科大讯飞中报周五披露：归母亏损收窄25%和扣非亏损扩大85%，该看哪一个？

源自9位全网作者

08-17 21:53

这周五（8月21日），科大讯飞的2026年半年报就要披露了。微博对盯着这只票的人来说，最近的日子不太好过：东方财富股吧里有投资者数出了"8连阴"。东方财富知乎上也有持股散户在问，手里的讯飞股票还值不值得继续拿，多空分歧肉眼可见。

争议的源头，是7月14日晚间那份业绩预告：同一个半年，两个利润指标走出了完全相反的方向——

归母净利润：亏损1.8亿至2.28亿元，同比收窄5%至25%，上年同期亏损2.39亿元。微博
扣非净利润：同比下降65%至85%，公司解释"主要系研发投入增加"。微博

一边是"亏损收窄"，一边是"主业恶化"，到底该信哪一个？在周五报告落地之前，我们把这几个数字拆开聊聊。

一、"收窄"不是经营挣回来的

先说清楚一个容易混淆的概念：归母净利润里装着政府补助、理财收益这类"外快"，扣非净利润把这些都剔除，才接近主业自己挣的钱。用知乎上一篇高关注度分析的话说，同一份预告里，“扣非净利润亏损6亿至6.75亿元，同比扩大65%到85%，主业在恶化”。知乎

讯飞的"外快"分量有多重？2025年全年归母净利润8.39亿元，其中计入当期损益的政府补助高达6.36亿元，占净利润的75%；再往前翻，2022年至2024年补助占净利的比例分别为84%、61%、75%，连续四年，六成以上的利润来自补贴。知乎

所以上半年归母亏损"收窄"，更多是非经常性损益在对冲，而不是经营本身转正；扣非亏损扩大，才是摘掉滤镜后主业的真实压力。

二、"扩大"也没表面那么吓人

研发投入增加是真的。2022到2025年，讯飞的研发费用从31.11亿一路升到44.39亿，2026年上半年再投约28亿，比去年同期多出约5个亿。知乎

但预告里有一个数字不会直接告诉你，按季度拆出来才看得见：一季度扣非亏了4.30亿、同比扩大88.58%。知乎而按预告推算，上半年扣非亏损6亿至6.75亿元，意味着二季度扣非亏损约1.7亿至2.45亿元，环比一季度几乎砍半。当然也别急着乐观——上年同期二季度扣非亏损按推算约1.36亿元，今年同比仍是扩大的。准确的表述是：环比在改善，但还没回到去年的水平。

三、真正的暗礁不在利润表

比利润数字更值得盯的，是应收账款。讯飞的应收账款从2022年的98.70亿元涨到2025年末的162.96亿元，2026年一季度末应收票据及账款合计约170亿元，仅2025年一年的坏账损失就有9.31亿元——相当于辛苦一年挣的利润，还不够填坏账的坑。知乎

这是业务结构决定的：智慧教育、智慧城市、智慧医疗的客户多是学校、政府、医院，回款靠财政拨款，账期以年计，公司自己也承认前三季度亏损是常态，2026年一季度经营现金流净额为-10.69亿元。知乎好消息也在同一条线上：上半年销售回款约118亿元，比去年同期多了15亿元；合同额同比增长27%。微博合同增长27%是今年的收入、明年的应收，这个雪球是越滚越大还是被勒住，是半年报必须验证的问题。

四、多空两边，其实在赌不同的表

把各平台的讨论捋一遍，会发现多空双方看的其实是同一份预告的不同部分。

多头看的是先行指标：合同额+27%、回款+15亿、境外营收同比+160%，管理层还给出了教育销量增长1471%、医疗收入增长158%、Token调用量达到去年全年2倍这样的数据。微博C端也在长出东西：AI学习机连续三年拿下电商销量冠军，AI办公本2025年营收破10亿、海外卖出6.8万台。知乎股吧里更有看多者直言科大讯飞"绝对是被低估最严重的股票之一"，看到明年6月份的200元。东方财富多头的逻辑是：订单和回款是领先指标，利润是滞后指标。

空头看的是盈利质量：营收增速只有5%～10%，扣非亏损在扩大，利润六成以上靠补贴，应收账款高企。有人总结得很直白：短线资金盯的是"营收只有5%～10%"，股价压力会比较大；中长期机构更可能关注"订单+回款+商业化"这条线，对短期业绩的容忍度更高。微博两种定价逻辑本身没有对错，容忍度完全不同，这也是股吧里观点撕裂的原因。