当前车市普遍预期行业出清，但竞争却愈发激烈，这背后矛盾现象的根源何在？基于高盛深度报告的解读，通过硬核数据揭示了“融资续命”如何推迟了行业调整的周期，并为2026年的市场走向提供了清晰的预判，极具参考价值。
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供给端仍在扩张，2026年预计新增200万产能，车企资本开支维持高位。
竞争强度不减，2026年将有119款新能源新车上市，价格战将蔓延至中高端市场。
行业利润同比下滑10%，但多数车企现金流仍为正，平均仍有9%降价空间。
2025年行业股权融资超1100亿元，为亏损车企输血，推迟了市场出清。
国内市场增长放缓，但出口成为唯一亮点，新能源出口预计大涨35%。
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为何行业“出清”的拐点迟迟未现？高盛报告直指核心：产能扩张与融资输血共同推迟了市场的自我调整，让这场淘汰赛变得更加漫长。
产能逆势扩张
尽管市场呼声高涨，但供给侧并未收缩。2025年第三季度，车企合计资本开支同比依然保持31%的正增长。
产能投放仍在加速，2025年新增新能源车产能约250万辆，预计2026年还将再增加约200万辆，其中海外产能占70万辆。这种持续的扩张行为，意味着供给压力短期内难以缓解，行业出清的拐点因此被拉长。
新车混战升级
供给端的扩张直接传导为更激烈的市场竞争。市场集中度（HHI指数）持续下降，表明市场份额更为分散，竞争格局愈发复杂。
2026年，预计中国市场将迎来119款新能源新车，数量甚至超过2025年。值得注意的是，报告判断25万至30万元价格带将成为2026年竞争最激烈的区间，这意味着价格战正从低价走量市场向中高端市场蔓延。
利润失速，但血条仍厚
激烈竞争直接侵蚀了行业利润。2025年第三季度，行业EBITDA（息税折旧摊销前利润）同比下滑10%，加速了利润池的收缩。
然而，一个关键数据是，在13家样本车企中，仍有9家保持着正的EBITDA。报告测算，这些盈利的车企平均仍有9%的降价空间才会触及现金成本线。这说明虽然利润承压，但多数玩家尚未到“弹尽粮绝”的地步，仍有继续打价格战的资本。
融资续命，出清推迟
这便是行业出清被推迟的根本原因：资金。2025年，中国车企通过股权融资获得了约156亿美元（约合1110亿人民币）的资金。
这笔巨额融资为亏损的企业“续了命”，使其账上现金得以补充，从而能够继续投入新品研发和参与市场竞争。这就像在游戏中即将失败时获得了充值，自然会选择继续战斗，进而导致本应发生的行业整合与出清被迫推迟。
综合来看，在产能扩张与融资输血的背景下，2026年的中国车市大概率仍是存量竞争的“凹”字形格局。国内需求增长放缓，竞争将持续白热化。真正的结构性机会在于出海，出口总量与新能源出口的强劲增长，将成为驱动行业前行的核心引擎。
