8月中旬的渠道报价里，国窖1573是835元，普五780元，这是国窖1573上市二十多年第一次在核心大单品批价上反超普五。知乎
一个月后，泸州老窖交出半年报：营收104.72亿元，同比下滑36.35%；归母净利润43.39亿元，同比下滑43.37%。知乎微信公众号
价格赢了，生意却小了一圈。
二季度最难看。单季营收24.47亿元，同比下降65.5%；净利润6.31亿元，下降79.5%。微信公众号
量价更能说明问题：上半年中高档酒卖了13862吨，同比少42.53%；吨价却涨了6.4%，毛利率90.74%，只降了0.29个百分点。知乎
酒卖得少，价格没降，毛利率没塌。这不是卖不动，是主动不卖了。
公司自己的说法是“控货保价”。上半年中高档酒产量4801吨，同比砍掉77.4%，库存量反而同比增加8.6%。微信公众号
翻译过来：厂里在替渠道消化库存，宁可少生产，也不再往经销商仓库里塞货。
因为仓库里的货，已经太多了。
6月30日的股东会上，总经理林锋给了一个数字：正常年份经销商库存周期约3个月，现在约7个月。知乎
一瓶酒从出厂到被喝掉，要在渠道里躺大半年。这是过去几年压货欠下的账。
国窖1573一个单品，占2025年营收65%。管理层选了另一条路：不降价，减发货，先把价格守住。微信公众号
代价落在报表上：上半年经营现金流只剩20.82亿元，公司新增30亿元借款；8月26日公告中期不分配。知乎
2025年度公司分了85.01亿元，分红率78.5%。微信公众号
券商预测2026年净利64.5亿到74亿元；85亿元分红要从261.30亿元货币资金里补。微信公众号
渠道也在缩。境内经销商从1695家降到1533家，半年净减162家。知乎
价格端也松了：6月，52度国窖1573开票价通过现金券降到910元；9月又把部分年底补贴提前兑付，打款价落到840元左右。知乎
8月26日，拼多多百亿补贴上，国窖1573卖740元，38度603元；淘宝分别是785元和603元。知乎
打款价840元，电商价740元，价格已经倒挂。
那批价凭什么还能压过普五？
答案在渠道结构。国窖是品牌专营模式，货从专营公司到一级商再到终端只有三层，厂家说停货就能停下来。知乎
五粮液是大商制，层级多、利益散，普五批价掉到740元时，只能一边划800元红线，一边用补贴拉回780元。知乎
批价反超，是渠道模式的差别，不是需求回来了。
中秋国庆双节，高度国窖动销同比仍下滑20%，低度基本持平。价格是供给端撑住的，开瓶没有跟上。微信公众号
对喝酒的人来说，现在是少见的低价窗口：52度国窖1573电商补贴后700多元，38度600元出头，已低于经销商打款成本。
但别把它当成囤货的理由：渠道里还压着约7个月的货，价格倒挂没解决，短期不缺酒，也不稀缺。买来喝、用来请客，挑正规渠道和对应度数就行；想靠它升值，先看看那7个月的库存。
对拿着股票的人，下一个关口是10月30日的三季报。招商证券10月预测，三季度收入同比下降50%、利润下降65%。微信公众号微博
10月23日，泸州老窖收在69.99元，比一年前的137.54元跌了49%，PE还有13.7倍。微信公众号
真正的底不在估值表上，在两个数字：国窖1573的批价能不能守住800元，单季营收什么时候环比转正。微信公众号
一瓶酒的价格，可以靠停货撑住。一家公司的增长，撑不住。
