昨晚慕思把2026年半年报交出来了，同一份公告里出现了两个完全打架的数字。
一边是归母净利润1.86亿元，同比下降48.13%，差不多腰斩。界面新闻另一边，AI产品（核心就是AI智能床垫这条线）收入2.36亿元，同比暴增95.69%，是全公司增长最猛的业务。东方财富
很多人一看"净利腰斩"，第一反应是慕思床垫卖不动了。其实这份财报讲的是另一个故事，而且这个故事直接关系到：你现在去买慕思，是捡便宜还是当高价。拆开说。
先说大背景。这轮家居中报季整体很难看：精装房开盘量降了三成。知乎已经被ST的喜临门上半年亏损3619.77万元、由盈转亏。界面新闻金牌家居也亏了1.27亿元。界面新闻在这个环境里，慕思核心的床垫业务做出13.54亿元收入，同比还增长7.83%，床垫占总营收比重升到54.36%，不算差。
那利润到底去哪了？财报写得很直白：销售费用7.91亿元，同比增长18.91%，大头花在广告和业务推广上，占营收31.7%——每收100块，31块多拿去做营销。东方财富再叠加理财端拖后腿（公允价值变动收益由盈转亏867.65万元、投资收益由正转负），净利润就被砍下来一半。剔除这些一次性因素，主业扣非净利润只降了36.4%，没有表面48%那么吓人。微博
看懂这个结构，对想买床垫的人有两个很实在的信号。
第一个信号：床垫毛利率60%，价格里藏着很大的谈判空间。慕思床垫业务毛利率60.02%。东方财富这大致意味着一条1万元的床垫，毛利约6000元。再配上超过31%的销售费用率，这是典型的"高标价、高费用、高折扣空间"模式。对买家的结论很直接：买慕思别按标价买。门店折扣、大促券、床垫+床架+枕头的打包谈价，都是这套模式预留出来的空间。而且公司现在利润承压、行业又冷，经销商冲业绩的动力更强，今年双11值得等一等、也值得把价砍狠一点。
第二个信号：AI智能床垫是真有人买单，但还不是主角。2.36亿元、接近翻倍的增长，说明鸿蒙智选这条线确实有真实成交。3月在水立方发布、售价19999元的智能床Pro H-DESIGN就是这条线的门面。微博左右分区、软硬独立调节的T11+这类产品，同样卖得动。36氪
慕思也是真金白银在押注：今年7月战略投资了做柔性触觉传感器的华威科，投资额超千万元、华威科投后估值超10亿元。知乎摆明了要把"皮肤级感知"做进床垫。但也要清醒：2.36亿占总营收还不到一成，慕思九成以上的收入依然来自传统床垫、床架这些基本盘。如果有销售跟你讲"我们已经是AI公司"，听听就好。
落到"要不要买、怎么买"，我的判断分四种情况：
一是只想睡个好觉、对智能无感的。重点看慕思传统床垫线，一定去线下试躺，床垫是极度个体化的东西，60%的毛利不代表它适合你的腰。每张至少躺15分钟，再拿同睡感的喜临门、雅兰、丝涟的折后价做锚，判断慕思的溢价值不值。
二是有明确智能需求的，比如夫妻睡眠习惯差异大、要打鼾干预、要左右分区软硬、或者本身就是鸿蒙生态用户。这是目前市面上声量和完成度都比较高的智能床产品线，这类人就是它的目标用户。但19999元属于奢侈定价，预算有限先看低一档的型号。
三是别为背书买单。2月官宣易烊千玺为全球品牌代言人、3月签约阿根廷国家足球队成为官方睡眠保障合作伙伴，这类营销动作今年很密集——销售费用增长19%就是证据。东方财富小红书上有人问价"慕思智能床大家分别什么价买"，也有人直言智能床"网上真实分享不多 属于盲买吧"，种草内容只能当参考。小红书背书和种草都不能替代你自己的试躺体验，看参数、看试睡，少看故事。
四是不着急的就等双11。净利润腰斩、行业承压，门店有放量动机；对中报的解读也提到，后续要重点盯"AI智能床垫的销售转化率、销售费用投入产出比"。东方财富连公司都要验证这钱花得值不值，消费者等一个验证结果体现为折扣力度，不亏。
一句话收尾：这份半年报不是慕思"不行了"的证明，它只是把话说透了——这是一门高毛利、重营销的生意。对买家来说，现在的购买时机和砍价力度，比过去任何时候都重要。
