通过港交所聆讯，奥克斯能否借冲击IPO实现逆袭？

2025年8月12日，港交所的一纸聆讯通过的通知，让沉寂已久的奥克斯再次成为焦点。

这家曾以“价格屠夫”颠覆空调行业的老牌企业，在经历新三板摘牌、A股折戟后，终于将目光转向港股市场。然而，这并非一次轻松的“冲刺”——从2025年1月首次递表失效，到7月16日二次递交招股书，奥克斯的IPO之路始终笼罩在争议与质疑中。  

据弗若斯特沙利文的资料显示，按销量计算，2024年，奥克斯是全球第五大空调提供商，市场份额达7.1%，企业营收从2022年的195亿元增长至2024年的297亿元，净利润翻倍至29亿元。

但亮眼数据背后，却是高达84.6%的资产负债率、突击分红掏空现金储备的财务操作，以及市场份额持续下滑的隐忧。

在格力、美的、小米等巨头的围剿下，奥克斯能否借IPO实现“破局”？这场资本市场的“背水一战”，或许将决定其未来十年的命运。

奥克斯的“IPO执念”：资本突围还是危机转移？  

奥克斯的IPO野心早有端倪。

2016年，其附属公司宁波奥克斯电气短暂登陆新三板，但仅一年后便匆匆摘牌。2018年启动A股上市辅导，耗时五年却无果而终。2025年1月首次冲击港股，因材料失效再度受挫。

如今，奥克斯法人郑坚江，及其家族通过多层控股掌握绝对话语权，却在2024年9月IPO前突击分红37.94亿元，其中36.56亿元直接落入家族囊中。

这一操作引发市场质疑：一边高喊“缺钱”，一边大手笔分红，奥克斯的IPO逻辑是否站得住脚？

数据显示，2024年其资产负债率高达84.6%，远超美的（62.3%）、格力（59.2%）等同行。流动负债净额达24.02亿元，现金流压力可见一斑。有分析指出，奥克斯的IPO更像是“资本输血”，而非业务内生增长的必然选择。  

翻开奥克斯的招股书，其中不乏“高光时刻”：2022年至2024年，营收复合增长率达23.4%，远超全球空调行业4.6%的增速；海外市场收入占比从42.9%飙升至49.3%，2025年一季度更贡献57.1%的营收。

但细究之下，奥克斯的增长逻辑却充满隐忧。

首先，其ODM业务收入占比连续三年维持在81%以上，贴牌生产利润微薄，难以支撑品牌溢价。

其次，海外市场并非“净土”：巴西、墨西哥等地的竞争日益激烈，关税壁垒、汇率波动等问题可能侵蚀利润。更关键的是，在海外市场，奥克斯的自主品牌认知度相比而言较低，消费者更倾向选择格力、美的或当地本土品牌。  

而后，对比2024年数据，奥克斯的研发费用率仅为2.4%，相比之下，美的、格力则分别为3.99%、3.65%。奥克斯的三年累计研发投入17亿元，不及头部企业单年投入。

对此，外界不乏一些声音认为，奥克斯的上市意图本质更像是一场“资本赌博”。在行业竞争加剧、自身技术储备不足的背景下，试图通过港股上市缓解资金压力，但这或许无法解决其核心问题。高杠杆、低研发投入、依赖代工的模式，若无法在上市后彻底转变，最终仍将陷入“圈钱-亏损-再融资”的死循环。  

奥克斯困境 ：低毛利“价格屠夫”的双刃剑 

奥克斯的成长史是一部典型的草根逆袭史。

企业创始人郑坚江从汽车修理工起步，1986年贷款2000元承包濒临倒闭的钟表零件厂，积累第一桶金后于1994年创立奥克斯空调。

面对当时被美的、春兰、格力等品牌垄断的高价市场，他以“价格屠夫”策略打开局面：空调售价比进口商品低60%、比国内同类产品低30%，仅用五年便将奥克斯推至行业第四。

2002年，他更通过发布《空调成本白皮书》，揭露1.5匹空调成本仅1748元（当时市场售价高达2500-3000元），并带领企业对40多款产品降价30%，彻底颠覆行业定价体系，价格战成效立竿见影。

价格战虽带来短期爆发式增长——2004年销量飙升至325万台、市场份额跻身全国前三，却也埋下长期隐患。格力董事长董明珠多次公开抨击其“恶意竞争”，指责其“偷技术、挖人才、质量不达标”，双方专利诉讼持续十年。2017年，奥克斯因侵犯格力专利被判赔偿4000万元，创下行业纪录，成为价格战代价的典型案例。

低价策略虽打开市场，却导致奥克斯陷入低毛利陷阱。2024年奥克斯毛利率仅21%，显著低于美的、格力等对手水平。

更严峻的是，奥克斯家用空调平均售价从2022年的1698元降至2024年的1517元，同期销量从1020万台增至1710万台——“以价换量”模式已显疲态。

背水一战：IPO与海外能否为实现破局？  

当前奥克斯放弃A股、赴港一战的背后，或许也有自己的盘算：手握三星医疗（A股）、奥克斯国际（港股）两家上市公司。奥克斯若成功上市，将补全其家族资本版图的又一块拼图。而转道港股不仅能规避A股对“突击分红”的审查，也能为其出海战略打开窗口。

只不过，通过前面的数据分析，不难看出，奥克斯既要维持增长，又缺乏核心技术；既要开拓海外，又难建自主品牌；既要产业升级，又吝于研发投入。

因此，赴港IPO被赋予了多重使命。

据悉，此次港股IPO，奥克斯拟将融资资金投入销售经营渠道升级、全球研发中心建设、海外研发团队组建、空调产品技术升级、智能制造供应链体系完善等。

因此，奥克斯若能顺利登陆港股，或许能释放资金压力，支撑压缩机项目落地，为海外自主品牌拓展争取窗口期。但市场更聚焦于一个核心命题：这家以价格战起家的企业，是否具备突破路径依赖的能力？

当前空调行业的生存环境正面临双重挤压。国内赛道上，头部品牌持续下沉抢夺市场，新兴势力以更具冲击力的价格策略蚕食份额；海外市场则暗藏多重挑战：汇率波动引发的汇兑损失隐患、全球资产布局的复杂性、贸易摩擦与关税壁垒叠加的不确定性，都可能成为阻碍增长的暗礁。

值得注意的是，空调行业的下半场较量已转向价值创造，但奥克斯的基因仍深深烙印着价格竞争的印记。被寄予厚望的松下压缩机项目刚刚落地，其技术实力与市场适应性尚未经过验证。

这场价值转型的博弈中，奥克斯能否打破“低价-低质”的恶性循环，仍需时间给出答案。毕竟，当行业规则正在重塑时，仅靠资本输血难以支撑长期竞争力，真正的考验在于能否构建起技术护城河与品牌溢价能力，在于能否完成从“价格颠覆者”到“技术引领者”的转型。

通过产品创新和营销升级重塑品牌形象，摆脱“低端”标签。极智+认为，奥克斯此番IPO只是一个起点，真正的考验在上市之后。

写在最后：

奥克斯的IPO之路，映射出中国制造企业从价格竞争向价值竞争转型的阵痛。在空调行业智能化、节能化浪潮下，技术储备与品牌溢价才是未来的核心竞争力。  

在家电行业，没有永远的“屠夫”，只有永恒的“革新者”。这场“背水一战”，奥克斯能否逆袭？这家老牌企业，又能否真正抛弃“低价逻辑”，拥抱价值创造？让我们静观其变。