一周，5730亿美元没了。微博
截至11月13日的那一周，英伟达收跌12.7%，连续第六周收阴。股价从10月6日的高点243.37美元，跌到12日收盘的166.19美元，跌去31.7%，13日又跌2.01%；市值从接近6万亿美元，滑到4万亿出头。第一财经华夏时报
可它的生意好得离谱。上个财季营收962亿美元，同比涨106%，数据中心一家就占了92.7%。周二（11月17日）要发的这份财报，华尔街预期营收1088.4亿、同比增91%。钛媒体第一财经
业绩在涨，股价在跌。市场不是疯了，是换了把尺子。
答案写在目标价里
11月13日，Evercore ISI把英伟达目标价从465美元砍到186美元，砍掉六成，还把它从“最佳核心投资组合”名单里剔了出去。第一财经
分析师利帕西斯把理由说得很直白：下调逻辑不是不看好芯片需求，而是投资者愿意为每一块钱利润付的价格变了。新目标价是这么算出来的——2028年每股收益23.27美元，乘以8倍市盈率。微博第一财经
8倍。这是超市和银行常拿的倍数，不是一家年营收翻倍的AI公司该有的倍数。
他还举了个先例：2007到2012年，iPhone卖爆，苹果业绩一路猛涨，市盈率却从38倍压到8倍。那五年苹果股价基本横着走。这套剧本叫“成长股毕业”——市场承认你很强，但不再认为你独家。第一财经微博
这轮砍价有多整齐
伯恩斯坦把目标价从400美元腰斩到200美元。汇丰从365美元降到170美元，评级从买入下调到持有。Truist Securities从346美元下调到174美元。钛媒体第一财经第一财经财联社第一财经
RBC从330美元降到230美元，Stifel从315美元降到205美元。DA Davidson把300美元调到200美元，评级却仍是买入。六家机构，新目标价全落在170到230美元之间，而英伟达13日收盘已经比这批里最悲观的那一档还低。第一财经钛媒体
另一头，Raymond James重申“强力买入”，515美元的目标价一动不动。分析师Dan Ives说得更直接：等风暴过去，按2028年预期EPS算只有10倍，“太便宜了”。第一财经
同一家公司，最高和最低的目标价差了三倍。分歧不在“英伟达还行不行”，在“英伟达还算不算唯一选项”。
独家溢价为什么松了
11月9日，谷歌一口气发了两款新TPU，一年四款，头一回，客户已近100家。甲骨文宣布明年起允许云客户用TPU——以前这些客户只能选英伟达和AMD。第一财经钛媒体
Anthropic手里还攥着一份选择权：2028到2031年间最多买1500亿美元的TPU。微软发了Maia 300，AMD的Helios机柜也开始出货，客户是Meta、OpenAI和甲骨文。钛媒体第一财经
TrendForce的预测最能说明问题：2026年定制芯片销量增长约45%，GPU出货只增长16%。英伟达在AI加速器的份额，2023年还在九成上下，今年的估算是74%到81%。钛媒体
它还是第一，但已经不是唯一。换帅恰好给了云厂商采购负责人一个体面的理由：把手里评估了一半的TPU或自研方案，往前推一步。钛媒体
还有一层没被算进去
美联储11月13日公布的半年度金融稳定报告，把AI投资和资产估值单独点了名，还说大型科技企业的租赁承诺、担保等复杂义务在增加，投资者更难只凭资产负债表上的债务规模判断风险。这份报告的信息截至10月28日，写的不是本周换帅，但时间点太巧。第一财经
英伟达表内负债910亿美元，表外承诺约5300亿。钛媒体
担保里最大的一笔在俄亥俄：为OpenAI兜底一座4.25GW的数据中心，最初传出的是2500亿美元级别，最后压到1200亿以下——那一次，是黄仁勋自己让的步。钛媒体
现在签字的，换成了做过13年CFO的克雷斯，和一位刚拿到实权的董事会。
周二看什么
财报大概率很漂亮，本季度的货早就订满了，亚马逊还计划在2027、2028两年再部署200万块英伟达GPU。钛媒体
真正要盯的是两处：第四季度指引，以及克雷斯怎么回答“还签不签上千亿的担保”。
最后一句实在话：倍数压缩不是一天完成的，苹果那次用了五年。跌了31%不等于便宜了，业绩很好也不等于股价该涨——这两件事，从来就不是一回事。
