8月17日，天佑德酒发了一份不太起眼的公告：2023年限制性股票激励计划部分限制性股票回购注销完成，50名激励对象对应的276.90万股，全部注销。占当初授予总数的29.33%，公司总股本从4.791亿股减到4.763亿股。东方财富
公告写得很平静，但翻译过来其实挺扎心的：三年前公司给核心团队画的那张饼，因为自己定的考核目标没完成，彻底作废了。
这不是什么常规的"到期收尾"，而是一次明明白白的考核落空。我们把公告、财报和这两年的公开信息对着看了一遍，聊聊这件事到底说明了什么，以及还在关注天佑德的人，接下来该盯什么。
先看这张没完成的KPI答卷
2023年9月，天佑德推出限制性股票激励计划，分三期解锁，考核的是营业收入。大河财立方我们把考核触发值和实际完成数摆在一起：
第一期（2023年）：勉强达标过关，当年营收约12.1亿元；
第二期（2024年）：营收触发值13亿元，实际做了12.55亿元，同比只微增3.69%，差4500万。2025年9月2日，公司正式公告该期解锁条件不成就；
第三期（2025年）：营收触发值直接提到15亿元，实际营收11.01亿元，同比下滑12.24%，缺口一下扩大到近4亿元。
一年之间，差距从"差一点"变成"差出一大截"。第三期注销的276.90万股，就是这次落空的直接代价。东方财富对50名激励对象来说，这笔本来等着解锁的股权，现在只能按回购价处理——股权激励最重要的留人功能，在最需要稳定的时候失效了。
数字背后：下滑在加速，不是企稳
把激励考核和业绩放在一起看，会更直观。
2025年全年，天佑德营收11.01亿元，归母净利润只有429.81万元，同比大跌89.8%，其中四季度单季亏了1751.59万元，全年净利率只有0.39%。云酒头条2026年一季度，营收4.06亿元、同比降5.87%，净利润4847.89万元、同比再降28.18%。到了7月中旬的半年度业绩预告：上半年营收预计同比下降14%左右（约5.8亿元），归母净利润823.36万元至1235.05万元，同比下降76%至84%。胜马财经
这个降幅在行业里也是垫底级别的。截至7月中旬，已披露2026年半年度业绩预告的8家白酒上市公司里，只有五粮液一家预增；如果天佑德的净利润跌幅触及84%的上限，它就是这一轮预告期里降幅最大的白酒上市企业。创业最前线
大环境确实不好——中国酒业协会的年中调研显示，86.7%的受访酒企营业利润减少，56.6%的经销商反馈价格倒挂比上年更严重。东方消费观察但同一轮调整里，天佑德利润收缩的速度明显快于收入下滑的速度，公司自己在预告里也承认：收入降了，销售费用却"未与营业收入保持同步下降"。胜马财经
比数字更值得注意的，是人先走了
股权激励本质上是留人的工具。工具失效之后，人真的开始走了。
2025年12月，董事、副总经理鲁水龙辞职；2026年2月，董事、总经理万国栋辞职——媒体普遍把这两位归为"劲牌系"职业经理人。证券之星紧接着2月27日，公司宣布调整组织架构；3月17日，出生于1966年的李银会出任第六届董事会董事长，并兼任总经理。上海证券报
李银会是谁？他早年就做过天佑德的总经理，如今也是控股股东青海天佑德科技投资管理集团的董事长。兜兜转转，创始人回到一线，董事长、总经理一肩挑。这通常意味着两件事：职业经理人路线阶段性告一段落，公司要回到"自己人掌舵"的打法。
与此同时，资金面的小动作也值得留意。控股股东今年3月质押1450万股"用于生产经营"，4月集团层面又质押3450万股、占总股本7.2%。同花顺财经股吧里散户的情绪也很直白：8月中旬粮食概念拉升时，有人发帖吐槽"你是粮食概念啊，怎么一点反应都没有？都大涨你不动？"。东方财富股吧目前融资余额约2亿元，只占流通市值6%左右，还低于近一年10%分位，场内博弈清淡得很。
公平地说，也别急着唱衰
写到这里得把另一面摆出来，不然就成单向输出情绪了。
天佑德手里确实握着别人没有的东西：它是青稞酒品类唯一的上市公司，2025年11月产品刚获批地理标志保护产品，青稞酒行业标准也是它牵头制定的。同花顺财经小红书在清香型、酱香型卷成红海的白酒市场，"青稞清香"这个品类位置是独一份的。公司也不是没有动作：7月17日的第八届全国经销商大会提出了"深耕青藏、拓展甘肃、打造县域样板市场"的新市场策略，产品端推雪莉青稞酒、小黑、28度柠檬青稞酒去够年轻人，还尝试"牦牛火锅+青稞酒"的餐酒融合体验店。云酒头条
但同样要诚实：省外522家经销商（是省内的6.78倍）只贡献不到三成收入，且省外收入2025年上半年同比下滑17.18%；成品酒产能利用率不足40%的情况下，西藏酒庄仍计划投1.6亿元改扩建。大河财立方品类稀缺是真实的，转型动作也是真实的，可这些动作什么时候能变成报表上的收入和利润，目前还没有答案。
接下来盯什么：一份观察清单
如果你是天佑德的股东、青稞酒爱好者，或者只是想看这家"青稞酒第一股"怎么走出这轮调整，这几个信号比情绪更有用：
第一，中报就在这几天。 参照去年节奏，半年报在8月下旬披露，眼下正是窗口期。重点看三个数：营收降幅是否超出预告的14%、存货和合同负债的变化、经营性现金流。此前有媒体测算，公司存货周转天数一度长达1946天——超过五年，库存压力会不会在中报里进一步显性化，是关键看点。食品沃德
第二，中秋国庆的动销。 白酒行业普遍把2026-2027年视为筑底期，下半年双节是第一个验证窗口。县域样板市场、甘肃扩张这些新策略，最先会从经销商打货和终端价格上露出迹象。
第三，对喝酒的人反而可能是个机会。 业绩承压、库存高企，意味着渠道端价格松动的概率在上升。中秋前想囤点青稞酒的朋友，不妨多比价、蹲一蹲好价，但也要留意批次日期和价格体系混乱的渠道，低价不等于捡漏。
最后说个冷知识： 天佑德的股东福利没有持股数量门槛，参加公司股东品鉴活动还能拿五折优惠券。知乎当然，为了一瓶酒的五折券去买一只股票，这个账怎么算都不划算——福利是福利，投资是投资。
激励注销这件事，把天佑德的问题清清楚楚写在了纸面上：不是青稞酒这个品类不行了，是公司过去几年的目标设定、费用投放和组织稳定，都需要重新校准。创始人回归一线之后能不能把局面扳回来，即将披露的半年报，就是第一张答卷。
（本文基于公开信息整理分析，不构成投资建议。）
