8月21日晚间，科沃斯发布了2026年半年报。账面数字很漂亮：营业收入103.41亿元，同比增长19.18%；归母净利润12.48亿元，同比增长27.4%。财联社当晚知乎上就多了个问题：科沃斯上半年净利润同比增长27%至12.48亿元，主要得益于哪些战略或市场因素？知乎我把公告和周围的讨论都翻了一遍，先说结论：这份利润要拆着看，12.48亿里不是每一分都是卖吸尘器赚回来的。
先说真正的好消息：Q2打了场翻身仗，海外真的过半了。很多人对科沃斯的印象还停在一季报——营收涨了27%，净利却下滑14.73%，当时都在担心增收不增利要持续多久。这次Q2直接翻盘：Q2净利润8.43亿元，比一季度的4.05亿元环比增长108%。财联社再看去年同期，2025年上半年归母净利润是9.79亿元。界面新闻减掉去年一季度约4.75亿，去年Q2也就5亿出头，今年Q2这8.43亿同比大概涨了六成多。更值得注意的是海外：二季度科沃斯海外营收占比首次突破50%，达到51.0%，上半年整体占比49.0%，离过半只差一步。网易拆细一点：科沃斯品牌海外营收同比涨46.5%，添可涨40.6%，擦窗、割草机器人这些新品类海外更是涨了75.1%。这家1998年创立的公司，海外布局走了20多年，天平这次是真的倾斜了。
但再看一层：12.48亿里，靠卖吸尘器挣的只有8.05亿。这是这份半年报最大的信息差：扣非净利润8.05亿元，同比下降6.37%。中国证券报中间4.42亿的差额就是非经常性损益，其中大头有两笔：参股的仙工智能港股上市，贡献利润约1.82亿元；睿尔曼智能因董事会改组引发会计核算变更，贡献约2.24亿元，仅这两项合计就占到归母净利润的三成以上。网易说明一下，这不是什么财技，前几年布局机器人产业链到了收获期，投资收益也是正当收益。但如果你想知道科沃斯卖扫地机这件事本身赚不赚钱，答案就在扣非里——营收涨了19%，主业利润反而小幅下滑了。
第三层：现金流为什么降了85.82%。上半年经营活动现金流净额只有2.06亿元，同比下降85.82%，去年同期是14.56亿元。中国证券报报告给了两个解释：一是上年同期收回较大金额的国补应收款，形成高基数；二是本期对存储等半导体零组件进行了提前备货。网易这两条都不是经营恶化的信号，但第二条解释，直接引出了下一个数字。
第四层：存货和成本涨价。提前备货体现在了存货上：上半年末存货账面价值43.81亿元，较上年末增加34.67%，半年多了11.28亿元，其中存货跌价准备3.71亿元。中国证券报8月新款T90S PRO刚上市，双11又在眼前，这波加仓存货更像战前备货——但如果三四季度动销不及预期，存货就会变成压力。成本端同样如此：上半年营业成本同比增长22.04%，比营收增速高出近3个百分点，公司坦承是部分半导体零组件涨价导致营业成本增加。网易存储芯片是扫地机的核心部件，AI算力需求爆发把价格推了上去，被挤压的不只科沃斯，是整个行业。再加上销售费用同比涨14.57%、汇兑损失让财务费用从去年同期的-1.64亿元变成1.12亿元，营收是涨了，成本通胀和费用投入把主业利润吃了回去，这就是扣非下滑的直接原因。
那这份半年报对我们普通消费者意味着什么？三个判断：
1、下半年大促仍是主战场，但别指望一路降下去。成本被芯片顶了上来，公司自己也在扛扣非下滑，热门机型持续降价的空间有限，想入手就盯准双11这种大促，等券和赠品。
2、盯新款T90S PRO的，可以先看实测再下单。它是今年热度最高的旗舰之一，B站已经有热门视频把它和石头P20MAX拉到一起，围绕真实清洁效果逐项实测。哔哩哔哩知乎上也出现了T90系列的开箱实测长文，活水滚筒拖地和防缠滚刷是被讨论最多的两个点。知乎海外占比过半，意味着国内市场接下来更拼产品力，旗舰对旗舰的竞争，最后受益的是用户。
3、如果你同时还拿着它的股票，别只盯着27.4%。按8月21日收盘价算，科沃斯市盈率（TTM）约17.46倍，估值不算高。中国证券报但盈利质量要等下一份报告验证，建议盯三个信号：三季度扣非净利能不能转正、双11动销和存货消化情况、存储芯片价格和汇率的走势。
最后总结一句：这份半年报，规模和投资得了高分，主业盈利还在追赶。12.48亿的归母净利润创下上市以来上半年最好成绩，值得鼓掌；但8.05亿的扣非也提醒我们，这行当的成本通胀压力还没过去。对大多数等着买扫地机的人来说，接下来到双11这两个月，是最值得盯紧的窗口。
