阿玛尼走后整一年：15%股权拆成三份还没卖掉，你那支口红却早就是欧莱雅在做

明天，9月4日，是乔治·阿玛尼逝世一周年。

如果你是因为刷到"阿玛尼要被卖了""欧莱雅要收购阿玛尼"这类标题才点进来的，我先把最反常识的结论放在最前面：

你这几年在专柜和电商买的阿玛尼口红、气垫、大师粉底、高定私藏香水，从1988年起就是欧莱雅在授权经营，合约一路签到了2050年。微博

"欧莱雅买下阿玛尼"这件事，对你手里那支红管的影响，比标题党让你以为的要小得多。真正在变的是另一层——而那一层，恰恰是绝大多数人买不到的。

我把这一年的信息拆成三条线来看，比混在一起清楚很多。

第一条线：所有权。一周年这天，卖股窗口才刚刚打开

很多人不知道，阿玛尼的遗嘱里写的是一个带时间表的出售计划，而这个时间表的起点，正好是一周年。

2025年9月12日，意大利《共和国报》公布了遗嘱副本。乔治·阿玛尼要求继承人在他去世后的12至18个月内，出售公司初始的15%股份；随后3到5年内，同一买家还可以再受让30%到54.9%，累计最高69.9%。知乎如果出售走不通，备选方案是推动公司IPO上市。

按这个口径算：12个月的起点是2026年9月4日——就是明天；18个月的大限是2027年3月4日。

换句话说，这一整年的"竞购传闻"，都还发生在窗口正式打开之前。

买家名单也是老爷子生前划好的，只有三家：LVMH、欧莱雅、依视路陆逊梯卡（EssilorLuxottica）。界面新闻这里有个细节挺有意思——乔治·阿玛尼本人持有依视路陆逊梯卡的股份。而更耐人寻味的是，他2023年还公开表示过决心避免被法国奢侈品集团收购，结果遗嘱里的三家优先买家，两家是法国公司。LVMH的阿尔诺给他的评价是"除克里斯汀·迪奥之外唯一的伟大时装设计师"。东方财富

那这一年实际推进到哪一步了？我按时间捋了一遍：

• 2025年10月16日，集团任命朱塞佩·马尔索奇（Giuseppe Marsocci）为新任CEO。62岁，2003年加入阿玛尼，2019年起任副董事总经理兼全球首席商务官，直接向阿玛尼本人汇报。董事会主席是Leo Dell’Orco。界面新闻

• 2025年12月3日，欧莱雅集团CFO公开表态"肯定会"考虑投资阿玛尼，相关工作将很快启动。微博

• 2026年4月，马尔索奇接受采访时说的是：“我们尚未开始与三家潜在买家会面，家族成员之间也不存在任何紧张关系。知乎”

• 2026年5月，意大利《共和国报》报道，集团考虑把这15%平均拆成三份，三家各拿5%，马尔索奇正在制定商业计划，拟聘请两名顾问全程监督出售流程，顾问将向潜在投资方递交一份五年商业规划。交易尚未启动。知乎

• 2026年8月13日，最新的消息是：15%股权的出售工作可能无法按遗嘱规定的时间完成。理由是奢侈品行业市场环境依旧充满挑战，谈判尚需时日；知情人还特别提到一句——遗嘱中有关时间安排的条款不具备约束力，争取最优出售条件才是首要考量。微博

所以真实状态是：一周年这天，窗口刚打开，但里面的人已经说了"不着急"。

至于为什么不着急，得看阿玛尼给自己设计的那套结构。这是他这一年最被低估的一步棋。

他把所有权、收益权、投票权做了三层分离。所有股份在他离世后进入2016年组建的阿玛尼基金会；基金会持有股权并永久保留至少30%，在重大决策上有一票否决权。知乎Leo Dell’Orco（男装部门负责人、与阿玛尼共事数十年的长期合作伙伴）拿到40%的控制权，侄女Silvana Armani和侄子Andrea Camerana各分得一部分股权。而按这套架构推演，结论相当惊人：即便未来某个买家持股达到69.9%，在投票权上依然超不过基金会加Dell’Orco。知乎

翻译成消费者能听懂的话——阿玛尼可以卖身，但很难卖魂。这也是为什么OTB集团董事长Renzo Rosso在2025年10月就预测，由于阿玛尼集团业务结构过于复杂，最终可能被分拆出售给不同买家，而不是整包卖给一家。微博

第二条线：美妆。跟你的钱包最相关，但跟"收购"最不相关

现在说回开头那个结论。

阿玛尼美妆这条线，欧莱雅是授权经营方，起始年份1988年，现行合作延续至2050年。1982年第一款Armani香水上市，就是双方合作的结果。知乎微博

这意味着什么？意味着"欧莱雅要不要买阿玛尼集团股权"和"你买的那支阿玛尼口红是谁做的"，本来就是两个独立的问题。欧莱雅不是门外来抢的野蛮人，它是已经在这门生意里做了三十多年、并且合同还剩二十多年的现役经营者。它去竞购那15%股权，更像是想把已经租了很久、还装修得很好的房子，顺手买下一部分产权。

而这一年美妆线的动作，密度高得反常：

• 7月23日，官宣谷爱凌为Giorgio Armani全球彩妆代言人（Global Makeup Ambassador），同期同头衔的还有悉尼·斯威尼、凯特·布兰切特、Vittoria Ceretti。主推色号是传奇红管100"绝色粉棕"。微博

• 8月7日，官宣全新男士香氛 I WILL。这是阿玛尼美妆时隔二十余年推出的第一个独立男香新IP——过去二十多年，男香线一直靠"寄情"和"密码"两个老IP反复衍生迭代。微博

• 9月3日，官宣F1车手卡洛斯·塞恩斯成为Giorgio Armani西班牙香水大使。微博

• 8月18日起，欧莱雅集团关闭旗下多个品牌的香港官网电商业务，阿玛尼美妆在列（同批还有兰蔻、圣罗兰美妆、伊索、科颜氏、植村秀、赫莲娜）。官方口径是：港澳消费者仍可通过天猫官方旗舰店、全港线下门店及品牌专柜购买，现有会员积分不受影响。微博东方财富

一边是集团层面股权卖不动、业绩下滑，一边是美妆线在中国区猛推新品、猛签代言人、猛做增长。这个割裂感，就是这一年阿玛尼最真实的样貌。

第三条线：时装与高定。真正在变的那层，你基本买不到

如果说美妆线是"照旧运转"，时装线才是真正经历权力交接的地方。

这一年，Silvana Armani——乔治·阿玛尼的侄女，长期担任女装设计总监——完成了从"接手"到"独立执掌"的三步：

1. 2026年1月28日，巴黎高定周：Armani Privé 2026春夏高级定制。这是创始人离世后的首个高定系列，Silvana首度以创意总监身份主导。主题「Jade」玉，大量用翡翠绿、水蓝、粉白，真丝缎面模拟玉石的温润层次。微博

2. 2026年3月2日，米兰时装周：GIORGIO ARMANI 2026秋冬成衣系列，主题"旧叙新章"，Silvana执笔。宽松裤装配披肩领外套，深邃酒红贯穿。微博

3. 2026年7月8日，巴黎高定周：Armani Privé 2026秋冬高级定制，在Palazzo Armani发布，Silvana独立执掌的第二场高定，主题"Boudoir"（闺阁），从上一季的鲜亮色调沉入暗影深色叙事，共发布57套Look。头排坐的是李冰冰、凯特·布兰切特、裴淳华。微博微博

从「Jade」到「Boudoir」，两季之间能看到一个很明确的方向变化：先用东方玉色接住"传承"的期待，再迅速转入更私人、更暗的女性视角叙事。时装媒体给的评价是"Silvana正在从女性视角出发，一步步书写Armani"。

另外两件相关的事：传记电影《Armani: The King of Fashion》已于2026年7月正式启动，丹麦导演Bille August执导，制片人Andrea Iervolino曾参与电影《Ferrari》，演员阵容尚未公布；老爷子位于曼哈顿上东区、从未入住的私人公寓，也在今年4月挂牌，报价折合人民币约6400万元。知乎

顺便说一个可能会刷新认知的细节：经过2017年启动的那轮品牌重组与简化，Armani Privé这个高定线已经被归入了Giorgio Armani主线；原来的Armani Collezioni（黑标）和Armani Jeans，也都并进了Emporio Armani。现在集团的主要品牌就是Giorgio Armani、Emporio Armani、EA7三条主线，加上美妆香水、家居、餐饮、酒店这些授权和跨界业务。知乎

所以你在专柜看到的"阿玛尼"，品牌架构本身也已经简化过一轮了。

一个数字组合，看懂阿玛尼现在到底处在什么位置

这部分是我最想让你记住的，因为它能一次性解释上面所有的割裂感。

阿玛尼集团2025财年业绩（2026年5月披露）：

• 合并净营收：21.92亿欧元，有机下降2.8%，主要受批发渠道疲软拖累

• 营业利润：5260万欧元，增长2%

• 包括授权经营商直接营业额在内的间接收入：超过40亿欧元

• 参考上一年：2024财年营收23亿欧元，同比下降6%

三个数字放一起看：

第一，21.92亿净营收对5260万营业利润，利润率只有2.4%左右。微博这是相当薄的一门生意——一家年营收二十多亿欧元的时装集团，赚的营业利润和一家中等规模的国内消费品公司差不多。这也直接解释了为什么买家不积极：你买的是一个增长承压、利润极薄、还带着一堆复杂授权关系的资产。

第二，间接收入超过40亿欧元，是净营收的近两倍。微博这就是阿玛尼帝国的真实形状——它一半以上的零售盘子，是靠授权业务撑起来的。美妆授权给欧莱雅，眼镜授权给陆逊梯卡，腕表、家居、餐饮、酒店各有各的合作方。Renzo Rosso说"授权经营业务对利润贡献显著"，指的就是这件事。

第三，连续两年下滑（2024年-6%，2025年-2.8%）。知乎在LVMH、爱马仕们财报起伏的大环境里，阿玛尼的问题不是独有的，但它没有上市、没有集团输血、还有一个必须在18个月内完成的出售任务，容错空间是最小的那一档。

所以回到那个"割裂感"：集团在等买家，美妆在冲业绩，这两件事不矛盾，因为它们是两套账、两拨人在管。理解这一点，你就不会被"阿玛尼要被卖了，快去买最后的阿玛尼"这种话术推着下单。

落到钱包：四个品类，四种完全不同的买法

这一年我看了大量真实成交价，把它按品类拆开说，因为阿玛尼不同品类之间的"品牌含金量"差异，大到离谱。

① 高定私藏香水（Armani Privé）——价差最狠，最该做功课

这是阿玛尼消费端最硬的一块，小红书上是常年热门，玉龙茶香、颐和清檀、影之蓝鸢、威尼斯柑橘、岩兰草、海屿青柏都在被反复讨论。但同一瓶100ml，不同渠道的实付价能差出一倍：

同一瓶玉龙茶香，1790到799，差991元，超过五折。小红书小红书而评论区最扎心的一条是有人在中免日上买完不到一个月"血亏100多，主要我还没用，手贱啊，应该等双十一的"。

给你的判断：这条线不存在"绝版焦虑"，欧莱雅的授权到2050年，配方和渠道不会因为集团卖15%股权而变动。所以纯粹按价格买——海南免税叠加政府消费券是目前的洼地，大促节点再看一眼线上，专柜原价买是最亏的一种。唯一要盯的是批号和生产日期，免税店的低价往往对应较近的批次，介意的人要现场看清。

② 彩妆（传奇红管/气垫）——今年叠券力度是真的大

谷爱凌同款的传奇红管100号"绝色粉棕"，今年七夕档京东的叠券路径是：PLUS 480-60券 + 500-50品类券 + 进商品页直播间领9折券，实付273元，赠粉色限定手链、自我无界香水1.2ml×2和礼盒。微博同期京东美妆"种草小盒"计划的数据里，阿玛尼美妆增长826%。东方财富

这类叠券是有时效的，别当常态价看。但方向很明确：集团层面越焦虑，美妆线在中国区的促销就越舍得给。这是这一年最好的买家窗口。

③ 必须划的红线：直播间55元的"阿玛尼唇釉"

今年8月人民日报记者在某美妆直播间看到的一幕：主播售卖的莱珀妮鱼子酱精华、兰蔻粉水、雅诗兰黛面霜、阿玛尼唇釉等一线产品，售价仅为专柜的1到2折——一支专柜售价300余元的阿玛尼唇釉，直播间仅售55元。东方财富同期最高法就这类直播间的"假一罚四"承诺明确表态：承诺有效，照赔。

记住这个数量级判断：一支正品阿玛尼唇釉，无论怎么叠券、怎么走免税，都不可能到55元。看到低于专柜价三折还多的"阿玛尼"，不用犹豫，直接判定是假货或者水货窜货，不存在捡漏。真买了，"假一罚四"这句承诺在法律上是站得住的，可以拿去主张。

④ Emporio Armani腕表——这一年最该避的坑

这块必须单独说，因为它是"阿玛尼"三个字被稀释得最厉害的地方。

小红书上千元轻奢女表的讨论里，阿玛尼满天星是常客（AR1763、AR1648、AR11573这些型号），定位就是千元级的石英时装表。有中古玩家在微博说得更直白：库房里阿玛尼、MK这类轻奢腕表，“官价也要一两千”，库存全新，打算99元福利价抛售，“抢到了再去海鲜市场卖还能赚几百块”。微博

官价一两千、二手渠道99元出货——这个价差本身就说明问题：它卖的是Logo，不是制表。

而且社区里的风向也在变。有一条帖子标题是《4年前的阿玛尼满天星竟成"时代眼泪"》，155赞169条评论，作者说当年觉得"巨闪巨高级，闭眼入"，最近翻出来戴"上手瞬间感觉土味暴击，表盘钻多到…"。小红书

如果你真的想要"阿玛尼的表"，正确的对象是2021年起集团与瑞士独立制表商帕玛强尼（Parmigiani Fleurier）合作推出的Giorgio Armani精品腕表系列——那才是 Giorgio Armani 主线自己做的表，和 Emporio Armani 的 AR 开头石英表完全不是一个东西，价格也不是一个量级。界面新闻

结论：把阿玛尼腕表当"千元配饰"买，可以；当"奢侈品保值"买，一定亏。

值得继续盯的三个信号

这一年阿玛尼的事没完，接下来半年有几个明确的观察点：

信号一：9月下旬的米兰时装周。Giorgio Armani的2027春夏发布会就在这几周（本届米兰时装周9月下旬举行，已公布的看秀日程里9月24日就有品牌大秀）。微博这将是Silvana Armani执掌主线成衣后的又一场考验，重点看她是继续"旧叙新章"的守成路线，还是把「Boudoir」那一季的暗色私人叙事推进到成衣线。

信号二：15%股权出售是否真正启动。目前的公开状态是"交易尚未启动"“尚未开始与三家买家会面”，但集团已在制定商业计划、准备聘请两名顾问，并向潜在投资方递交五年商业规划。要盯的是顾问名单落地和三家买家任何一家的正式表态——尤其是欧莱雅，它是三家里唯一已经在阿玛尼生意内部的人，动作会最快。18个月的软性大限是2027年3月4日，但已知条款不具约束力，别把日期当倒计时。

信号三：I WILL男香的中国上市节奏。这是阿玛尼美妆二十多年来第一个独立男香新IP，海外已开启预售。如果它在中国区拿到和谷爱凌彩妆同等级别的推广资源，说明欧莱雅对阿玛尼美妆线仍在加码投入——那对你的意义是：这条线的产品迭代和促销力度，短期内只会更强，不会更弱。

最后

小红书上有位博主晒过一条Armani Privé的绿色高定礼服，一万一千多赞、六百多条评论。评论区最高赞的那条，971个赞，只有五个字：

“有线头艾！ 姐！”

再往下翻，是"谁能告诉我多少钱"“这种裙子是不是不能洗呀”“我很好奇158的人订高定品牌会卖吗”“高定是只有一条吗？还是很多条的”。小红书

这个画面其实挺妙的。一边是Silvana Armani在Palazzo Armani发布57套Look、凯特·布兰切特坐在头排；一边是普通人对高定的全部认知，停留在"是不是只有一条"“能不能洗”“158能不能订”。

这两端之间的距离，就是阿玛尼这一年真正的处境：它在奢侈品金字塔的最顶端完成了权力交接，而它被最多人拥有、最多人讨论的部分，是一支273元的口红和一瓶799元的香水。

乔治·阿玛尼生前那句被好莱坞流传了几十年的话是——“当你不知道穿什么的时候，就穿阿玛尼。”

现在这句话可以换个更实用的版本：当你不知道阿玛尼值不值得买的时候，先分清你买的是哪一层。美妆那一层，欧莱雅做到2050年，按价格买就行；腕表那一层，按千元配饰买，别指望保值；高定和主线成衣那一层，才是真正跟着集团命运走的东西——而它今年，还没卖出第一份股权。