雅迪“卖不动”是真的，但“卖不动”这三个字背后，叠着两个性质不同的问题。
雅迪控股2026年中期业绩公告显示，上半年收入同比减少约5.0%至182.36亿元，归母净利润约12.0亿元，同比减少约27.2%。分车型看，电动自行车销量从666.55万辆降至414.81万辆，同比下降37.8%；电动踏板车（下称电摩）销量则从212.80万辆升至348.42万辆，同比增长63.7%。收入只小跌、毛利却降了14%，是涨价的电摩垫住了营收；净利跌掉四分之一，才是渠道与产品同时承压的真实刻度。第一财经东方财富
行业整体也在失速，但雅迪跌得更多。奥维云网数据显示，上半年国内电动两轮车销量降至2825万台，同比下跌约13%。这轮下滑有两层原因：一层是2025年以旧换新国补与旧标车清库存把换购需求提前透支；另一层更根本——新国标全面落地后，“多开店、卖便宜车、靠改装提速”这套传统打法不再成立。门店和财报数据，把这两层都照了出来。知乎
门店：从“一周没卖出一辆”到涨价、价格战与上牌难
2025年12月1日旧标电动自行车禁售令开启后，第一财经记者走访广州门店发现，生意普遍冷清、成交率偏低，有门店老板称“12月1日后一周内，店里一辆新国标电动自行车都没卖出去”，而以前一天可以卖出六七辆。第一财经
进入2026年，难题换了形态。2026年“国补”以旧换新政策名单中不再包含电动自行车，而商务部数据显示，2025年全国申请以旧换新的电动自行车超过1250万辆，同比增长约8倍。政策需求一夜退坡，广州一家雅迪经销商在厂家折扣兜底的情况下，月销量仍下降了40%，直言店端平均一天得卖出五六辆，否则没办法生存。第一财经
成本端还在往上顶：雅迪2026年4月向经销商下发调价函，铝、铜、铁等金属材料涨幅超过40%，塑料粒子涨幅高达80%以上，全品类出厂价单台上调300元以上。前脚涨价、后脚促销：6月起行业价格战开打，常规车型降幅400元至800元，部分“一口价”车型最高降1500元；到9月开学季，雅迪最便宜的车型C09从2399元降到1799元。10月，又有多位消费者发现部分车辆3C证书被暂停或撤销、无法办理上牌，雅迪C09二代、B18-G等型号卷入其中，广州一家雅迪经销商称店内已有数十辆车证书状态异常、正在等厂家处理。第一财经第一财经第一财经
门店的冷清一路传导进总部报表。雅迪的终端门店超过4万家，而奥维云网数据显示，中国电动两轮车前十品牌市场份额已经超过80%。增量市场里，开更多店等于卖更多车；存量市场里，多出来的4万家店反而成了彼此的竞争对手。上半年末雅迪存货增加25.9%至17.96亿元，应收账款从4.70亿元升至10.07亿元，放宽账期帮经销商压货的痕迹，写在了资产负债表上。36氪知乎东方财富
财报：毛利与现金流双降，增长叙事三年前就已失效
利润降幅远大于收入，另一头是费用在反向加码：上半年雅迪销售及分销开支从8.19亿元增至8.77亿元，其中广告开支从1.75亿元升至2.67亿元、增幅超过五成。钱花得更凶，车卖得更少，经营现金净流入因此从47.27亿元缩水至16.26亿元。东方财富
更能说明问题的，是股权激励的落空。有财经媒体梳理中报发现，2023年初雅迪向263名员工授出3355万份购股权，以2022年为基数要求到2025年收入与净利润累计增幅不低于73%；如今第二、第三归属期均未达标，合计约七成购股权被没收。拉长看，雅迪2025年收入重回370亿元、应占利润大增128.8%至29.1亿元，靠的是新国标切换与国补刺激，仍够不到当初设定的三年累计目标。所谓“卖不动”，其实是“开更多店、进更多城市”的规模增长叙事，从三年前就走不下去了。东方财富第一财经
产品：规则变了，智能心智还被对手占着
这轮销量崩塌的底层变量是标准。新版《电动自行车安全技术规范》自2025年9月1日起在生产端实施，2025年12月1日起销售端全面执行，对防火阻燃、防篡改、制动性能、产品一致性等提出更高要求。超速断电、限制塑料占比、强制防篡改，等于把过去门店靠“解限速、加长续航”招揽骑手通勤客群的老卖点直接封死，雅迪中报也将需求变化归因于“消费者喜好转向电动踏板车”。东方财富第一财经
问题是需求迁移的红利并没有独留雅迪。上半年，九号公司销售电动两轮车284万辆，同比增长19%；小牛电动和极核的销量分别同比上升26%和35%。奥维口径下，雅迪、爱玛同期累计销量分别同比下降16%、10%——同一个市场，新旧势力的处境完全相反。知乎
差距首先在产品心智。媒体援引的艾瑞咨询调研显示，80.6%用户购车优先选智能化车型，智能评分长期由九号、极核、小牛占据；雅迪主打的石墨烯电池本质仍是铅酸电池升级，在新国标下不再构成差异。其智能化尝试还招来了新抱怨，有车主在知乎回答里直言“智能服务还要会员，买的时候还不说”。产品判断也交过学费：2025年12月，雅迪“毛豆”新国标车型因不能带小孩、缺乏储物空间引发质疑，公司专门发声明致歉，承认对执行要求的理解不准确、设计考虑不周。知乎知乎第一财经
而经销商当时的概括是，新国标车成本更高、暂未形成规模效应，“单车价格较旧国标电动自行车普遍上涨了500元～1000元”。涨价没有换来对等的产品力感知，卖不动便成了必然。第一财经
解法：并购、出海与一场低基数修复
雅迪手里有三张牌。第一张是并购：2026年8月25日，雅迪公告拟以10.2亿元现金收购金箭科技100%股权，把业务延伸至商用配送等场景；金箭因服务大量外卖骑手被业内称为“外卖神车”，2025年销量首次突破300万台。但市场对短期效果并不乐观，一种业内判断认为，收购虽然长期利好雅迪，短期内却要消化整合成本，瑞银还把其目标价从15港元下调至13港元。知乎经济观察报
第二张是出海。上半年雅迪海外销量达30万台以上，已追平2025年全年海外销量规模，公司称2026年海外有望实现盈亏平衡。国信证券研报指出，其越南北宁工厂2026年投产、初期年产能100万台。但海外故事对国内基本盘的回补血肉有限——从财务披露看，2026年上半年集团仍有超过90%的收入来自中国，海外距第二增长曲线还有不短的距离。知乎财华社东方财富
第三张是等修复。雅迪在财报中预期，随着市场适应新国标、消费者接受度提高，下半年国内需求将逐步恢复。信号确实开始出现：华创证券跟踪数据显示，雅迪9月销量220万辆、同比增长175%，三季度累计550万辆、同比增长8%——9月的暴增大头来自去年新国标切换的低基数。修复预期也反映在了股价上，10月上旬，市场围绕东南亚替代空间与国内低基数修复预期交易，雅迪控股一度走出4连涨。第一财经华创证券财华社
但对读者来说，更需要看清的是：这轮“卖不动”终结的不是需求，而是靠规模、渠道和低价就能赢的时代。接下来值得盯住三个信号——价格战退坡后毛利率与单店效率能否修复、海外收入占比是否开始松动、雅迪的产品能否真正接住电摩化与智能化两波迁移。三件事都做不成，中报里的下滑就只是库存周期的中场；做成了，转型才算真正开局。
