春风动力作为国内全地形车与大排量摩托车的双料龙头，凭借产品性能和性价比优势，正持续抢占海外市场。这份内容深入剖析了其四轮车业务的量价齐升逻辑、两轮油摩的广阔成长空间，以及极核电动作为第三增长曲线的爆发潜力，并对关税等市场关切问题进行了解答，揭示了其未来增长的核心驱动力。
智能速览
公司全地形车业务全球市占率超17%，欧洲市场份额达40%。
大排量摩托车内销与出口未来2-3年存在一倍以上增长空间。
极核电动业务上半年销量猛增652%，成为强劲增长新曲线。
通过泰国和墨西哥工厂布局，公司可有效应对美国关税影响。
公司产品性能比肩国际一流，但售价仅为竞品的70%-80%。
精华内容
在全球动力运动装备市场中，一家中国企业如何凭借硬实力打破海外巨头的长期垄断，实现从追赶到并跑的跨越？其成长路径与未来空间值得深入探究。
四轮业务：高端化突围
春风动力在全地形车领域已成长为全球重要玩家，2024年全球销量市占率达17.6%，在欧洲市场占有率更是高达40%。其成功关键在于产品高端化战略与全球化产能布局。公司全地形车出厂均价已从2020年的3.37万元/辆提升至2025H1的4.65万元/辆，高端产品U10 Pro系列凭借与北极星、庞巴迪竞品相近的性能，以及仅为其81%的售价，迅速抢占市场。
面对美国加征关税的挑战，公司通过泰国（关税21.5%）和墨西哥（关税27.5%）工厂进行产能转移，有效对冲风险。更关键的是，未来墨西哥工厂一旦通过美墨加协定认证，出口美国的产品有望实现零关税，关税影响将大幅削弱。对标国际顶尖厂商超过100款的SKU，春风目前仅19款，高端产品拓展空间巨大，未来有望实现量价齐升。
两轮油摩：内外兼修
在大排量摩托车领域，春风动力兼具国内龙头地位和广阔的出海前景。国内市场，大排量摩托车渗透率持续提升，2024年内销达39.8万辆，同比增长21%，渗透率升至4.5%。对标上世纪80年代的日本，中国每万人销量保有量仍有4倍增长空间。公司凭借国宾车指定用车和Moto3赛事冠军的品牌背书，已建立起品牌溢价，从而有效规避国内市场的价格内卷。
海外市场则更为广阔，2024年中国摩企大排量摩托车出海约36万辆，占海外总销量不足10%。预计远期中国品牌市占率有望提升至25%。春风作为出口龙头（市占率18.6%），其全地形车业务在欧美积累的渠道和品牌认知，将助力其摩托车业务加速出海，实现收入与盈利能力的双重提升。
极核电动：第三曲线
极核（ZEEHO）电动业务正成为公司增长的强劲第三曲线。2025H1，极核销量达到25.05万辆，收入8.72亿元，同比猛增652%。其成功源于差异化定位：利用公司深厚的摩托车制造经验，打造出在硬件性能和驾驶体验上优于传统电动车企的产品，例如配备摩托级ABS和TCS系统。
智能化方面，极核依托“C-Link”智能平台，行业评测得分位居第二。目前门店数约1515家，与九号（8700家）、小牛（4304家）相比仍有巨大提升空间。未来随着门店持续扩张和产品矩阵完善，极核有望在电动两轮车的高端化趋势中持续高增长，贡献显著业绩增量。
盈利展望
基于对各业务线的分析，预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.07、23.71及28.05亿元。其中，全地形车业务预计保持稳健增长，毛利率稳步提升；摩托车业务在经历短期波动后将重拾增长动能；极核电动业务则将维持高速增长，并逐步改善盈利能力。参考可比公司估值，考虑到公司的龙头地位和成长性，给予2026年21倍PE估值，对应目标市值498亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
综合来看，春风动力在四轮与两轮领域均构建了清晰的增长路径，通过产品高端化、全球化运营与电动化转型，展现了强劲的成长确定性。面对关税等短期挑战，公司的产能布局和品牌溢价提供了有效的缓冲。未来，随着其持续释放技术红利与市场潜力，能否在全球动力运动装备版图中占据更核心的位置？
