零跑明天发中期财报：Q2卖了24.6万台，Q1亏3.9亿，看财报前先盯这4个数

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明天（8月24日，周一）港股收盘后，零跑汽车要发2026年中期业绩，当天还有业绩电话会。同一天发财报的还有小鹏，26日理想、9月1日蔚来。微博但这一轮新势力财报里，零跑这份是最"拧巴"的：销量一路破纪录，账上却刚亏了一季度。36氪

先把背景捋清楚，不然后面的数字没法看。

半年时间，零跑走了个"过山车"

2025年是零跑的高光年：上半年营收242.5亿元，毛利率从上年同期的1.1%拉到14.1%，半年度净利润0.3亿元，是造车新势力里第二家实现半年度盈利的。微博全年算下来也守住了盈利。微博

结果2026年一季度直接变脸：营收同比只增8%，净亏损3.9亿元，由盈转亏，毛利率跌破10%。知乎36氪当时的总结是：交付量与营收双创同期新高，但受产品结构下探、费用攀升等因素拖累，零跑汽车一季度由盈转亏，毛利率跌破10%。36氪原因也不复杂：A10这种6万级小车放量，单车均价被拉下来了。知乎上有人一句话戳破：“看看他的A10在销量占比多少就知道了，销量再多没有利润有意义吗？”。知乎

然后就是大家都知道的Q2：交付246332台，同比大增84%。微博5月破8万登顶新势力，6月93376台再创新高。知乎7月又干到101267台，成了第一个单月交付破10万的新势力。知乎不过7月算三季度，明天这份半年报里不包含它。

圈子里那句"网上没赢过，销量没输过"，说的就是这个状态。知乎明天的财报，就是检验"销量没输过"到底能不能变成"账上也赢一次"。

看点一：毛利率能不能爬回两位数

这是明天最该盯的一个数。

基准线摆在这：2025年上半年14.1%，2025年全年14.5%，2026年一季度跌破10%。微博36氪

二季度有一个对毛利率有利的变化：产品结构不完全是小车天下了。旗舰SUV D19的起售价是21.98万。网易号它7月交付10043台、首次单月破万；另一头，6万级的A10 7月交付28593台，仍占当月总交付近三成。界面新闻6月底以24.98万上市的旗舰MPV D99，也在7月进入放量期。知乎高端车往上顶一格，小车往下拖一格，两边对冲之后毛利率往哪边走，直接决定"以量换价"这步棋的代价有多大。

我的判断标准很简单：回到10%以上算及格，接近12%说明高端化真起作用了，继续往下掉就要警惕了。

看点二：净亏损是收窄还是扩大

一季度亏3.9亿，二季度销量同比+84%，规模效应理论上该兑现了。市场对这份财报的预期，汽车博主莱特宁概括得很准：财报重点看规模扩张下的毛利率与盈利兑现节奏。微博两种剧本：

单季度亏损明显收窄、甚至逼近盈亏平衡 → "盈利故事"重新成立，全年节奏还有得聊；
亏损继续扩大 → “卖得多亏得多"的质疑会变成主流叙事，后面每一轮降价都会被解读成"撑不住了”。

顺带提醒一句：7月初就有帖子以"零跑汽车股价腰斩"为题讨论过一波，资本市场对这份财报的容忍度不会太高。知乎

看点三：海外这个"利润蓄水池"，钱到底去哪了

这是社区里问得最凶的问题。知乎上有人直接开问：“海外卖那么好，一季度才赚了这点，都知道海外的利润是国内的几倍啊，钱去哪了？”。知乎

事实信号其实不少：1-7月海外出口批售累计超11.3万台，仅意大利前7个月上牌就有25393台。界面新闻8月18日又官宣登陆阿根廷市场。界面新闻海外走的是和Stellantis合资的零跑国际渠道，属于"借船出海"。知乎所以明天重点看两处：出口规模和海外业务的盈利信号。如果海外量上去了、利润信号还是看不到，那"合资渠道分成+前期投入"这笔账，管理层最好在电话会上讲清楚。

看点四：一次性项目和现金储备

两个容易被忽略但值得盯的点：

第一，8月21日刚备案的召回——371200辆C11和C01，原因是车内应急机械拉手与内饰颜色接近、不易识别，处理方式是贴标+OTA。界面新闻9家车企同场"补课"，零跑占大头。知乎单车处理成本预计不高，但这笔费用计不计入上半年，会影响明晚的表观数字。

第二，现金。2025年12月一汽37.4亿入股拿了5%，品牌安全垫比一般新势力厚。界面新闻账上现金够不够支撑全年冲量，也是电话会的必答题——管理层年初把全年销量目标定在百万辆级，前7个月累计交付约45.7万台、完成率四成出头，剩下5个月月均要交付11万台以上。界面新闻明天是重申目标还是微调，本身就是信号。