Q4财报解析：特斯拉正式转型AI软件公司｜投资特斯拉背后的底层逻辑是什么？

全文概述

特斯拉2025年Q4财报显示，尽管营收和净收入等关键指标同比下降，但毛利率提升至20%，主要得益于高毛利的Model Y和FSD订阅服务。此外，公司正逐步向AI、机器人及自动驾驶领域转型，这将为未来增长提供支撑。

特斯拉四季度财务表现

特斯拉在2025年Q4的营收、运营利润率、净收入和EPS等关键指标均出现同比下降与环比下降。然而，毛利率提升至20%，是近两年来的最高值，主要得益于亚太地区的高毛利Model Y销售以及FSD订阅服务的增长。

FSD订阅服务的贡献

截至2025年Q4，特斯拉FSD订阅人数达到110万，同比增长38%。假设每月订阅费为99美元，FSD全年为特斯拉贡献了约13亿美元的营收，占净利润的26%。FSD渗透率仅为12%，仍有较大增长空间。

自动驾驶与机器人进展

特斯拉在奥斯汀成功移除了安全员，标志着FSD V14版本的落地。此外，Optimus机器人的生产计划也在推进中，管理层决定停产Model S和Model X，将资源倾斜到Optimus项目上。这些进展推动了特斯拉股价上涨，并为其长期增长提供了支持。

特斯拉的估值模型

特斯拉当前的高PE估值（约385倍）并不依赖于短期财务数据，而是基于其下一阶段的高上限叙事，包括FSD驱动的Robotaxi和Optimus机器人的进展。市场关注点已转向这些长期增长故事的实现情况。

SpaceX与特斯拉合并传闻

有消息称马斯克旗下的SpaceX或将与特斯拉或XAI合并，这一事件若属实将进一步推高特斯拉的估值，并吸引更多投资者。