2025年是燃料电池商用车赛道的关键一年。尽管头部企业财报普遍承压，但亏损收窄、毛利率提升以及海外市场的突破等积极信号，预示着行业正从政策驱动向商业化转型。此文深度剖析了三巨头的业绩表现与市场数据，揭示了一个即将迎来爆发式增长的新能源细分领域。
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2025年燃料电池商用车销量首破万辆，市场进入规模化关键期。
亿华通、重塑能源、国鸿氢能三巨头财报虽承压，但亏损普遍收窄、毛利率提升。
重塑能源海外收入同比暴增360.3%，成为业绩新增长引擎。
燃料电池系统成本5年降幅超70%，成本下降推动商业化进程加速。
预计到2030年，中国燃料电池商用车年销量有望达到8万至10万辆。
精华内容
透过三份财报，既能看到行业转型期的阵痛，也能捕捉到商业化破晓前的曙光。亿华通、重塑能源与国鸿氢能的业绩分化，揭示了燃料电池商用车赛道正在发生的深刻变革与未来走向。
三巨头业绩分化
氢能三巨头的2025年财报呈现出不同的发展轨迹。亿华通预计亏损5.5亿至7.2亿元，同比减少20.5%到57.74%，其主要原因是行业转型导致产品售价降幅大于成本降幅，短期承受较大压力。
重塑能源则展现出强劲的调整能力，总收入约1.07亿元，氢燃料电池系统销售收入同比增长141.8%，海外收入更是同比增长360.3%，成为新的增长引擎。其亏损同比减少28.7%，经营现金流实现净流入，运营效率显著提升。
国鸿氢能虽然营收同比下降55.73%，但关键指标大幅改善，净利润亏损1.84亿元，同比收窄13.2%。其综合毛利率从0.6%提升至5.3%，燃料电池系统毛利率由2.4%回升至12.6%，显示出产品结构优化和成本控制取得重要进展。
市场迈入新阶段
与企业业绩分化相对应的是整个市场实现了历史性突破。2025年，我国燃料电池汽车终端销量首次突破万辆大关，其中燃料电池商用车上险量同比增长52.5%。截至年底，全国燃料电池汽车保有量已达2.8万辆，同比增长62%。
从车型结构看，牵引车和专用车成为市场绝对主力，两者占比高达80%。其中，49吨牵引车在重载物流领域成为重点推广车型。氢能冷链车表现尤为抢眼，上险量达3100辆，同比增长103.8%，是增长最快的细分市场。这些数据标志着燃料电池商用车已正式迈入规模化商业应用的关键窗口期。
应用场景加速落地
销量的增长离不开具体应用场景的支撑。目前，燃料电池商用车已在多个高价值场景实现了商业化落地，展现出强大的适用性。
在港口物流领域，全国主要港口的氢能重卡渗透率已超过30%，宁波、广州等地更是计划在2026年实现50%以上的替代。在矿区场景，山西、内蒙古等地的氢能重卡需求已超万辆，形成了一个百亿级的市场。此外，氢能轻卡和氢能冷链车在城市配送领域的应用也在不断扩大，解决了物流运输的环保与续航痛点。
成本与基建双驱动
成本与基础设施是推动燃料电池商业化的两大核心驱动力，而这方面正迎来根本性好转。成本方面，燃料电池系统制造成本从2019年的约1.1万元/千瓦，快速下降至2024年的0.24-0.39万元/千瓦，复合年降幅高达17%-25%。预计未来电堆系统成本还将再降低40%。
与此同时，氢气成本也在快速下降，预计到2027年，西北地区风光制氢成本有望降至15元/千克以下。基础设施建设同样在加速，加氢站数量将突破1500座，形成覆盖全国主要物流通道与城市群的氢能交通网络，为规模化应用扫清障碍。
2025年无疑是燃料电池商用车从示范走向商业化的关键转折年。尽管头部企业仍面临短期盈利压力，但毛利率提升、海外市场突破等积极信号已然显现。随着成本下探与基建完善，未来5到10年，这个行业能否真正迎来规模化爆发，重塑商用车格局？
