8月22日晚，晚点LatePost发布了珀莱雅总经理侯亚孟的长篇专访，标题是《对话珀莱雅接班人侯亚孟：在新手区，学做全球品牌》。知乎微博端的发帖标题则挂了个话题：#珀莱雅接班人称国货美妆还没过生死线#，一下就传开了。微博这也是珀莱雅罕见的、把焦虑摆到台面上的时刻。
很多人的第一反应可能跟我一样：等等，这不是两年前成为首个营收过百亿元的中国美妆公司、天猫旗舰店成交额超过欧莱雅和雅诗兰黛的那家公司吗？知乎怎么突然就聊起“生死线”了。
我把专访全文和珀莱雅近半年的披露信息、品牌动作对照着看了一遍，今天聊聊这次“双降”，对真金白银买珀莱雅的我们意味着什么。
一、先复盘一下发生了什么
只看披露，曲线很清晰：2025年全年营收105.97亿元，同比下降1.68%；归母净利润14.98亿元，同比下降3.50%。界面新闻这是珀莱雅上市九年来的首次营收利润双降。知乎2026年一季报延续了下滑趋势，营收23.05亿元、归母净利润3.67亿元。界面新闻一句话：珀莱雅不是“塌了”，是从冲刺变成了减速。
而对手已经追到身后：韩束和珀莱雅主品牌的营收差距，从前一年的约30亿元缩小到只剩3亿元。微博与此同时，上美、毛戈平这些同行还保持着30%以上的增速。
二、为什么下滑？接班人自己给了答案
珀莱雅早年的增长靠两样：成分党红利和渠道红利。淘宝直播、抖音电商、小红书带货，一个个踩中，做出了超级大单品红宝石面霜。后来全行业都变成了成分党，平台拿走了大部分利润，老引擎就不够用了。
专访里侯亚孟讲得很直白：抖音曾经是铺量阶段，多账号、多内容、多投放快速拿规模，但到了一定程度，效率下降、ROI变差，就得从“多”转到“精”。他在采访里反复强调的一点是：不能只看GMV，要看利润、看效率、看可持续性。知乎翻译一下：红利期过了，接下来拼的是组织效率，这也是这次“双降”的大背景。
三、三张反击牌，都和你的钱包有关
第一张牌：大单品迭代提速。8月20日珀莱雅官宣第四代红宝石面霜，slogan是“皮骨双修，紧塑年轻”，配方也动了大手术——从成分博主对备案信息的对比看，质地和活性物都是大改。知乎8月21日到27日，在小红书浏览相关笔记参与互动，还有机会触发“惊喜盒子”掉落，一共2026份新品。小红书业绩承压期，品牌加快核心产品迭代、把资源砸向大单品，几乎是必然动作。
第二张牌：出海。8月20日珀莱雅宣布，主品牌与美国最大的专业美妆零售商Ulta Beauty达成全面合作，计划今年11月进驻其美国400家核心门店和线上平台，首批上架红宝石、源力两大系列的明星产品。东方财富国内竞争已经“细分到毛细血管里”（接班人原话），出海是珀莱雅选的第二曲线。
第三张牌：并购与多品牌。珀莱雅累计花7.79亿元收购少女彩妆品牌花知晓，股权转让交割完成后将持有花知晓51%股权并表。知乎界面新闻专访里侯亚孟还透露，“能量”系列是2022年在高端化上的一次尝试，未来也许会自建或收购独立的高端品牌——珀莱雅的产品线已经从百元大众盘往更高价位延伸了。
不过，子品牌Off&Relax和原色波塔虽然增速都超过100%，加起来也只占总营收的约1/10，眼下红宝石依然是绝对支柱。
四、那对囤珀莱雅的人来说意味着什么？四个判断
判断一：品牌可靠性风险，目前很低。就算是下滑的2025年，它依然赚了14.98亿元利润，并拟向全体股东每10股派发12元现金红利（含税）。界面新闻回购也在真金白银推进：去年底公告以集中竞价方式回购8000万至1.5亿元，到今年4月1日已使用1.01亿元。界面新闻界面新闻不用担心“牌子塌了跑路”，要担心的是价格体系。
判断二：业绩压力大时，让利和赠品不会少，只会多。最近一个月就是证明：2026份新品大规模派样、老版用户被定向召回、旧版清仓在加速。对囤货党来说意味着：老版本遇到清仓价，是好价；新版本首发原价买，不划算。
判断三：双11值得等，但先看8月底的半年报。8月底的半年报是一个关键节点。知乎晚点引述分析师观点认为珀莱雅今年能恢复增长，依据是红宝石面霜推出新版本、618期间在抖音超过韩束成为国货美妆第一。如果半年报确认恢复，下半年让利空间可能收窄；如果继续下滑，双11的力度大概率更大。无论哪种，等的人不亏。
判断四：值得持续盯的三个信号：8月底半年报里主品牌的营收增速；9-10月第四代红宝石面霜的实际动销；11月Ulta美国门店的实际售卖情况。
写在最后
专访结尾，侯亚孟有两句话我印象很深。一句让我记了很久：我们不是平替，平替的意思是“它很好，我比它便宜”。知乎珀莱雅不想做国际品牌的廉价替身，而是想用自己的研发和产品力重新定义什么是好的护肤品。另一句是关于管公司：父辈靠“直觉+经验”驱动，他想靠“数据+系统”，把能力建在组织上。
对买家来说，品牌的焦虑其实不是坏事——急于证明自己的公司，只会把产品力和让利力度叠得更高。真正要担心的，是躺平的品牌。至于这场反击成不成，月底的半年报见分晓。
