评判精品葡萄酒收藏表现的决定性因素：收益回报和交易时机

原文由Cult Wines全球CEO兼联合创始人

Tom Gearing编撰

精品葡萄酒市场约占全球4500亿美元葡萄酒市场的1-2%。只有符合这些严苛评判条件的葡萄酒才可以被称为精品葡萄酒：酒评家的高评分、陈年时间（能够陈酿10-20年）和价格标准（每瓶50美元以上）。

精品葡萄酒也是那些可以在二级市场上定期交易的收藏品，比如在拍卖会上，精品葡萄酒往往供不应求。

葡萄酒收藏在过去三十年中不断发展，从展现个人品味的业余爱好逐渐转变为一项另类资产类别。现在零售商和资深收藏家都在寻求葡萄酒的低相关性收益。了解市场行情与动态对收藏家和投资者在做出交易决策时至关重要。

了解精品葡萄酒收藏表现的重要性

随着越来越多的资金流入精品葡萄酒市场，评估市场表现对收藏家至关重要。这包括评估不同产区、葡萄酒类型和酒庄的市场回报表现。可靠的、最新的葡萄酒表现数据对于收藏决策至关重要。

本文的目的是评估精品葡萄酒收藏在2024年的表现如何。葡萄酒是否是一项好的收藏品，收藏葡萄酒可以带来的预期回报，以及现在是否是收藏葡萄酒的好时机。

葡萄酒收藏的来历

葡萄酒收藏作为一项资产类别在过去二十年中发生了显著变化。

在2000年之前，只有那些内行人收藏葡萄酒，他们往往积累了大量的藏品，这些葡萄酒的价值随着时间的推移而增加。葡萄酒收藏家和爱好者收藏了大量的葡萄酒，远远超过了他们所能饮用的数量，因为他们知道这些葡萄酒会在多年内通过享用适饮期佳酿或者转售来获取价值回报。这些交易可能会带来丰厚的额外收益，或为未来的葡萄酒收藏提供资金。

2000年后开启的互联网时代，葡萄酒市场变得更加透明和高效。这让更多的人意识到收藏葡萄酒可以带来巨大的回报。随着互联网的进一步发展，信息变得更加触手可及，葡萄酒作为一种资产类别也越来越广为人知。

过去的15年里，在创纪录的低利率环境的推动下，人们对葡萄酒作为一种收藏品的兴趣激增。在全球金融危机后，利率近乎于零，手里的现金也无用武之地。这种情况导致全球投资者和储户寻求其他收益来源。随着人们对另类资产的兴趣增加，葡萄酒以及艺术品、手表等收藏品变得越来越受欢迎。

为什么收藏精品葡萄酒

投资者面临的货币政策促使他们将目光投向传统的60/40投资组合之外。随着越来越多的人进入精品葡萄酒收藏市场，大家都开始了解到葡萄酒带来的不仅仅是经济上的回报。对于那些有可支配收入和对葡萄酒感兴趣的人来说，葡萄酒收藏提供了一种有趣的方式来探索和了解这个不仅可以享用还可以带来回报的收藏品。此外，由于葡萄酒的独特性，它与金融市场的低相关性，为平衡传统资产的风险提供了一种方法。

年轻投资者对非传统资产的兴趣更大展示了一代人的转变。BlackRock等大型投资公司曾宣称，传统的60/40股票和债券组合时代已经结束。投资者现在需要投资一部分另类资产，以获得更好的风险调整回报。这一势头在高净值人群的投资偏好得到展现，他们渴望投资于更小众的领域，特别是那些不仅仅带来经济回报的领域。

总之，葡萄酒之所以吸引藏家，是因为其长期的稳定回报收益、与金融市场的低相关性以及葡萄酒带来的独特体验。作为一个充满了丰富历史和学习机会的迷人资产，葡萄酒吸引了一代又一代的藏家。

影响葡萄酒价格的主要因素

葡萄酒的价值并非完全以线性方式增长。一般来说，由于供需失衡，精品葡萄酒的价值会随着时间的推移而增加，随着饮用消耗和供应的减少，供需失衡会加剧。同时，剩下的佳酿逐渐成熟，变得更适饮。这种两种因素通常会使精品葡萄酒的价值稳步上升。

2015年发表在Journal of Financial Economics上的一篇题为The Price of Wine（《葡萄酒的价格》）的学术论文指出，在1900年至2012年间，精品葡萄酒的实际平均年化回报率为4.1%（即高于通货膨胀率），超过了艺术品和邮票等其他另类资产。从历史上看，精品葡萄酒与传统金融资产的相关性很小，使其成为投资组合多样化的有效工具。在经济衰退期间，当股市可能下跌时，精品葡萄酒往往表现出非凡的抗风险能力。

潜在的供需动态推动了精品葡萄酒的长期价值。然而，价格不一定以线性方式演变，并非所有葡萄酒都能提供持续的回报。许多因素都会影响葡萄酒的价格，但一些基本因素会产生巨大的影响。这些包括外界评判和葡萄酒品质，通常由专业酒评家决定，以及越来越多地由一些葡萄酒平台上大家的评论决定。

其他重要因素包括

流动性和二级市场的需求

产量

葡萄酒的酒龄

例如，一瓶来自传统产区的知名酒庄的葡萄酒，该产区有着大量的二级市场交易。如果该葡萄酒已到适饮期，并且已经上市20-30年，那么它的价格可能会很高，特别是如果最初的产量有限。这一价格可能远高于同一酒庄新推出的葡萄酒，后者需要十年的时间才能达到适饮期，然后再过十年才能达到最佳状态。

市场趋势和周期在葡萄酒定价中也起着至关重要的作用。2020年开始以及随后全球货币政策紧缩和加息等事件给葡萄酒市场带来的显而易见的影响。通过分析葡萄酒指数表现揭示了市场的周期性，一些产区受到的影响比其他产区更大。这突显了葡萄酒收藏组合中多元化的重要性，有效把握市场周期并降低整体风险。

主要的葡萄酒指数

最受认可的葡萄酒指数由伦敦国际葡萄酒交易所Liv-ex提供。由100种顶级葡萄酒组成的Liv-ex 100指数作为一个基准指数，每年都会进行复盘。Liv-ex 1000指数是追踪来自波尔多、勃艮第、意大利和香槟等主要产区的1000种葡萄酒的核心指数，是更广泛的衡量指标。Liv-ex可投资葡萄酒指数提供了可追溯到20世纪80年代末的某些葡萄酒的数据，这对我们进行长期分析很帮助，不过这些数据仅限于波尔多产区的葡萄酒。

葡萄酒指数在不同时期的表现

Liv-ex 100指数和Liv-ex 1000指数的历史表现展示了这些葡萄酒都提供了强劲的回报，并且通常表现优于传统资产。在过去的十年里，Liv-ex 100指数增长稳定，Liv-ex 1000指数表现强劲，突显了葡萄酒市场表现强劲和多样性。通过对这些指数进行5年期、10年期和20年期的复盘与分析，收藏家可以发现市场模式，并对未来收益做出明智的判断与决定。

自1988年至2024年7月，Liv-ex可投资指数的回报率为2050%；自2004年1月至2024年7月Liv-ex 100指数增长了272.5%，Liv-ex 1000指数增长了288.3%。

• 复合年均回报率分析：为了计算葡萄酒指数的复合年化增长率（CAGR），我们分析了1至10年期间的月度回报率。

• 滚动周期：我们计算了滚动期的复合年化增长率，计算了1年期、3年期、5年期和10年期每个月的复合年化增长率。

Liv-ex可投资指数复合年化增长率分析

以上数据分析表明，较长的收藏期可以降低波动性并增强一致性。例如，10年期复合年化增长率只有一个负回报，突显了葡萄酒收藏的长期潜力和稳定性。

当前的市场下行与长期前景

受到过去12-18个月的市场下行影响，Liv-ex 1000指数下跌了17.7%。葡萄酒市场走向如何？现在是否是收藏葡萄酒的好时机？

精品葡萄酒收藏，就像任何市场一样，会受投资者预期的影响。当价格上涨时，往往会有一股热情高涨，许多投资者在炒作和不想错过的心态驱使下涌入。相反，在经济下行期间，人们的本能是在恐惧和不确定性的心态驱使下迅速退出。即使市场提供了巨大的价值，这种对买入的犹豫心态也很常见。

然而，历史表明，只要长期基本面保持强劲，在市场下跌时期往往是最有利的投资时期。精明的投资者了解这种心理模式并抓住这些机会，以较低的价格买入，从而从未来的市场复苏中获益。

如下图所示，我们总结了近四次市场下行期1年期复合年化增长率触底的数据表现。显示了投资者在市场低点进入时的市场回报。

关键是，在我们研究的这12个不同时期中，有11个时期产生了正回报。这表明，在经济下行期买入可以降低葡萄酒收藏家的整体风险。

尽管对任何市场表现预测无疑都是一项挑战，但Liv-ex 可投资指数的数据为收藏家提供了一些见解：

• 葡萄酒收藏应该至少考虑5年时间。收藏时间越长，回报率就越稳定。

• 过去三个市场下行期中，12个时期中只有1个时期产生负回报。说明市场下行是进入市场的合适时机。

• 如果你无法预测市场走势，但相信支撑精品葡萄酒升值的基本面，那么在市场调整后进行收藏会给葡萄酒收藏家带来更多的回报机会。

该指数的局限性在于它只提供了一部分波尔多产区葡萄酒的数据。虽然这为葡萄酒收藏的回报表现提供了一个相对较好的视角，但它的数据范围较窄，只关注波尔多这一个产区。随着市场的发展，波尔多产区虽然不可或缺，但在整个市场中所占的比例越来越小。勃艮第、香槟、托斯卡纳、皮埃蒙特、罗纳、纳帕和世界其他产区的重要性也日益增加。

为了更好地评估由不同产区构成的市场表现，我们统计了过去二十年间（2004-2024）的最新指数数据。Liv-ex 100指数虽然是基准，但主要聚焦于波尔多产区。为了建立更具代表性的观点，我们采用Liv-ex 1000指数，并通过我们对葡萄酒市场的观点进行了不同比例的分配：35%数据来自勃艮第产区、30%波尔多产区、15%意大利产区、10%香槟产区、7%世界其他产区和3%罗纳河谷产区。

不同产区指数复合年化增长率分析

不同产区葡萄酒收藏回报分析

首先突出的一点是1年期复合年化增长率曲线的高峰和低谷所显示的波动性增加。这突显了从2020年开始到现在，过去3-4年经历的极端市场状况，包括2022年增长了20%，随后18个月下降近17%。

与主要关注波尔多产区的Liv-ex可投资指数相比，该不同产区指数中只有30%葡萄酒来自波尔多产区。因此，我们可以在所研究的时间段内看到更一致的回报率。

精品葡萄酒收藏的短期，中期以及长期回报

如前所述，由不同产区表现数据组成的指数在2004年至2024年间每5年期回报为正向。平均而言，在此期间，葡萄酒收藏组合每5年期的年化回报率为8.76%。

如果你的葡萄酒收藏组合中，勃艮第占35%，波尔多占30%，意大利占15%，香槟占10%，世界其他产区占7%，罗纳河谷占3%，并持有五年，你的最佳回报率为15.94%，最低回报率为1.43%。

近期市场影响

葡萄酒市场已经经历了18-24个月的挑战，价格下跌了10-20%。然而，有迹象表明，市场正在趋于稳定，价格下跌速度正在放缓。

随着2024年下半年至2025年中央政府利率的下调，葡萄酒市场预计将经历复苏。

鉴于这种积极的前景和当前市场趋势的数据，分析研究之前市场下行期间的历史表现是很有参考价值的。我们的分析表明，葡萄酒收藏可以提供整体的收益，在某些情况下可以降低下行风险。因为在价格调整后买入一个资产类别意味着由于买入起点较低，就不太可能经历更糟糕的价格下跌。

精品葡萄酒市场复苏的历史模式

历史数据显示，葡萄酒收藏在经济下行后往往会可预测地迅速复苏。这是由于影响葡萄酒价格的基本面因素：长期供需失衡和葡萄酒品质都随时间推移而提高。

在下行期进入市场会是有利的，因为价格通常较低，进一步下跌的可能性较小。数据表明，在这些时期收藏葡萄酒会带来更多的回报机会。

自1988年以来，葡萄酒收藏的平均年化回报率一直为10%。对精品葡萄酒的长期持有会带来更稳定的回报，并降低出现负回报周期的可能性。

历史数据显示，在下行期进入市场可以提供更大的下行保护和更好的资金增值潜力。目前推动葡萄酒价格的基本面仍然强劲，葡萄酒市场有望复苏。

那些相信葡萄酒作为一种资产类别的好处，了解葡萄酒低相关性的回报和长期业绩记录的收藏者，会区别于当下市场上买涨不买跌的心理，认为当下开始收藏葡萄酒将有利于长期表现。

关于高特葡萄酒（CULT WINES）

高特葡萄酒成立于 2007 年，致力于通过创造最佳产品和体验为生产者和消费者提供机会，为精品葡萄酒市场的未来奠定基础。 高特葡萄酒通过技术、数据和与全球葡萄酒社区的紧密联系，致力重新定义精品葡萄酒市场 - 更易接触、安全且更具回报。 高特葡萄酒总部位于伦敦，在多伦多、新加坡、纽约和迪拜均设有办事处。欲了解更多信息，请浏览 cultwines.com 或者关注官方微信“英国高特葡萄酒”。