英伟达拟追投Figure 10亿美元，左手砸钱右手卖卡算力闭环浮现_基金证券

1. 假期快结束了，深夜再跟着「The Information」写一个科技八点档故事吧。这次故事的主角是黄仁勋刚刚成婚的女儿女婿，也是传说中英伟达最有可能的接班人：2026年9月28日，纽约韩美协会的晚宴上，三星会长李在镕在致辞时透露：黄仁勋的女儿 Madison Huang （黄敏珊）两天前刚刚完婚。李在镕邀请到场来宾们为 Madison 鼓掌祝贺，还笑称自己和黄仁勋有三大共同点：都重仓 AI、女儿英文名都叫 Madison、都用三星 Galaxy Z Fold 8。两周前，正是这部三星 Galaxy Z Fold 8 在全球媒体面前露了大脸：当黄仁勋在 All-In Summit 2026 台上演讲时，川普「突然」来电，发表了一通对 AI 和数据中心的力挺。老黄在直播镜头中掏出手机，展开，手忙脚乱寻找免提键，还被川普调侃「你能造出别人多年都造不出的芯片，却不会开手机免提」。老黄不熟悉这台手机也相当正常，因为此前他一直自称是 Google Pixel 系列手机的忠实用户，直到今年才被首次拍到使用三星 Galaxy Z Fold 7。随后英伟达公关部门证实：这部手机是李在镕送的礼物。—— 想必这台迭代的 Fold 8，大概率也来自李会长的盛情。Fold 8 可能是早被安排好的道具，但这则婚讯来得确实突然。也迅速将黄仁勋的女婿、Madison 的丈夫 Nico Caprez 推到聚光灯下。连「The Information」也特别发布了一篇有关 Caprez 的长篇特稿。正好，可以借用这篇稿件的梗概，带各位看看英伟达扑朔迷离的接班人话题。Nico Caprez 出生于瑞士，曾是一名职业高山滑雪运动员。作为运动员，他的职业生涯谈不上出色，可以查到的最好世界年度排名也在百名开外。就在他奋战赛场的同一时间，黄仁勋的女儿 Madison 也在从事与科技完全无关的工作。她 2012 年从美国烹饪学院烹饪艺术工商管理专业毕业后，先后在纽约、旧金山湾区、迈阿密的餐厅掌勺，还在 LVMH 负责过香槟品牌的市场营销，直至被老爸召回英伟达就职。2013 年告别雪道后，Caprez 选择在苏黎世的波士顿咨询公司担任管理顾问。几年后，他进入伦敦商学院攻读 MBA，并在那里与 Madison 成为同学。据两人的几位同学透露，读书期间 Madison 曾坐过私人飞机去法国滑雪，不知道是否是因为这个共同爱好才擦出恋情火花。两人于 2021 年毕业后，Madison 先一步入职英伟达，而 Caprez 则重返苏黎世，入职 PSquared Asset Management 担当投资分析师。2024 年初，Caprez 结束与 Madison 的异地状态移居硅谷，加入英伟达担任企业发展经理。加入公司不到两年，Caprez 便从总监晋升为全球 AI 基础设施增长副总裁，直接跳过了高级总监这一中间职级。一位知情人士透露，Caprez 目前向英伟达新任全球一线业务执行副总裁 Nick Parker 汇报，而 Nick Parker 则直接向黄仁勋汇报。Parker 在英伟达的资历甚至比 Caprez 还浅，他此前在微软工作了26年，今年八月才刚刚入职英伟达。据悉老黄把他挖过来的任务是「借助他在微软的经验，帮客户把 AI 真正用起来」。对于这条汇报线，怎么看都像是老黄给 Caprez 物色了一位资深导师。有这种感受的不在少数，「The Information」援引英伟达高管的话说：「Caprez 在组织架构中的挂职并不关键，关键在于他能直达黄仁勋。」在英伟达的体系中，Caprez 所在的业务线不是传统的核心部门，但他眼下掌管着英伟达与诸多新型云服务商及数据中心巨头之间高达数十亿美元的业务往来，负责为这些合作伙伴输送资金支持与销售线索，确保对方源源不断地采购英伟达芯片来扩建算力设施。众所周知，黄仁勋的野心则是把英伟达在未来打造成一家能向客户直接输血的算力央行。而 Caprez，正是实现老黄野心，推动这台算力金融机器运转的核心操盘手。今年夏天，Caprez 就频频出手，主导了多项重磅交易：先是在 6 月与澳大利亚新兴算力云厂商 Firmus 达成了百亿级交易。英伟达为这家新型云服务商提供信用背书，助力其拿到巨额贷款。而对方则靠着这笔钱一口气吃下了 17 万颗 Grace Blackwell 及 Vera Rubin 芯片，交易总值或超 150 亿美元。英伟达未来还将从该项目的云业务收入中抽取分成。8月，Caprez 协助主导了英伟达对两家美国企业 Lancium、Cloverleaf Infrastructure 的少数股权收购。这两家公司主要负责为数据中心争取土地和电力资源。坊间猜测这是提前储备，将来与英伟达的芯片协同，为客户的数据中心提供一站式的解决方案。最后便是前段时间极为轰动的 5000 亿美元计划：英伟达宣布联合六家华尔街顶级机构 —— Apollo、贝莱德、黑石、Brookfield、高盛、KKR，在未来数年撬动超过 5000 亿美元的第三方资本，用于 AI 数据中心建设和英伟达硬件采购。黑石集团旗下 AI 相关部门主管 Jas Khaira 对媒体表示，他上周刚刚与 Caprez 共进晚餐，深入商讨了与该合作相关的更多细节。他夸赞 Caprez 从不在会上抢风头或多嘴，但每当会议收尾、黄仁勋环顾全场敲定后续跟进任务时，明眼人都能看出，老黄已经把最重的一块担子交给了 Caprez。与 Caprez 打过交道的人士亦评价道，他是一个精明的交易撮合者，尤其擅长设计信用担保等结构化金融方案。多位新兴云厂商高管表示，Caprez 是他们在英伟达的主要联络人，他们每周都会进行沟通，Caprez 在帮助大家对接客户与融资方面发挥着举足轻重的作用。Brookfield 高管 Rashid 则回忆道：「有时候，双方可能正处于剑拔弩张的对话中，Caprez 就会突然毫无征兆地讲个笑话缓和气氛。」2025 年 Rashid 与黄仁勋首次会面商讨推销服务器时，黄仁勋便对 Caprez 不吝溢美之词：「想把事办成，直接找 Nico。」虽然在合伙伙伴那有口皆碑，但 Caprez 此前在英伟达体系中极为低调。照理说他与 Madison 的恋情并不是秘密，可两人还是在尽可能避免内部同框，更鲜在媒体前抛头露面。但从今年夏天起，Caprez 开始频频代表英伟达出席行业论坛，其个人表态也屡屡出现在英伟达官方新闻稿里，甚至还与众多商业大咖共同担当了 Milken Institute 全球大会 2026 的演讲嘉宾。事实上，有关黄仁勋考虑让女儿女婿接班、或承担更大责任的消息，在近半年高频流传在众多商业八卦之中。在这篇「The Information」报道中，一位与 Caprez 共事的英伟达员工也从内部视角透露：「我认黄仁勋在刻意铺路，让 Madison 和 Nico 为接管更大的盘子做准备。」与丈夫一样，Madison 在英伟达内部也获得了飞速晋升。她如今担任英伟达 Physical AI 产品营销高级总监，据悉与黄仁勋的汇报层级中只隔着副总裁 Rev Lebaredian。Madison 统领着英伟达一系列开源生态的市场战略，从 3D 世界模型、机器人模型到仿真系统无所不包。之前黄仁勋收购的 Hugging Face 可能也将成为 Madison 业务版图的一部分。如果说 Caprez 的任务是把云厂商们绑定在英伟达的金融体系里，那 Madison 的目标，就是用生态将应用开发者牢牢绑定在英伟达的硬件底座上。相比自己的哥哥 Spencer（黄胜斌），从进入英伟达起， Madison 的存在感显然更高。媒体们认为，部分原因可能是 Spencer 的性格比较温和，喜欢耐心倾听。而 Madison 则被认为遗传了老黄的风范：做事雷厉风行，有领导者的强悍气场。Madison 很早就加入了由英伟达十余位资深高管组成的黄仁勋御用演讲智囊团，亲力亲为管理父亲的公众形象 —— 比如逐页审阅演讲用的 PPT，甚至亲赴现场推敲舞台灯光如何打在老黄脸上才能呈现最佳效果。2025年，黄仁勋在首尔与三星李在镕、现代郑义宣举办炸鸡啤酒局，Madison 全程陪同，更被韩媒报道为这场商业秀的幕后实际操盘者。对了，此前黄仁勋的传记作者 Stephen Witt 还对媒体披露过，「皮衣黄」这个标签也源自 Madison 和母亲共同的塑造。从今年起，Madison 更是几乎成为了英伟达的亚洲代言人，不仅牵头了与 LG 等亚洲厂商的合作，还现身北京世界机器人大会，前往首尔国立大学演讲。有趣的是，首尔国立大学向 Madison 赠送了一组韩国传统铜匙筷，象征他们学校与 NVIDIA 新关系的开始。—— 在韩国，铜匙筷正好也是送给新婚夫妇的礼物。对于 Madison 和 Caprez 这对新婚夫妇而言，可能暂时无暇享受家庭，因为摆在他们面前的是无数新挑战。对于 Madison 负责的 Omniverse 业务迟迟打不开局面，黄仁勋多次被爆感到十分沮丧。老黄此前将 Omniverse 视作当年的 Cuda，认为这是一次赌未来的长期押注。而 Caprez 这边也麻烦不断，他眼下兼任着英伟达「云合作伙伴计划」的联合负责人。该体系汇聚了数十家云服务商，它们完全按照英伟达的技术规范、采用全套英伟达硬件来搭建和运营数据中心。哪怕这些算力新贵对英伟达极度依赖，摩擦依然难以避免。其中一名匿名的算力厂商高管表示，英伟达对它们的商业运作干涉过多，比如哪怕英伟达自身芯片交付延期，也会施压阻止它们转头采购其他厂商的硬件配件。更大的问题则在于，只有少数几家新型云服务商的年营收突破了 2 亿美元，且尚无一家实现盈利。Caprez，或者说英伟达开出的药方之一，是为这类云厂商提供信贷担保，以此绑定未来的营收分成。这套模式出自英伟达7 月 1 日官宣的「AI 计算合作伙伴计划」。知情人士透露，像 Nebius 这样规模稍大的头部算力云直接回绝了该方案，它们既不愿在财务上被英伟达深度捆绑，更不想割让利润去给英伟达分成。另一面，英伟达同样顾虑重重：若真有客户愿意全盘接受，反倒可能让对方彻底丧失自主造血能力，对英伟达形成危险的财务依附。Caprez 与团队目前正在重新梳理该计划的底层设计，调整部分投资意向书与合同条款，以求在二者之间达成再平衡。相比于客户那边，更让英伟达头痛的是金融界的态度。不少投资机构开始重新审视 GPU 算力云及其配套基础设施的估值逻辑。「路透社」报道称，多位银行业人士与信贷经理透露，他们怀疑当下的前沿芯片能否像英伟达声称的那样具备长期抵押价值。黄仁勋此前曾表示，英伟达 GPU 的使用寿命可达十年之久。但信贷投资者和银行家对此存疑，他们认为芯片真正能带来营收的窗口期要短暂得多。英伟达反驳称，多项第三方研究表明，主流云服务巨头已将服务器折旧期从原本的 3 至 4 年拉长到了 5 至 6 年。它还援引了 AI 抵押品估值机构 Barkr 的测算，称英伟达最新的 GB300 NVL72 系统，其有效服役寿命完全可达 9 到 10 年。但资本市场的反应显然还是没有接受这种说法。知情人士透露，黄仁勋近来频繁向身旁高管打听英伟达债券 CDS（信用违约互换）利差走阔的细节 —— 过去两三个月内，该利差几乎翻倍，代表着投资者们认为英伟达的偿债风险已较此前微升（虽然依然处在低风险区域）。当然，市场并非担心英伟达会破产或无法偿债，单纯只是在为 Caprez 操盘下的英伟达新角色索要对应的风险补偿而已。如今黄仁勋那种高强度、连轴转的工作狂作风，几乎完全复刻到了 Caprez 身上。在多位业务伙伴眼中，Caprez 是他们见过的最能拼命的高管之一：不论身处哪个时区，永远在线，秒回信息。他与 Madison 的婚礼恰逢英伟达每季度两天的全员公司假。但一位业务伙伴透露，身在夏威夷的 Caprez 几乎未曾脱离工作状态。到了 9 月 28 日周一，他就已经重新扑回业务中。而就在次日晚上，Caprez 和 Madison 便戴着婚戒在纽约出席了一场与英伟达投资者的晚宴。这让人想到古早流传于中文互联网的一个梗：传说早年英伟达陷入危机，黄仁勋的妻子 Lori 曾典当结婚戒指补贴公司。我没有找到上述这个梗有任何官方的、确切的出处，但我记得今年老黄在参加员工大会时，曾给一对新婚员工送签名香槟，听到对方蜜月要去布达佩斯时，老黄自嘲：他与妻子 Lori 是结婚之后、到了 50 岁才有机会去布达佩斯度蜜月。