11月12日，京东集团公告称，已完成对德国消费电子零售集团CECONOMY AG的自愿公开收购要约，以总对价13.35亿欧元（约合人民币98亿元）取得其59.8%的股本及投票权，CECONOMY自当日起成为京东子公司、财务业绩并表。连同合作伙伴Convergenta保留的25.3%股权，双方在CECONOMY的合计持股比例达85.2%。观察者网蓝鲸新闻
CECONOMY是MediaMarkt与Saturn两大电器连锁的母公司，总部位于杜塞尔多夫，也是欧洲规模最大的电子产品零售企业之一。这笔交易一举刷新了中国电商企业在欧洲单笔收购的金额纪录，也成为欧盟《外国补贴条例》生效后首起对中资并购完成深入调查、最终以附条件方式放行的案件。标题里的59.8%，背后是三个数字和一场持续15个月的监管拉锯，这才是这笔交易真正值得读完的部分。参考消息知乎
13.35亿欧元实际对价与22亿欧元整体估值的差异
这笔交易的数字口径需要先拆开。许多报道写“25亿美元收购”，但京东实际支付的是13.35亿欧元，两者口径不同。按全部股本测算，2025年7月要约公布时对CECONOMY的整体估值约为22亿欧元；13.35亿欧元只是京东实际受让股份对应的对价。今日头条观察者网
这笔交易始于2025年7月31日，京东当日在港交所公告发起要约，同年9月1日发布要约文件。2025年12月2日，出价方公布额外接受期结束后的最终结果，接纳股份对应59.8%的股本及投票权，当时预计交割在2026年上半年完成。但交割因监管审批被推迟了近一年——延后的原因，比价格本身更能解释这笔交易现在“值多少”。观察者网
15个月才交割：卡在监管的三道闸上
交易要过三道闸：反垄断、各国外商直接投资审查和欧盟《外国补贴条例》审查。前两道相对平稳：2026年11月前，交易已在德国、法国、意大利、西班牙和奥地利取得外商直接投资批准。德国批准时明确要求京东确保CECONOMY德国客户的个人数据得到保护，并保留广泛的监督及撤销批准的权力。第一财经知乎
真正难的是第三道闸。2026年4月17日交易向欧盟正式申报，5月28日欧委会启动深入调查。欧委会审查的核心不是“收购的钱从哪来”，而是“买到之后京东会变得多强”，批准的前提是Ceconomy与京东全面履行双方作出的承诺。期间还出现了少见的一幕：中国有关部门调查认定，欧盟借《外国补贴条例》对中国实体开展的跨境调查构成不当域外管辖措施，并禁止有关组织配合或协助欧盟对这笔交易的调查。知乎参考消息知乎
僵局在10月出现转机。路透社10月报道，在京东调整补救方案以回应监管机构关切之后，这笔交易有望获得欧盟批准。当地时间11月3日，CECONOMY宣布欧盟委员会已依据《外国补贴条例》授予附条件批准，并确认至此要约文件最后一项尚待取得的监管批准已到位。所有交割条件满足，交易在数日内完成交割。观察者网第一财经IT之家
换来了批准，代价是一份为期10年的承诺：京东须在未来10年内，按与CECONOMY相同的条件向第三方零售商提供仓储物流和技术服务，集团内部交易须遵循市场条件。合规情况将由独立受托人在欧盟监督下进行。这直接约束了“京东供应链+欧洲千店”的协同想象：内部扶持必须按市场价“隔帘”进行，仓储物流和技术能力还要对同行平开。京东同时承诺，CECONOMY将在欧洲保持独立运营，暂无人员、员工协议及办公地点调整计划。今日头条知乎观察者网
京东为这笔交易铺垫已久。2026年3月，其线上平台Joybuy在英国、德国、法国、荷兰、比利时、卢森堡六国上线，自建配送网络JoyExpress把国内“211”时效标准复制到欧洲30余座主要城市，背后依托超过60个仓库和配送中心。今年双11，Joybuy面向欧洲消费者首次推出11.11，家电品类成交额同比增长超9倍，TCL、科沃斯、长虹等品牌与苹果、索尼同列销售榜。京东CEO许冉称，要支持CECONOMY以可持续的方式加速增长，进一步巩固其欧洲竞争地位。知乎观察者网第一财经
缺的正是线下，而CECONOMY并非困境资产：其披露的交易报表显示，2025/26财年总销售额240亿欧元、同比增长5.3%，初步调整后EBIT约5.15亿欧元、同比增长27%，第四季度是连续第15个季度实现盈利增长。它同时握有4300多万会员和德国第四大在线零售平台的入口，这是一个现成的欧洲立足点。知乎观察者网
这家公司2017年从麦德龙集团分拆上市，2024财年营收达231亿欧元，如今是京东在欧洲线下网络的底座。观察者网
接下来12个月，值得盯三件事
其一，独立受托人首轮合规报告如何落地——10年承诺是纸面约束还是真实成本，要看执行。其二，CECONOMY并表自2026年四季度起进入京东财报，240亿欧元营收体量会不会改变京东的收入结构，一年后就有答案。其三，扩张线并未止步：据英国天空新闻5月报道，京东正考虑对英国老牌线上零售平台TheVeryGroup发起一项潜在收购，估值约20亿英镑。微博
这笔交易是欧盟FSR生效以来首次对中资收购完成深入调查后的附条件批准，它树立的可参照监管范式，影响力可能比13.35亿欧元本身更久。知乎
