乐普医疗在经历业绩暴跌后，预计净利润将实现数倍增长。这篇内容深入剖析了其背后的逻辑：一方面是国家集采中标稳住了心血管传统基本盘，另一方面是医美、神经调控、创新药等新业务的快速崛起。面对激烈的市场竞争和财务压力，这次回暖是短暂的反弹还是真正的转折点？其多元化转型的成败值得市场密切关注。
智能速览
乐普医疗预计2025年净利润增幅超200%。
国家集采中标，心血管器械市场份额升至15.8%。
童颜针上市三个月收入破亿，医美板块目标10亿。
脑深部刺激器获批，打破进口垄断。
GLP-1创新药获腾讯投资，进入II期临床。
多元化转型面临激烈市场竞争与财务风险。
精华内容
从业绩暴跌到预计数倍增长，乐普医疗的“过山车”式表现背后，是其在集采压力下寻求生机的战略抉择。这究竟是传统业务的韧性，还是新赛道押注的初步胜利？
基本盘企稳
在第六批国家高值医用耗材集采中，乐普医疗三款药物涂层球囊全部中标，获得全国约9.7万个采购量，市场份额达到15.8%，排名第二，超越了部分进口品牌。这与2021年仅10.4%的市场份额相比，格局显著变化。
尽管价格从2.3万元大幅压至约6000元，但乐普认为降价后产品放量，整体量价影响基本持平。这一判断背后是对市场新常态的清醒认知。同时，此前受药品价格治理影响的制剂业务也在2025年三季度恢复，同比增长超50%，心血管植介入业务收入同比增长7.45%，传统基本盘的企稳为探索新领域提供了支撑。
医美突进
医美板块成为乐普医疗新的增长引擎。2025年，其童颜针与水光针产品首次贡献收入，其中童颜针自8月初发货仅三个月，含税收入便达约1亿元。公司为2026年医美板块定下了10亿元的收入目标，显示出强烈的扩张意愿。
然而，医美赛道竞争异常激烈。爱美客、华熙生物等头部企业同期业绩均出现下滑，市场上已出现2999元的低价童颜针，冲击着原有的万元级市场价格体系。面对近30家企业的布局，乐普医疗要实现目标并不轻松。
神经与药研
在神经调控领域，乐普自主研发的可充电植入式脑深部神经刺激器于2025年11月获批，用于治疗晚期帕金森病，成功打破了该领域长期被国际巨头垄断的局面。
这一突破意义重大，2024年全球DBS市场规模约17.38亿美元，预计2031年将达到39.19亿美元。创新药方面，其旗下民为生物的GLP-1/GIP/GCG三重激动剂MWN109获得了腾讯投资，目前处于II期临床。但该赛道已是红海，诺和诺德、礼来等国内外巨头均已布局，未来竞争将愈发白热化。
转型隐忧
多元化转型的背后，潜藏着财务与战略风险。截至2025年上半年末，乐普医疗的应收账款增至20.5亿元，占归母净利润的比例高达801.63%，同时账面上还有36.2亿元的商誉。
为了聚焦新兴领域，公司选择收缩仿制药业务，并优化了上千名员工。这种策略的风险在于，如果医美、神经调控等新业务的回报不及预期，不仅无法对冲集采带来的影响，反而可能拖累核心业务的创新投入，使公司陷入更为被动的局面。
乐普医疗的多元化转型是一场高风险高回报的赌博。集采中标稳住了阵脚，但真正决定未来的，是新业务能否在激烈竞争中兑现承诺。2026年将是关键的检验期，市场拭目以待这家老牌龙头能否成功穿越周期，开启新的增长曲线。
