前天（8月18日），始祖鸟母公司亚玛芬体育发了2026年二季度财报，很多朋友被"利润暴涨"的消息刷屏。但仔细看你就会发现，新闻里的利润增速有两个版本：339%和209%。这两个数都没错，只是口径不一样。今天把这份财报掰扯清楚：它对我们这些买始祖鸟的人，到底意味着什么。
一、先把两个数字掰扯清楚
先看大盘：二季度亚玛芬营收16.33亿美元，同比增长32.1%，调整后营业利润2.08亿美元，同比暴涨209%。小红书按GAAP口径算，营业利润是1.92亿美元，同比增长339%；两个数差出来的部分，主要是财报里包含了一笔6430万美元的一次性关税退款，调整后口径把这些剔除掉了。所以别被标题吓到，也别被标题哄到。
那真实经营水平怎么样？调整后营业利润率从去年同期的5.5%跃升至12.8%，剔除关税影响后仍扩张了340个基点。中服圈也就是说，利润暴增不全是天上掉的退款，生意本身的赚钱能力是真的在改善。再看整个上半年：集团营收增长32%至35.78亿美元，归母净利润增长78%至2.72亿美元，其中二季度单季净利润就有1.07亿美元。时尚无国界
二、财报里藏着两件没被标题说的事
第一件：始祖鸟自己的"可比销售增速"，其实在放缓。从2025年三季度的27%降到四季度的16%，今年一季度回升到19%，二季度又回落到17%。华尔街见闻翻译一下：老门店的生意增长没有变快，现在撑着收入的，更多是新开门店和新品。与之对应的是直营渠道越来越强势：二季度DTC（直面消费者）渠道营收同比增长40%，占总营收比重达到55%，创下历史新高。中服圈
第二件：大中华区的增速也在回落。二季度同比增长35.5%，但增速已从2025年三季度的47%、四季度的42%和今年一季度的45%回落。华尔街见闻不过增长引擎比过去更分散了：亚太地区同比大涨60.3%。MC中外服饰资讯美洲的增速也从18%提到了26%。
而且亚玛芬的增长也不再只靠始祖鸟：萨洛蒙板块同比增长37.4%，威尔胜所在的球类及球拍业务，从上季度的13%加速至24%。华尔街见闻管理层把始祖鸟、萨洛蒙鞋服、威尔胜Tennis 360并列为集团"三个最大的增长机会"。这对鸟粉其实是好事：集团不再把所有压力都压在始祖鸟一个品牌身上。
三、对买始祖鸟的人，意味着什么
1、等打折？大概率等不来。上半年国内门店以调整为主：一季度开5家关5家，二季度净增1家是成都旗舰店，说明品牌在收着开店、把单店做精。而DTC占比都55%了，毛利率又高，增长靠的是新品和正价销售。财报电话会上管理层提到，女性业务超过六成的销售来自新品和季节配色，女性业务和鞋履业务继续领跑。小红书所以接下来配色会越来越多、上新会越来越快，喜欢的款看准就出手，等来的更可能是断货，不是折扣。
2、下半年是开店集中期，门店越来越大。2026年全年始祖鸟计划在全球净新增30至35家门店，大中华区计划净新增10至12家，且新增门店主要集中在下半年及第四季度。中服圈国内最近的一个大动作在厦门：厦门万象城一期已经围挡装修，这也将是福建首家的始祖鸟双层旗舰店，门店将最快于 9 月底开出。小红书海外也一样，鸟友探店实拍里，大店、旗舰店已经是新开店的常态。小红书
3、秋季新品已经到店，女装和轻量款是重点。从鸟友分享的门店实拍看，秋季新色已经上架陈列。
经典轻量夹克的新季上身图也开始陆续出现，想入手轻量款的朋友可以开始留意了。
4、海外党多了新渠道。今年秋季始祖鸟将首次进入15家精选的DICK’S House of Sport门店。华尔街见闻这是它第一次进这类大型运动零售渠道，赴美出差旅游的朋友可以顺手去摸一摸实物。去澳洲的也可以留意下当地的折扣渠道，已经有鸟友在悉尼折扣店淘到东西了。小红书
四、给看股票的朋友
三个提醒。第一，全年营收增长指引已经上调至约24%。小红书但注意三季度收入增速指引只有18%至20%，明显低于二季度实际的32%。华尔街见闻下半年增速大概率降挡。第二，库存在涨：集团层面的库存同比增加了33%，第一季度末库存金额达到16.88亿美元。中服圈高增长的同时要盯着库存健康度。第三，Q4大中华区集中开新店，新店爬坡情况值得跟踪。
五、值得继续盯的信号
三季度实际增速，能不能守住18%—20%的指引；
四季度大中华区新店开业节奏和单店表现；
女性线和鞋类新品的售罄速度；
海外折扣渠道的货源和力度变化。
一句话总结：这份财报证明始祖鸟还是好卖的，但"躺着增长"的阶段过去了，接下来靠新品、新店和新人群。对买家来说这是好事——东西更多、店更多、能摸到实物的渠道更多；但想蹲一个大折扣，不如早点把喜欢的配色拿下。
