高盛最新研报揭示了2026年中国乘用车市场的“惨烈繁荣”图景：国内零售几近停滞，但出口与新能源板块增长迅猛。这份报告深入剖析了车企的竞争格局与生存策略，为理解行业未来走向和投资机遇提供了关键视角。
智能速览
2026年国内车市零售预计负5%至正1%增长，基本停滞。
新能源汽车渗透率将超60%，出口成核心增长引擎。
主流车企销量目标激进，超去年总销量20%，竞争白热化。
高盛首推比亚迪，看中其海外市场的高利润潜力与本地化能力。
小鹏汽车因智能化布局和海外扩张获买入评级。
投资主线聚焦海外扩张、技术创新与强势产品周期。
精华内容
面对国内市场的存量博弈，车企如何突围？出海与高端化被视为关键。高盛的报告不仅描绘了市场的残酷竞争，更点明了少数头部企业的破局之道与未来价值所在。
惨烈繁荣
高盛对2026年中国乘用车市场的核心判断是“惨烈繁荣”。国内零售大盘预计在-5%至+1%之间，基本陷入停滞。相比之下，新能源汽车预计仍有约10%的增长，推动渗透率超过60%。
然而，行业利润压力显著增大。一方面，以旧换新补贴从2025年的3000亿降至2026年的2500亿，且向高端车型倾斜，低价车型市场承压。另一方面，尽管行业大盘停滞，几乎所有主流车企都制定了双位数的销量增长目标，目标总和超过去年实际销量约20%，预示着竞争将空前激烈，新车型密集上市（全年119款）将进一步加剧市场争夺。
出口引擎
在国内利润池缩小的背景下，出海成为车企增量的核心动力。高盛预计2026年中国汽车整体出口将增长10%，而新能源出口的增速更是高达35%。
海外市场被视作新的蓝海，头部企业凭借出口和高端化策略维持盈利能力，而部分中小玩家则可能面临加速淘汰的风险，市场份额将进一步向头部集中。因此，出海与高端化已不仅是增长点，更成为许多车企在存量竞争中求生的主要路径。
押注龙头
高盛在报告中明确列出了行业首选买入标的，核心逻辑是海外扩张和创新能力。对比亚迪（BYD）的看好，主要基于其激进的海外布局，预计2026年海外销量可达150万辆，到2035年冲至350万辆，其海外市场的利润占比有望在2028年超过60%。其海外单车毛利比国内高出50%至120%，通过自建工厂和运输船队实现高度本地化。
小鹏汽车（XPeng）同样获买入评级，目标价21美元。高盛预计其2026年海外销量将翻倍，海外收入占比超过20%。同时，其自动驾驶技术、新产品周期以及在马来西亚的工厂布局，都为其增长提供了支撑，创新业务也带来了估值想象空间。
未来主线
高盛基于行业判断，提出了2026年中国汽车行业的三条投资主线。第一，是能够在海外市场持续扩张并具备本地化生产能力的整车龙头企业。第二，是智能化与技术创新走在行业前列的公司。第三，是拥有强大产品周期、新车型能持续推出的企业。
此外，报告中还提到，部分细分赛道的零部件公司和经销商龙头也值得关注。这三条主线清晰地指出了在“惨烈繁荣”的市场环境中，资本应优先关注的方向。
高盛的研报为理解中国车市的未来提供了清晰的框架，揭示了存量博弈下的生存法则与投资机遇。但需注意，报告对海外市场的乐观预期和对尾部企业韧性的可能低估也构成了其潜在短板。在激烈竞争中，寻找具备全球化能力和技术壁垒的头部企业，或是穿越周期的关键。
