汽车行业的利润，会回来吗？

汽车制造业的利润率，从十年前的8-9%，跌到了今天的4-5%。腰斩。钱去哪了？

一个行业年营收十几万亿，利润率却在持续缩水。价格战打了一年又一年，每次都觉得降不动了，却又不得不继续。车企财报里毛利率越来越薄，经销商50%以上亏损，卖一辆亏一辆的范围在慢慢扩大。

利润去哪了？可能，它只是搬了个家。而且搬得蛮多的。

谁在赚汽车的钱？

整车厂的毛利率，行业平均大概3-6%。、头部可能会强一点的，大概18-20%。有些还在亏损线上挣扎，卖一辆亏几万。

再看上游。宁德时代，动力电池全球第一，毛利率常年25-30%。电池占一台电动车成本的30-40%，买车花的钱里有三分之一直接流进了电池厂的口袋。

再看更上游。英伟达，给智能驾驶提供芯片，毛利率超过60%。台积电代工车规芯片，毛利率50%以上。高通做智能座舱芯片，毛利率56%。

有点和以前不一样。离车越远的人，赚得越多。

1992年，宏碁创始人施振荣画了一条U型曲线。、左端是研发和核心技术，利润最高。右端是品牌和服务，利润也高。中间最低的那个谷底，就是制造和组装。

以前，主机厂是偏右，虽然是个苦行业，但是还能够歪着嘴角笑一下的。现在嘛整车厂恰好卡在那个谷底。

电池、芯片、操作系统，这些核心技术的利润被上游供应商拿走了。品牌溢价被价格战打掉了。售后服务也没有以前那么赚钱

整车厂干的，真的只剩是最重的活。建工厂、雇工人、搞焊接、跑测试。但利润被前后两端同时挤压。

前面是消费者说”你再降两万我考虑考虑”，后面是供应商说”芯片涨价了，不好意思”。

整车厂在产业链上的位置，决定了它的利润天花板。不是不努力，是位置不行。

四个”吃利润”的环节

利润被吃掉，是四个环节同时咬。

第一口：电池。一台20万的电动车，电池成本大约6-8万。2023年碳酸锂价格从60万/吨暴跌到10万以下，电池成本降了，但整车降价幅度更大。电池省下来的钱，没留在车企账上，直接让给了消费者。

第二口：芯片和智能驾驶。智能电动车需要大量芯片：激光雷达处理芯片、自动驾驶计算平台、智能座舱SoC。英伟达Orin芯片单片售价数千元，一台高阶智驾车可能装两三片。再加上高精地图、算法训练的算力成本，一辆车的”智能化成本”可能占到整车成本的15-20%。这些钱流向英伟达、高通、地平线，不留在整车厂。

第三口：研发军备竞赛。智能电动车单车型研发投入大，可能是传统燃油车的2-3倍。智能驾驶、电池技术、软件平台，三大方向同时烧钱。然后，当全行业都在加码研发时，研发的边际回报在急剧递减。 你花30亿搞出来的智驾系统，别人花25亿也能做到80%的水平。剩下的那20%差异，消费者感知不到，但你的30亿已经花了。

这是一个跑步机效应。必须越跑越快，才能留在原地。

第四口：渠道碾碎。这个环节最少被提及，但最疼。超过50%的汽车经销商处于亏损状态。价格倒挂，终端零售价低于进货价，经销商每卖一台车都在亏。

“行业不赚钱”是个统计幻觉

另外“行业利润率探底”这个叙事本身，可能是一种统计欺骗。

打个比方。一个班30个学生，3个人考90分，27个人考40分。班级平均分52分。你说”这个班成绩不行”，但那3个90分的学生成绩其实很好。问题不是”大家都不行”，而是”分化太严重”。

汽车行业正在经历同样的事情。头部玩家利润率并不低，赚钱能力很强。但尾部玩家，那些年销不到10万辆的品牌、还在烧钱换规模的新势力，在疯狂拉低平均值。

不是全行业都在亏钱。是赚不到钱的企业越来越多了。

这意味着什么？意味着利润率探底不是一个”均匀分布”的问题，而是一个”淘汰赛”的问题。利润没有蒸发，它在向头部集中。

弱者退出的那一天，行业的”平均利润率”会自然回升，不是因为行业变好了，是因为亏钱的玩家不在了。

每个重资产行业都走过这条路

把时间拉长看，汽车行业正在经历的，不是什么新鲜事。

美国航空业，1978年放松管制后，价格战打了30年。12家主要航空公司大部分经历过破产重组。直到2010年代，通过合并集中变成4家，利润率才恢复。

巴菲特曾经说航空股是”投资者的坟墓”，后来又买了，再后来又割肉跑了。为什么？因为他发现了一个规律：在出清完成之前买入，是抄底；在出清完成之后买入，才是投资。

中国光伏产业，2005年到2018年，从几百个品牌打到只剩几个龙头。多晶硅价格从400美元/公斤跌到16美元，跌幅97%。有些曾经的世界第一，都倒在了出清的路上。但活下来的，净利润率恢复到了15-20%。

中国白色家电，2000年代的价格战让行业利润率一度跌到2-3%。格力、美的、海尔从数百个品牌中杀出来，占据了70%以上的市场份额。出清之后，格力的净利润率恢复到12-15%。

每个重资产行业的利润率回升，都有一个共同前提：资本退潮。

当亏损持续足够久，投资者停止注资，地方政府停止输血，弱势品牌真正倒下，集中度自然提升。

回到汽车行业。目前资本还在涌入，政府补贴还在，新品牌还在入场。出清远未开始。

利润率的真正回升，可能还要等2-3年，等到2-3个知名品牌倒下或被收购的那一天。

利润没有消失，它只是在等资本退潮。

到那天，剩下的玩家会发现：利润一直都在，只是之前被太多人分了。

作者提示含AI生成内容。作者声明本文无利益相关，欢迎值友理性交流，和谐讨论～