10月27日，泡泡玛特披露2026年第三季度业务状况：整体收益同比下降45%—50%。财联社
但拆开区域数据，答案更具体：中国收益下降25%—30%，其中线下只降5%—10%，线上降45%—50%；亚太下降65%—70%，美洲下降70%—75%。红星资本局
先看基数。2025年第三季度创下同季新高，整体收入同比增长245%—250%，海外增长365%—370%。澎湃新闻
高基数只能解释“为什么转负”，解释不了降幅为什么接近一半。上半年营收还增长23.8%，三季度却由增转降。真正的缺口在线上。第一财经
上半年，海外线上已经先跌：亚太、美洲、欧洲及其他地区线上收入分别下降39.8%、45.6%和59%。南方都市报
同期，线下并没有同步收缩。美洲门店净增22家至86家，欧洲及其他地区净增9家至45家，但线上收缩抵消了线下增长。界面新闻
管理层的解释也指向线上。司德说，去年线下网点少，爆发集中在线上，今年线上流量恢复更慢。澎湃新闻
IP端也在换挡。THE MONSTERS上半年收入44.54亿元，同比下降7.5%，占比从34.7%降到26%。红星资本局
接棒的是星星人，收入26.5亿元，增长580.6%，跃居第二，但体量仍不到THE MONSTERS。界面新闻
新IP还在追赶，LABUBU的热度却先回落。“复古理发店”系列发售后，首次出现多款常规款发售即破发。红星资本局
公司自己的定调也偏保守。王宁说，今年大概率完不成年初设定的20%增长目标。但司德强调，Q4是旺季，中国市场全年仍有望正增长。界面新闻澎湃新闻
还要注意口径：这次公告只给了收入变动区间，没有披露三季度绝对收入、利润和毛利率。南方都市报
资本市场方面，10月27日收盘，泡泡玛特报132港元，跌0.75%，总市值1757.95亿港元。第一财经南方都市报
所以，这份三季度公告更像一次“线上退潮”，而不是门店消费的崩塌。门店客流仍在增长。澎湃新闻
消失的主要是去年被LABUBU放大出来的线上流量和溢价。
接下来要看的，是Q4旺季线上能否企稳，以及星星人这类新IP能不能接住空出来的位置。
