问题来了,TOP50市值的上市公司每年的排名变化并不会太大,国内基本都是几家国企为主。
但是股息率的排名,却是快速变化的,因为会受到行业周期、经营情况等因素,从而大幅影响股息率,可能今年是4%的股息率,明年就只有2%了。
因此上证红利调仓比上证50勤快的多。
如下,上证50指数在18年12月17日调仓期仅仅换手了5只股票,按照权重计算,换手率只有3%。
但上证红利却换了10只股票,换手率高达27%。
上证50调仓
上证红利调仓
那么调仓频率更高的上证红利和不动如山的上证50指数,哪只表现更加优秀?
从2008年6月13日起开始回测至2019年3月8日,同期上证红利指数的收益率为52.5%,上证50指数为48.9%,两者不分伯仲。
很多朋友就要好奇了,按照股息率排名的上证红利,从逻辑上来讲更为可取,为何收益却和上证50差不多?
我们必须了解上证红利指数的一条核心选股规则:
”在样本股中,对过去两年的平均股息率进行排名,选取前50名的股票。“
规则看似很好,问题是有些周期行业的股票会随着周期回暖而分红率攀升。
比如钢铁行业,钢价上涨利润就开始回升,钢铁股分红率也随之攀升,上证红利只能按照规则乖乖将其纳入指数,但不久后如果钢价回落,又要把这些钢铁股票给剔除出去。
所以上证红利不可避免的会出现一些追周期股的操作。
举个例子,近期上证红利新纳入的三只材料行业股票:宝钢股份、方大特钢、旗滨集团就是得益于原材料的价格回暖,得以提高入选指数。
但上一个交易日下跌的最厉害的,恰恰也是中证材料指数。
除此之外,上证50和上证红利的分红率差别也比较大,上证红利指数成分股分红率差不多在4-5%,而上证50指数成分股每年的分红率则只有2-3%,相对低不少。
上证红利指数历年成分股分红
上证50指数历年成分股分红
因此综合来看,上证50和上证红利两个指数各有优劣。
上证50比上证红利更稳健一些,但上证红利分红率更高,对于那些更喜欢有高额现金流的人群来说,持有上证红利会比上证50更加有吸引力。
03 中证红利
接着聊聊上证红利的兄弟指数——中证红利
中证红利包含了沪深两市的红利股票,成分股100只,比上证红利多出50只。
但由于两者都是按照股息率排名进行筛选,因此中证红利也包含了上证红利的50只成分股。
但不同的是,中证红利还多涵盖了数十只300亿市值以下的小市值股票,如下图所示:
上证红利指数成分股市值分布
中证红利成分股市值分布
在行业分布上,中证红利加入了更多工业类的小市值股票,工业行业占比接近20%,显著高于上证红利的11.4%,而上证红利是银行股为主,所以中证红利的估值也比上证红利更高。
目前上证红利PE为7.53倍,而中证红利PE为8.04倍。
那么中证红利和上证红利哪只指数历史表现更好呢?
从08年6月13日回测起,上证红利全收益指数实现52.5%收益,跑输中证红利全收益指数的95.3%收益,如下图:
2008年6月13日至2019年3月8日
为何上证红利会跑输中证红利?
前面已经提到,虽然中证红利包含了上证红利几乎全部的成分股,但除此之外中证红利还包含了不少300亿市值以下的小盘股,而小盘股过去几年的成长性优于大盘股,因此中证红利取得了更好的收益率。
如果未来几年市场依然追捧小盘股,或者小盘红利股表现出了更好的成长性,那么理论上上证红利的表现依然会优于上证红利。
反之,上证红利的表现则会优于中证红利。
04 红利低波
之所以提中证红利低波动指数,是因为它的历史业绩确实很漂亮,远远跑赢同期的中证红利指数:
从08年回测至今,中证红利收益率为95.3%,红利低波动为190.6%。
为何红利低波动业绩比中证红利好如此之多?
我前面说了,上证红利和中证红利有一个共同的毛病,即按照“近两年平均股息率排名选股”,因此经常会追入一些盈利顶部、盈利分红无法持续的周期股。
而低波动指数比较好的规避了这一点,它先筛选出股息率排名靠前的股票,再在股息率较高的股票中筛选出波动率最低的50只最作为最终成分股。
从逻辑上分析,波动率较低的股票,排除了题材股和周期股、垃圾股的可能性。
举个例子,我前面说到上证红利在12月报告期加仓了3只材料股,而中证红利加仓了4只材料股,但是红利低波在报告期却一只材料股都没有加。
因此在上一个收盘日里,红利低波不追周期股的作用便显现出来了,单日跌幅是四只红利指数中最抗跌的。
05 其他低波
中证指数官网的低波动指数,不仅仅只有中证红利低波动,还包含沪深300低波,中证500低波,甚至消费低波等各种低波动指数。
重点是,低波动策略,在这些指数中都能产生不低的超额收益。
500低波PK中证500
300低波PK沪深300
红利低波PK中证红利
这个策略放到中证500和中证红利上面尤其有效。
同样从1000基点开始,目前中证500低波动为14914点,中证500为5833点,中证红利低波动为12500点,中证红利为6652点(均为全收益指数)。
300低波以大票为主,本身波动就较低,因此效果没有那么明显,目前沪深300低波动为7485点,沪深300为4564点,跑赢幅度相对低一些。
因此可以预见,未来中证500、创业板指、中小板指这类以小票为主的指数将更适合采取低波动策略。
低波动的策略,不仅对于A股指数表现有加成,对于美股同样有效。
2012年时标普的一份研究表明,标普500低波动近二十年的历史收益率为10.36%,而同期标普500收益率只有8.59%。
综上,我们会发现,低波动策略确实可以有效增强指数的收益率。
那么,低波动指数未来还会有多久“有效期”呢?
我认为关键还是得看市场参与者是谁,散户越多的股票市场,低波动策略往往约越为有效。
因为在散户主导的行情下,永远不会缺少垃圾股热点炒作的现象,所以低波动可以有效剔除这类股票,从而获得一个不错的超额收益。
而且低波动指数还可以自然的剔除一些行业轮动的周期股,从而避开追涨杀跌的操作。
因此可以预见,未来A股的低波动策略大概率还会继续生效,低波动策略的基金值得我们重点关注。
小编注:为了丰富原创内容,值得买社区与优质媒体号进行合作,引入更多优质原创内容,同时也为这些优秀的自媒体号提供展示平台。此篇文章来自于微信公众号“思哲与创富”,微信搜索“sizheyuchuangfu”。
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