8月19日，新东方-S午后涨4.36%报43.06港元，成交额1.23亿港元。东方财富美股方面，EDU此前已连涨3日，当天盘前还在继续上行。东方财富把时间拨回2025年1月，同样是发完财报，新东方美股单日跌超23%。同花顺一年半之间，市场对新东方财报的态度完成了180度转弯——这次到底在交易什么？
一、态度反转：从"不及预期就砸"到"超预期就追"
7月29日晚财报落地后，次日新东方-S盘中大涨15.93%，跟踪中国教育主题指数的教育ETF博时(513360)也上涨4.39%。界面新闻到了8月19日，东方证券、申万宏源、大和相继发声看多。东方财富其中大和认为，海外业务重组完成后固定成本基础下降，将支持利润率结构性扩张。东方财富从"财报即利空"到"财报即利好"，变的不是市场情绪，是财报本身。
二、成绩单：不止是增长，是连续四个季度加速
2026财年（2025年6月-2026年5月）：净营收56.61亿美元，同比+15.5%；股东应占净利润4.75亿美元，同比+27.8%。界面新闻利润增速跑赢营收近12个百分点，经营利润率从8.7%提升到11.4%，Non-GAAP口径从11.3%提到13%。知乎
更关键的是节奏：四个季度营收增速分别是6.1%、14.7%、19.8%、23%，连续四季加速，扭转了2025财年四个季度连续下滑的局面。知乎这条掉头向上的曲线，才是市场愿意重新定价的核心原因。
三、775.8%的涨幅，有多少是低基数？
Q4单季，新东方股东应占净利润6220万美元，同比+775.8%，这个数字很抓眼球。东方财富但做个除法：6220万÷8.758，上年同期基数只有约709万美元——FY2025 Q4计提了6030万美元商誉减值，把基数砸出了坑。知乎所以775.8%这个倍数不能外推，下个财年没有这个坑，也没有这个涨幅。
真正能说明经营改善的是经营利润：Q4从去年同期的亏损870万美元变为盈利8580万美元，经营利润率从-0.7%回到5.6%，Non-GAAP经营利润1.1亿美元、同比+34.7%。知乎另外，递延收入22.43亿美元、同比+14.8%，预收款这个前瞻指标也在同步修复。知乎
四、三台引擎：谁在拉，谁在拖
考公考研的成人业务：面向成人和大学生的国内考试准备业务同比+29.1%，考公考研热是实打实的需求红利；教育新业务整体+24.8%，其中非学科辅导已进入约60个城市，单季吸引约107.2万名学生报名。知乎
东方甄选由拖变拉：7月23日东方甄选发布盈喜，预计2026财年净利润5.2亿-5.5亿元人民币，同比增长8566.7%-9066.7%，而上一财年净利润仅600万元（含与与辉同行分割的特殊因素）。知乎
新东方CFO杨志辉明确表示，东方甄选稳定的营收与盈利表现，是本季Non-GAAP经营利润率同比提升的关键因素。知乎
零售端，东方甄选自营产品GMV占比约52.6%，抖音矩阵账号扩充至18个，5月开业的中关村首家线下体验店已投入试营业。东方财富试营业期间这家店累计到店约7万人次。知乎
还在拖的是出国业务：出国考试准备+出国咨询合计，Q4营收仅增长约3.6%，上年同期为14.6%，降速明显。知乎管理层解释，这是两板块整合后口径变化所致，分拆看分别同比增长6%和约1%。知乎而大和押注的正是这块——海外业务整合带来一次性费用，但整合完成、成本下降后，利润率有望在2026财年约15%的基础上继续扩大。知乎
文旅这边，俞敏洪带队的北极游8月21日正式开舱售票，名额当天全部售罄。微博产品定价10.98万-21.98万元一人，六个团组2027年7月底分两批出发，总规模约180-190人。东方财富文旅业务目前已覆盖55个城市的游学研习产品和约30个省份的成人旅游项目，但在集团报表里仍是小体量，更多是品牌窗口。知乎
五、市场为什么愿意买单
国联民生证券研报指出，教育行业迎来政策边际改善、行业供给出清、终端需求释放的三维共振，投资逻辑从政策博弈彻底切换到业绩兑现，而新东方所属的中证全球中国教育主题指数PE-TTM仅约34.18倍，处于近一年2.96%分位——过去一年97%以上的时间估值都比现在高。界面新闻
成本端还有后续：2026财年通过成本控制节省约1亿美元，2027财年继续推进第二阶段。知乎
管理层给出的FY2027全年收入指引为64.539亿-66.803亿美元（同比+14%-18%），并预计K12业务收入增幅接近或达到20%。知乎
六、三点冷静
1）低基数带来的高增速不可线性外推，且Q4营收成本同比+25.9%，跑得比收入快。知乎
2）8月19日当天成交额1.23亿港元，并未放巨量，增量资金还在观望。
3）"中期经营利润率提升至十数百分比"目前只是机构预期中的目标，不是承诺。东方财富
接下来值得盯的信号：10月（2027财年Q1）财报能否延续加速；东方甄选的盈利能否持续——这决定本季的利润率改善是不是趋势性的；海外重组的成本下降是否兑现；以及文旅能否做出第二个"北极"级别的爆款。
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