2026年10月的最后一周，家电三季报密集披露：格力电器、海信家电、老板电器先后交出成绩单，归母净利润降幅清一色两位数以上；另一边，石头科技、创维集团等中报里的利润增速却成倍上扬。今年的"冰火两重天"已经给出答案：红利不再由国补普惠发放，真正拿走它的是海外自有品牌与新品类渗透的公司，而"火"的那一头，还要用扣非净利再分辨一遍真金与纸面富贵。
冰面：白电与厨电巨头集体利润转负
10月26日晚，格力电器三季报显示，三季度营收366.77亿元、同比下降7.97%，归母净利润39.96亿元、同比下降43.31%；前三季度营收1260.75亿元、归母净利润172.74亿元，分别下滑8.10%和19.51%，公司将下滑主要归因于消费电器业务的回落。利润跳水并未耽误派钱，格力同步抛出50亿至100亿元的回购计划与每10股派现10元的方案，中期分红超55.53亿元，用股东回报对冲业绩预期。财联社上海证券报
前一天披露的海信家电，盈利质量的裂缝更大：前三季度营收670.14亿元、归母净利润18.49亿元，同比分别下降6.32%和34.23%。单季更加难看，营收202.48亿元下滑8.76%，归母净利润1.91亿元下降74.00%，扣非净利润只剩1667.81万元，降幅高达96.73%，几乎滑到亏损边缘。北京商报经济参考网
下滑并非个案，而是大盘在缩：奥维云网数据显示，2026年前8个月国内家电零售额5477亿元，同比减少9.7%，全年预计降至8250亿元，行业正式进入存量竞争。成本端，铜约占空调整机制造成本的20%-30%、冰洗的8%-12%，2026年铜价高位续涨，直接抬升了白电的底价。再叠加2025年补贴透支的内销需求与未曾停歇的价格战，白电企业被夹在成本高位与需求疲软之间，利润率最先被压穿。第一财经21世纪经济报道
面向地产链的厨电承受着同一记重拳。2026年前三季度老板电器营收62.6亿元、同比减少14.4%，归母净利润8.4亿元、同比减少27.5%，其中第三季度利润降幅扩大到41.6%。第一财经
火面：出海、自有品牌与新品类在赚钱
石头科技上半年营业总收入100.84亿元、同比增长27.60%，归母净利润9.86亿元、同比增长45.60%，扣非净利润8.03亿元、增长60.74%，经营现金流净额也从上年同期的-8.23亿元转正为3.98亿元。利润增速跑在营收增速前面，现金流同步转正，说明新赛道的份额红利已经变成真金。中证网
传统彩电与白电出海企业拿到的"火"同样不薄。创维集团上半年总营业额380.35亿元、增长4.9%，智能家电与智能系统技术业务带动归母净利润6.24亿元、同比大增399.2%。TCL智家则是另一种剖面：前三季度营收153.06亿元、同比增长6.69%，海外自有品牌收入大增62.01%，但归母净利润7.75亿元、同比下滑20.67%，剔除汇兑损益后才回到9.43亿元、微增0.70%。出海红利是真的，汇率升值也在成块地吃掉利润。财中社证券日报
分辨"火"端，还得看扣非与现金流
并非所有翻倍数字都经得起核对。四川长虹上半年归母净利润大增228.62%至16.46亿元，看似全场最亮眼，但扣非净利润只有5174.56万元、同比下降67.88%，非经常性损益高达15.94亿元，利润更多来自账面重估而非主业。科沃斯中报同样需要拆开看：营收103.41亿元、同比增长19.18%，归母净利润12.48亿元、同比增长27.40%，主要受参股公司上市带来的公允价值变动支撑，扣非归母净利润同比下降6.37%，经营现金流净额大降85.82%。中证网蓝鲸财经
小家电企业对补贴退坡的体感最直接：小熊电器前三季度营收33.9亿元、同比下降8.2%，归母净利润1.51亿元、同比下降38.6%。原因藏在补贴范围的变化里——2026年以旧换新在全国统一执行的只有汽车、6类家电与4类数码和智能产品，其余品类留给地方自主加码，小家电大体退出了名单。财中社21世纪经济报道
最后两块拼图尚未落位：截至10月27日，美的集团与海尔智家的2026年三季报仍未披露，A股披露截止日为10月31日，两家白电巨头的中报已经埋下分化伏笔——美的上半年营收2600.42亿元、同比增长3.55%，归母净利润264.46亿元、同比增长1.66%，但扣非净利润195.95亿元、同比下降25.31%。海尔智家则是营收、净利双双下滑2.8%和14.27%。南方财经网每日经济新闻
一句话总结这份红利账本：政策普惠红利退潮、成本与价格战挤压内销利润，2026年家电业唯一有效的增量红利，来自自有品牌出海与新品类渗透。接下来无论是观察三季报收官，还是评估双11与地方以旧换新年末冲刺的成色，两个标尺最可靠：扣非归母净利润，和经营现金流。
