中国平安2025年中报显示，在银保渠道强势扩张带动下，NBV实现39.8%高增长，同时投资端显著增配股票资产。这份财报不仅展现了寿险改革的阶段性成果，也反映出公司在复杂市场环境下的投资策略调整，对投资者把握保险股机会具有重要参考价值。
智能速览
NBV可比口径同比+39.8%，银保渠道贡献显著
产险综合成本率95.2%，同比改善2.6pct
投资端增配股票2.8pct至10.5%，减配债券和基金
中期每股股息0.95元，同比+2.2%
当前市值对应2025E PEV 0.73x
精华内容
中国平安2025年上半年业绩呈现出寿险改革见效与投资策略优化的双重特征，银保渠道的爆发式增长和资产配置的主动调整为未来盈利奠定了基础。
寿险业绩高增
2025年上半年，中国平安寿险业务NBV可比口径实现39.8%同比增长，其中Q1和Q2分别增长34.9%和47.0%，呈现加速态势。首年保费口径NBV margin达到26.1%，同比提升8.8个百分点，反映业务质量显著改善。
银保渠道成为最大亮点，新单期缴规模保费同比大增149%，NBV同比增长169%，贡献率达28.6%。相比之下，个险渠道新单同比下滑21%，但NBV仍增长17%，margin提升至35.9%。
队伍效能提升
截至上半年末，平安代理人规模为34万人，较年初下降6.3%，但较Q1末已现企稳回升态势，微增0.6%。值得关注的是，代理人活动率虽同比下降6个百分点至49.9%，但人均效能指标分化明显：人均月收入同比下滑17.3%，而人均NBV却逆势增长21.6%，显示队伍质量正在优化。
寿险合同服务边际（CSM）达7332亿元，较上年末微增0.3%，为未来利润释放奠定基础。寿险保险服务业绩448亿元，同比下滑4.7%，投资服务业绩129亿元，同比增长24.3%。
产险持续优化
产险业务保费收入同比增长7.1%，增速跑赢行业平均水平5.1个百分点。其中车险保费增长3.6%，非车险增长13.8%，业务结构持续优化。综合成本率大幅改善至95.2%，同比优化2.6个百分点。
具体来看，费用率下降1.2个百分点至26.0%，赔付率下降1.4个百分点至69.2%。承保利润达80亿元，同比大增126%，主要得益于车险深化报行合一改革与保证保险业务扭亏为盈。车险综合成本率95.5%，同比改善2.6个百分点。
投资策略调整
投资端，中国平安上半年显著调整资产配置结构。总投资规模达6.2万亿元，较年初增长8.2%。其中，债券投资占比下降0.9个百分点至60.8%，基金投资占比下降0.8个百分点至3.4%，而股票投资占比提升2.8个百分点至10.5%。
特别值得注意的是，股票投资中以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（OCI）占比达65.3%，较年初提升5.2个百分点，显示公司偏好高分红、低估值的权益资产。不动产投资占比3.3%，较年初微降0.2个百分点。
整体来看，中国平安2025年中报展现了寿险改革的积极成效和投资策略的成功转型。银保渠道的爆发式增长为NBV提供强劲动力，而向高股息权益资产的倾斜配置则抓住了市场机遇。当前估值处于历史低位，随着改革红利持续释放和投资环境改善，未来业绩增长值得期待。
