马年首个交易周白酒板块逆势下跌，Wind白酒指数周跌1.58%。在春节动销未达预期背景下，资金持续流出，个股表现分化明显。古井贡酒因B股被MSCI剔除叠加动销一般，股价回调超6%，折射出区域酒企面临的估值压力。
智能速览
白酒指数本周下跌1.58%，多数个股表现低迷
春节白酒动销普遍下滑10%-20%，品牌分化延续
茅台春节动销增长15%以上，批价有望在1600元形成支撑
古井贡B因流动性不足被MSCI剔除，7个交易日跌16.91%
泸州老窖高度国窖动销下滑，古井贡酒面临估值压力
精华内容
白酒行业正经历深度分化，头部酒企凭借品牌优势维持稳健增长，而区域酒企则面临业绩下滑和估值重压的双重挑战。
动销分化明显
春节白酒动销整体下滑10%-20%，但品牌分化加剧。贵州茅台表现最为亮眼，多地反馈春节期间动销增长15%以上，发货进度快于去年同期。五粮液春节动销超预期，主要受益于品牌体系集中和茅台价格企稳上行。
山西汾酒动销平稳，青花汾20持平、玻汾实现双位数增长，库存维持在2-3个月合理水位。相比之下，泸州老窖高度国窖春节动销多地反馈有所下滑，仅低度产品保持增长。
古井贡回调原因
古井贡酒本周大跌6.12%，主要受两方面因素影响。其一，古井贡B被MSCI从全球标准指数中剔除，主因是流动性持续低迷。被剔除后的7个交易日里，古井贡B累计跌幅达16.91%。
其二，古井贡酒春节动销在去年高基数下略有下滑，古5、古8等核心产品承压。更值得关注的是，公司去年三季度业绩已现断崖式下滑，营收和净利润同比下滑幅度均超50%。
茅台价格支撑
根据往年规律，茅台批价预计在元宵前后开始逐步回落50-100元。但考虑到2026年3月配额已提前部分消化，且3-4月仅需消化1个多月供给，供需关系有望改善。
在渠道信心修复背景下，预计茅台批价有望在1600元/瓶左右形成支撑。公司已进入改革关键期，更加重视长期利益与价格管控，这为批价稳定提供了政策保障。
区域酒企压力
在白酒行业整体需求分化、结构调整阶段，区域白酒龙头正面临更大估值压力。古井贡酒的案例尤为典型，不仅B股流动性问题拖累股价，基本面也出现明显恶化。
市场人士指出，区域酒企在品牌力、渠道掌控力等方面与全国性龙头存在差距，在行业调整期更容易受到冲击。随着消费者向头部品牌集中的趋势加剧，区域酒企的生存空间可能进一步被压缩。
白酒行业的马年开局折射出市场分化加剧的现实，头部效应愈发明显。投资者需要重新审视各酒企的竞争壁垒和成长空间，在行业结构调整中寻找真正的价值标的。区域酒企能否在夹缝中突围，将决定其未来的估值走向。
