LABUBU隐藏曾被追到4356元，如今常规款四折出还「无人问津」：股价腰斩、全网吵盲盒降温之际，这波降温是接飞刀还是捡漏窗口，账我替你摸完了

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9月14日晚，新华社旗下的「三里河」栏目发了篇文章，直白地抛出一个问题：泡泡玛特的IP故事还能讲多久。第二天，#盲盒消费真的降温了吗#、#潮玩IP大洗牌#两个话题就挂上了微博，齐鲁晚报记者上街采访，市民分成两派：一派照样为「情绪价值和颜值」上头，一派坚持理性消费、「不会花大价钱购买」。东方财富微博

这场「降温」讨论的引信，是8月20日那份半年报：营收171.73亿元、同比增长23.8%，归母净利润50.38亿元——放在任何消费行业都是别人家的成绩单。但资本市场不买账，8月21日开盘股价一度暴跌超8%到141.1港元，较2025年8月337港元的历史高点回撤近六成。三里河总结得挺准：市场并不否认泡泡玛特还在赚钱，问题是它赚得比预期少。机构此前预估的是接近200亿元的营收和66.7亿元的调整后净利润，实际双双落了空。ZAKER财经中国企业家微博

股价便不便宜，是股东们该失眠的事。但这波热搜值得我们买玩具的人认真看，是因为它背后藏着一个跟钱包直接相关的问题：LABUBU是不是真的「不香」了？你观望很久的那只娃，现在该不该出手？当年溢价买的那只，还值不值得拿住？

先给有条件的结论：这轮降温，跌掉的是黄牛和囤货党的LABUBU，不是玩家的LABUBU。对真心只想买只喜欢的娃的人，这是两年来最舒服的入手窗口；但如果你手里还攥着「现在买了等升值」的剧本，飞刀可能还在落。

下面把这笔账拆成三本。

一、财报里的「降温」：凉的是海外线上流量，不是国内货架

中报的数字大多跟你买娃没关系，但这几组有。

LABUBU确实扛不动了。它所在的THE MONSTERS家族上半年收入44.5亿元，同比下降7.5%——这是LABUBU爆火以来的首次负增长，占总营收的比重也从去年同期的34.7%掉到26%。王宁在业绩会上的回应是：「LABUBU的占比只有25%左右，我们的整个IP分布，我觉得是非常健康的。」中国企业家

但钱没有离开泡泡玛特，只是换了IP。星星人上半年干了26.5亿，同比暴涨580.6%，直接坐上第二把交椅；CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA、Hirono小野全部正增长，只有20岁「高龄」的MOLLY跌了33.7%。全盘算下来，6个IP收入破10亿，11个IP过亿。中国企业家ZAKER财经

国内货架其实相当热闹。国内收入122亿元、增长47.3%；抽盒机小程序收入涨83.3%，抖音渠道涨74%；线下门店收入涨38.2%——注意门店数量半年只净增了10家，涨的是单店产出。注册会员8244万，复购率51.6%。中国企业家ZAKER财经

真正凉的是海外线上。海外收入49.72亿元、下降11.6%，拆开看：亚太线上降39.8%（Shopee渠道降了62.1%），美洲线上降45.6%；而欧洲线下反而涨了49.8%。COO司德的解释很直白——去年海外门店没铺开，流量全涌到线上，「线上的销售和占比远高于正常水平，今年逐步恢复到正常比例」。翻译一下：去年的海外是「全世界都在代购」的状态，今年退潮了。ZAKER财经中国企业家

还有两个数字建议背下来：存货61.02亿元，比年底多了6.3亿；存货周转天数从123天拉长到201天。这意味着下半年，官方补货、清库存的动力比你想象的更足。中国企业家

德银6月30日的报告给了个更狠的判断：LABUBU的IP周期进入「需求疲劳阶段」。证据是6月25日上新的4.0代「复古理发店」系列，首日电商销量只有此前爆款时期的三到五成。中国企业家

但要说品牌层面的热度，倒真没凉：6月11日LABUBU亮相美加墨世界杯开幕式，成为世界杯历史上首个受邀的中国原创IP。王宁把2026年定义为「内部调整的一年」，明说不会为冲数字激进促销扩张，顺手抛出了未来6个月20亿到50亿港元的回购计划。段永平8月19日在雪球上补了句大实话：补货这事，「还得有个两三年才能比较完善一些」。ZAKER财经中国企业家

把这些信号拼起来，指向同一件事：公司自己承认流量退潮，正在主动降速补基本功；而对消费者，最直接的后果是——货源只会越来越松，不会越来越紧。

二、地面实况：常规款四折出，隐藏从「理财产品」跌回「玩具」

财报是宏观叙事，二手市场比财报诚实。我把近三个月的小红书、微博和二手平台帖子翻了一遍，LABUBU主线的价格世界大致长这样：

对象	原价	高光时刻	现在（9月中旬）
前方高能三代毛绒挂件·常规款	99元	去年热门款二手五六百、六七百都有人接盘（自媒体复盘口径）	有玩家退坑40元挂出，盒机转赠遍地
前方高能三代·隐藏「本我」	—	得物确认款最高约4356元	2025年9月已跌到834元；如今在千岛「两眼一黑」，有卖家自嘲「没人要的小可怜」
复古理发店4.0（6/25发售）	159元	开售前预约期隐藏「迷雾白噪音」挂618元、热门款「丝绒午后」挂178元	发售当晚就有人129元出；6月底千岛成交价砍半；如今常规款「盒机转、现货」，门店饭后遛弯就能碰到
心底密码mini（8/28发售）	79元	隐藏款闲鱼成交参考480-550元	常规款多数小幅破发，个别退坑25元出

老规矩：表里多是挂牌价和盒机转赠参考价，二手挂牌不等于成交，精确成交价以各平台成交记录为准。

价格表之外，有几个细节更能说明「降温」到底降成了什么样。

常规款进入「明盒」时代。复古理发店的摇盒手感已经被研究到190克什么梯队，攻略帖连上下摇动剩几指空间都标好了。9月15日有人发帖「饭后遛弯门店就有」，顺手记录自己那盒「上下摇动有差不多半指的空间」。当门店里能按原价直接挑到喜欢的款，盲盒的「缘分税」就没了。小红书小红书

隐藏款还有溢价，但溢价的性质变了。心底密码的隐藏在闲鱼还有480-550元的成交参考，是原价的六到七倍；星星人「怦然星动」毛绒的隐藏也守在320-380元。但对比去年「本我」被追到四十多倍的日子，现在隐藏款的溢价已经从「理财品溢价」退回「玩具溢价」。一个专盯补货的线报账号总结得很直白：产能充足，常规款几乎没有套利空间，只有隐藏款还具备稳定流通性——注意，这是贩子视角。换成玩家视角翻译一遍：想要隐藏，直接买确认款，比赌盒划算得多。小红书界面新闻

开盒体验从「战争」变「丰收」。7月还有玩家哀嚎「前前后后买了快40只复古理发店散盒，一直没捕获亲生隐藏」；8月画风就变了——「路过机器人商店推了一盒，一发出隐」「三天来了两个迷雾白噪音」。最有梗的是8月30日这条：「以前Labubu最火的时候买几端都碰不上，现在总算亲生本我」。补货充足之后，连概率都变得温柔了。小红书小红书

甚至出现了反向套利。9月14日有人在小红书讨论新生意：国内原价收LABUBU挂件，挂到StockX卖给欧美收藏玩家，对方最低要价69美元。海外线上渠道凉了，海外玩家的付费意愿没凉——价差反而成了国内原价货「出海」的空间。小红书

顺带说句公道话，别把「降温」误读成「没人要」：财报发布次日，星星人首款搪胶毛绒新品照样全渠道秒罄，二手一度被喊到14倍溢价（微博网友锐评这是「精准的信心管理」）；9月1日，M·A·C×SKULLPANDA联名限定也照常回归。泡泡玛特的轮换没有停，只是换了曲子。微博微博

三、三种人，现在分别该怎么办

第一种：错过去年狂欢、想买第一只或第二只LABUBU的。

恭喜你，等了两年，窗口真开了。

别找黄牛，别付转赠费。常规款直接门店、抽盒机、官方线上按原价拿；只想要某个特定款式，盒机转赠的「确认款」（已拆开确认款式、不用赌运气）常常比原价还低。
选款参考：复古理发店的热门款「丝绒午后」预约期曾挂到178元，如今也在原价转赠的队伍里——供给充足时，热门款和平款的差价会快速抹平，先问自己是不是真喜欢那个发型，别问哪个「保值」。小红书
新品不用抢。201天的存货周转加上持续补货的节奏，今天「秒罄」的新品，两周后大概率在原价货架再见到你。例外是真限定：地区限定（比如新加坡鱼尾狮款）、联名限定，这些有真实稀缺性，账要另算。
收货记得验品控。二手平台有个别掉漆、头歪的抱怨帖，签收前检查脸件涂装、头身对称、盒卡齐全，有问题走平台售后。小红书

第二种：想要隐藏款、或还想赌盒的。

隐藏的合理区间，目前大致是原价的3-6倍（心底密码的480-550、星星人的320-380都在这条线里）。超过这个区间的报价，是在拿「旧时代的隐藏叙事」收你的钱。
赌盒只建议当设定好预算的娱乐项目。摇盒攻略已经让散盒半「明盒」化，剩下手感好的盒子，大概率先被攻略党筛走——门店散盒的期望收益比你想象的低。
真心喜欢某一只，直接买「拆盒未拆袋」、走平台担保交易的确认款，省心也省钱。

第三种：当年溢价买入、现在被套牢的。

这段最难听，但诚实优先：常规款的「拿住等回本」剧本，基本失效了。产能在扩、存货高企、官方补货的节奏三年内停不下来（段永平原话「还得有个两三年」），常规款没有再涨回来的供给端理由。能接受亏损的，分批快速出清比躺平许愿强；真心喜欢、留下来当收藏的另说——但那是「喜欢」，不是「投资」，两笔账别混。至于顶级隐藏（比如早期「本我」）能不能翻身，要看IP后续有没有内容加持、产能会不会收缩，这个可以跟踪，没人能保证。