这份来自伯恩斯坦的深度分析，揭示了飞天茅台价格全线上涨背后的逻辑。它不仅剖析了春节需求与数字化渠道转型的双重驱动，还从估值角度论证了茅台的投资吸引力，为理解高端白酒龙头企业的当前价值提供了坚实依据。
智能速览
飞天茅台年初以来批发价已上涨12%，高端SKU涨幅达16%-20%。
官方i茅台APP周活跃用户激增至千万级别，日开启次数翻倍。
渠道转型成功，飞天茅台出厂价溢价高达28%，显著提升利润。
高端产品库存调整预计将于2026年上半年完成，利于恢复增长。
投行认为其估值吸引，预期市盈率20.7倍，ROIC维持在35%以上。
精华内容
外资投行伯恩斯坦为何在此时坚定看好茅台，并将其目标价上调至2000元？这背后是基于对市场需求、渠道变革和公司估值的深度研判。
节日需求强劲
随着春节假期临近，作为中国白酒行业的标杆，茅台在礼品与宴请市场的需求日益旺盛。
数据直接反映了这一趋势，飞天茅台的批发价从2026年1月初至报告当周已上涨12%，达到1690元。部分高端SKU的批发价较2025年12月的低点更是反弹了16%至20%，显示出市场需求的强劲复苏。
数字渠道转型
茅台通过i茅台APP的渠道转型取得了决定性成功，这不仅提升了销量，更重塑了利润结构。
该应用的周活跃用户从此前的约200万激增至1000至1200万，用户日均打开次数也从2.1次增加到4.5次。更重要的是，这种直面消费者的模式带来了28%的出厂价溢价，大幅提升了单瓶利润与市场控制力。
库存调整完成在即
报告预计，茅台高端SKU的库存调整将在2026年上半年完成，这为公司恢复可持续的盈利增长轨迹扫清了障碍。
过去一段时间，部分高端产品因市场变化出现库存积压。随着渠道改革的深化和需求的回暖，这些库存正被有效消化。一旦调整完成，茅台将能更聚焦于产品创新与市场拓展。
估值优势凸显
伯恩斯坦认为，茅台当前的估值极具吸引力，其财务表现优于多数必需消费品企业。
2026年预期市盈率为20.7倍，股息收益率为3.6%。尽管2025年和2026年的ROIC较2024年的40.8%有所回落，但仍将维持在35%以上的高位，远超行业平均水平，体现了其卓越的资本运用效率。
