信达生物15周年交中报：半年营收86亿涨45%，追高前先看这三组数

8月24日，信达生物（01801.HK）刚过完15岁生日，官微发布品牌片《生而有信》，回顾"15年的坚守，20款新药1000万次的托付"。微博第二天傍晚，中报落地——这份赶在周年庆次日交出的成绩单，大概率是公司上市以来最好看的一份。

业绩是港股收盘后发的，市场真正投票要等明天的盘面。比起猜涨跌，不如先把这份中报拆开看：增长是谁扛的，暗藏什么风险，新提出的"2030目标"该当多真。

回头看这15年，其实也是看中国创新药产业的一个样本。信达2011年出生，长在苏州BioBAY——在这里，"上下楼就是上下游，产业园就是产业链"已经成为产业常态，信达生物与亚盛医药直线距离不到500米，2021年就达成2.45亿美元战略合作。新华网而今天的信达，已是首个纳入恒生指数的生物创新药"蓝筹"股。东方财富

先看成绩单：一份超预期的中报

话不多说，直接上核心数据：

公告原文写道，报告期内，公司实现总收入86.18亿元，同比增长44.8%；产品收入为82.01亿元，同比增长56.7%；毛利为73.22亿元，同比增长43%；期内利润为12.53亿元，同比增长50.2%。财中社

公司自己的表述更直接：2026年上半年，公司总营收86亿元，同比增长45%，其中产品收入82亿元，同比增长57%。东方财富

超预期超了多少？市场此前并不敢想：中信里昂证券研报给出的上半年产品收入预期只有69亿元，实际至少高出13亿元。更明显的预期差发生在第二季度：一季度收入超过38亿元早已公布，如果按照69亿元的半年预期倒推，市场原本只给二季度留下不到31亿元，最终却卖出了43亿元以上。界面新闻

放到整个创新药板块横向看，这份成绩单的分量更直观。同期恒瑞医药披露半年报，2026年上半年营业收入154.56亿元，同比下降1.94%；归属于上市公司股东的净利润44.65亿元，同比增长0.34%。新浪医药而信达生物Q2产品收入增长约60%，恒瑞医药上半年抗肿瘤创新产品同比增长2.58%。微博大哥在换挡，二哥在踩油门，社区里关于"信达生物坐稳创新药二哥"的讨论就此热闹起来；但也要看到另一面：在医药合规趋严、网售处方药收紧及GLP-1赛道竞争加剧的多重考验下，企业业绩高增长的可持续性仍需关注。界面新闻

增长是谁扛的：达伯舒退居二线，接力棒交出去了

很多人对信达的印象还停留在达伯舒（信迪利单抗）。这款PD-1曾经撑起信达接近一半的产品收入：2024年，达伯舒销售额约38.22亿元，占当年82.28亿元产品收入的46%左右。界面新闻但进入成熟期后，这款药已经很难维持早期的增长速度，2025年销售增速下降至5%左右。

接力第一棒来自肿瘤矩阵。信达生物有7款创新药进入新版国家医保目录。同花顺财经其中五款都是肿瘤TKI：奥壹新、达伯特、达伯乐、睿妥和捷帕力，分别覆盖EGFR、KRAS G12C、ROS1、RET和BTK等靶点。界面新闻加上达伯舒新增的二线子宫内膜癌适应症进入医保，其八项获批适应症已全部纳入医保，而且这些肿瘤药可以直接接入达伯舒多年铺出来的医院和肿瘤科网络，商业化效率远高于从零卖一款新药。

真正让收入结构发生变化的，是慢病产品同时放量。摩根士丹利研报指出，信达生物首季产品收入逾38亿元，同比增长逾50%，受惠国家医保目录扩张及玛仕度肽、信必乐及TKI等产品销售推动。东方财富公司在上半年销售数据中也特别提到，玛仕度肽（信尔美）、托莱西单抗（信必乐）和替妥尤单抗N01（信必敏）已经成为重要增长驱动力，这三款产品分别涉及减重及代谢、高血脂和甲状腺眼病市场。界面新闻信达的产品结构，已经越来越接近一家综合性药企。

玛仕度肽：把减重针卖出消费品的速度

这一轮增长里最受关注的，无疑是信尔美（玛仕度肽）。信达生物在2019年从礼来引进了这款药物，2025年6月，信尔美获批用于成人肥胖或超重患者的长期体重控制，也是全球首个获批用于体重管理的GCG/GLP-1双受体激动剂。界面新闻2025年6月27日信尔美获批，7月3日即在美团自营大药房上线，随后全国药店铺货，同一天北京大学人民医院等医院已经开出处方——从获批到全网可以买到药，只有不到一周。

用户端的温度很直接。小红书上玛仕度肽的注射日记持续更新，有中度脂肪肝的用户记录了自己第一针的反应：“真的是茶不思饭不想，提不起食欲，吃点东西就有点恶心反胃”。小红书

价格是抢占市场的关键变量。信尔美2025年6月上市时，2mg、4mg和6mg两支装分别定价630元、1071元和1460元，按照起始剂量计算，月治疗费用约1260元，当时并没有走国产低价路线。界面新闻价格战很快开打：到2026年6月，其月治疗费用进一步降至约700元区间，一年降幅约44%；根据部分券商预测和电商订单推算，信尔美2025年上市半年后的销售额超过4亿元，2026年全年则可能达到18亿元。

渠道是信达的另一张牌。根据机构测算，信尔美的线上销售占比或超过五成，仅2026年第一季度，玛仕度肽网上药店终端销售额就超过2.6亿元。界面新闻最新数据显示，信尔美在天猫和京东份额仅次于礼来的替尔泊肽——过半销售来自线上，对一款处方药来说并不常见。

成绩单背后，还有两笔账

第一笔是费用账，方向是好消息。上半年销售及市场推广开支32.36亿元，占总收入的37.5%，研发支出则达16.84亿元，较去年同期的10.09亿元显著增加。财中社参考系是2025年：那一年信达成立以来第一次实现全年盈利，营业收入130.42亿元，销售及市场推广费用高达57.13亿元，销售费用率约43.8%。界面新闻到今年上半年，费用率降到37.5%，收入在涨、费用率在降，盈利质量的改善是真金白银。

第二笔是合规账，压力在这一侧。为了卖信尔美，信达生物频繁在一二线城市的商场、地铁和地标建筑投放减重品牌广告；在总部苏州的地标东方之门上，更是直接出现了"信达生物制药、助力科学减重"的标语。界面新闻

争议点有两个。其一，上海南京西路地铁站的广告文案直接提到"科学体重管理，让脂肪肝可逆转"，而信尔美并没有获批脂肪肝或任何肝病相关适应症，在公共空间传播这类说法已经属于超出获批适应症范围宣传。其二，《中华人民共和国广告法》明确限制处方药面向公众发布广告，信达生物上述营销传播方式是否已经触及处方药监管合规的敏感地带？界面新闻

线上开方链路也被推到聚光灯下。人们在京东下单玛仕度肽，只用不到一分钟便可完成线上开方，且无需任何线下诊断结果或纸质处方作为补充。界面新闻作为渠道能力，这是信达的长处；但作为处方药，电商触达的新患者首次评估和后续随访是否充分，会是后续监管与舆论持续盯的问题。

真正的重头戏：2030年要做到350–400亿

这份中报里最值得读两遍的，其实是同步发布的战略。信达首次给出2030年发展目标：“基于现有业务和管线的内生增长，2030年总收入目标350–400亿元人民币”，利润率逐步提升至一流创新药企水平，并推进至少5个分子进入全球多中心III期研究。东方财富管理层将其称为"第三次关键转型"——从本土领先的生物制药企业，迈向初步具备跨国运营能力的全球一流生物制药企业。

算一笔账：以2025年总收入130.42亿元为基数，2030年要做到350–400亿元，相当于五年里每年保持约22%–25%的复合增长。不容易，但有参照——摩根大通已将信达生物2026年产品收入预测上调至161亿元。界面新闻这个预测值距离公司此前提出的2027年产品销售额目标200亿元，只剩不到40亿元；若如期达成，2030年目标相当于在2027年的基础上再翻一倍。有难度，但不是空中楼阁。

信心很大一部分来自第二引擎：对外授权（BD）。过去10个月，信达陆续与武田、礼来、辉瑞等全球跨国药企达成战略性多产品合作，合作总金额达340亿美元，合作管线超20余款，其中包括5个共同开发、共同商业化（Co-Co）合作项目。东方财富在官微的口径里，这是"过去近10个月，我们与礼来、武田、辉瑞等大型国际药企达成了超过2400亿元人民币的合作"。微博

仅上半年落地的就有两笔：今年2月，信达生物与礼来签订肿瘤和免疫领域全球研发合作，信达获得3.5亿美元首付款，后续潜在里程碑最高约85亿美元；5月底，信达生物与辉瑞围绕12个肿瘤早期项目达成全球战略合作，交易包含6.5亿美元首付款，以及最高98.5亿美元的潜在里程碑付款。界面新闻两笔交易锁定的现金首付款就有10亿美元，此外去年底与武田制药达成的肿瘤资产合作（高达12亿美元，包括1亿美元战略股权投资）还没有完全入账。

全球化也不只是签单。苏州基地于近期通过了欧盟GMP审查并获得GMP证书，已投入使用产能共14万升，占全国生物药总产能20%。东方财富所以看信达后面的报表，一定要区分"卖药收入"和"BD确认收入"，否则看不出真实的经营质量。

还有一个容易被忽略的细节：本次中报总收入86.18亿元，只比产品收入82.01亿元多出4亿多元，说明收到的巨额首付款并没有一次性计入收入表。虽然这些首付款最终有多少、以怎样的节奏确认为营业收入，仍取决于具体合同安排和会计处理，但清晰可见的是，未来一两年信达生物将拥有稳定的现金流进账。界面新闻这是承接全球供应和CDMO业务的前提，也是信达敢谈"跨国运营"的底气。

不同站位的人，看什么

对持仓者：这份成绩单的成色不用多说，增速、利润、302亿元现金储备都在线。接下来两个季度重点验证两件事——玛仕度肽的放量速度能否撑起全年18亿元的预估，以及销售费用率能否继续下行。不需要持续烧钱的增长，才配得上估值。

对观望者：别忘了大盘背景。8月24日港股整体走弱，前期强势的创新药、CXO、医疗板块集体跳水，人气快速降温。微博港股创新药板块指数失守半年线，丽珠医药大跌超15%领跌，百济神州、信达生物等创新药权重同步调整。另一边，8月20日，小摩增持信达生物(01801)235.5489万股，每股作价102.2359港元，总金额约为2.41亿港元。东方财富一边是板块降温，一边是机构逢低买入，明天的盘面会给出中报后的第一份答卷。不想赌波动的，等报表消化完、看三季度销售数据再决策也不迟。

对有减重针兴趣的消费者：信尔美终究是处方药，不是消费品。是否符合适应症、如何安全使用，最终要由医生评估，网上的注射日记只能当参考。好消息是月治疗成本已经从约1260元降到700元区间，门槛在变低。企业端也在往科普方向使劲：8月19日起，新浪健康联合信达生物制药共同发起"和奥运冠军一起健康体重管理"主题公益科普活动。新浪健康公益科普是好事，但请把它和消费决策分开。

值得持续跟踪的信号，整理了一份清单：

1. 玛仕度肽的季度销售进度，全年18亿元能否兑现；

2. 2027年产品销售额200亿元目标的接近节奏；

3. IBI363的全球临床推进：8月6日，信达全球首创PD-1/IL-2α-biased双特异性抗体融合蛋白IBI363（武田制药研发代号：TAK-928）用于晚期结直肠癌的关键注册临床III期研究完成首例受试者给药。界面新闻这是信达在全球市场上最重要的一枚棋子；

4. 网售处方药监管动向与公司营销合规的后续；

5. 销售费用率变化与研发投入强度。

写在最后

15年下来，信达已有20个产品获得批准上市，每天超过3000名新的肿瘤患者开始使用信达生物研发的药物，截止目前超过1000万患者受益于信达生物的创新药产品。东方财富这份中报证明了"肿瘤+综合管线"双轮驱动是跑得通的，也抛出了2030年350–400亿元的更大命题。

答案不在中报里，在每个季度的玛仕度肽销售明细里，在每一笔BD里程碑的兑现里，在每一个临床数据的读出里。接着看。

以上为基于公开信息的个人整理与分析，不构成任何投资建议，市场有风险，入市需谨慎。