千禾味业的“零添加”文字游戏玩砸了，但去年的营收仅下滑16.32%

在每年春末到初秋的这段时间，我都习惯早晨煮一碗白粥，再配点酱油拌豆腐下饭，所以我对市面上的酱油还算比较熟悉。最近逛超市，我发现那个曾经主打“零添加”的千禾味业，货架位置又悄悄往后挪了一排，这并不让人意外。中国的调味品江湖，正经历一场关于“零”的信任崩塌。千禾味业最新发布的2025年年报，像一面照妖镜，把这场崩塌的代价照得清清楚楚。

一瓶酱油里的“镉”与“零”

千禾味业的下坡路，无疑是从去年3月的那场风波开始的。当时一款号称“零添加”酱油竟被检出含有金属“镉”，舆论瞬间炸了锅。更讽刺的是，消费者随后发现，产品标签上的“千禾0”竟然只是注册商标，并非真正的“零添加”承诺。这招“文字游戏”玩得溜，但代价惨重——2025年千禾全年营收25.72亿元，同比下滑16.32%；归母净利润3.48亿元，同比暴跌32.40%。这是千禾2016年上市以来的最大跌幅，而且是连续第二年业绩下滑。

分渠道看，线上简直是“雪崩”——全年营收3.81亿元，同比下滑36.45%；线下营收21.62亿元，下滑11.13%。最惨的是北部区域，营收直接腰斩式下滑31.10%。要知道，千禾的销售费用反而逆势增长了4.91%，达到4.44亿元，其中促销及广告宣传费高达1.90亿元。花更多钱卖更少货，这生意做得憋屈。

当“零添加”成为伪命题

千禾味业过去几年吃尽了“零添加”的红利。2022年海天“添加剂双标”事件后，千禾一度被捧为“酱油界清流”，市值冲上250亿。但中国食品产业分析师朱丹蓬早就点破：“零添加本质上是个伪命题，却被包装成绝对纯净的卖点。”

更致命的是，国家卫健委发布的GB7718-2025新规明确：从2027年3月16日起，预包装食品不得再使用“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。而根据国家知识产权局商标局官网显示，“千禾0+”“千禾零加”等商标已被依职权宣告无效。

这意味着千禾最核心的营销武器，即将被政策直接“缴械”。现在千禾开始给“千禾0”系列换包装，把“零添加”改成配料表展示，试图用“清洁配方”续命。但问题是，当海天、李锦记都在做“清洁配方”时，千禾的先发优势还剩多少？

海天吃肉，千禾挨打

调味品行业已经进入残酷的存量博弈。2024年酱油行业整体增速仅3.1%，创十年新低。而龙头海天味业2024年酱油营收137.58亿元，同比增长8.87%，不仅走出舆论危机，还创下历史新高。此消彼长之间，海天上半年从千禾、中炬高新等竞争对手手中夺回了数亿市场份额。

千禾的困境不只是舆情后遗症，经销网络也出现了明显的动荡。截至2025年末，千禾经销商3306家，全年汰换了521家、新增511家，换血率超过15%。到2026年一季度末，经销商进一步缩减至3296家。反观海天，6707家经销商稳坐钓鱼台，渠道网络是千禾的两倍还多。

在这风雨飘摇之际，千禾味业董事长伍超群2025年薪酬涨却逆势至163.8万元。业绩最差的一年，老板反而加薪，这操作让中小投资者简直无话可说。

120万吨产能与3296个经销商

当然，千禾手上并非什么底牌都没有了，产能就是其中之一。2025年总投资12.6亿元的“年产60万吨调味品智能制造项目”已建成投产，公司总产能跃升至120万吨。2026年一季度，千禾线下渠道营收7.26亿元，同比增长5.08%，东部和中部市场开始回暖。经营现金流净额一季度达到4.59亿元，同比暴增191.33%。国金证券认为千禾“在制品周转时间约131天，行业均值约38天，发酵时长是普通产品的3.4倍”，没有为了刷数据而降低品质标准。光大证券也维持增持评级，预测2026年净利润将回升至6.33亿元。

但产能有了，销量呢？年产120万吨，实际酱油只卖了40万吨，产能利用率堪忧。更尴尬的是，千禾过去赖以崛起的高端定位，在价格战面前正在失效——目前各品牌500ml零添加酱油价格基本卡在12-18元区间，同质化严重，千禾的溢价空间被不断挤压。

从日本酱油市场的经验看，当行业进入成熟期，最终活下来的是两类企业：一类是像龟甲万那样拥有绝对品牌溢价和全球化能力的巨头，海外收入占比高达76%；另一类是在细分场景做到极致的匠人品牌。千禾现在卡在中间——规模不及海天，品牌厚度又撑不起真正的溢价，出海布局也远未成型。

千禾在4月最后一天压线公布的这份财报，与其说是“企稳修复”，不如说是“阵痛延续”。一季度营收8.18亿元、净利润1.48亿元，虽然降幅收窄，但这是在2025年低基数上的“好看”。如果后续不能真正止跌，全年压力只会更大。资本市场已经用脚投票——4月30日财报发布后，千禾股价一度逼近跌停，总市值跌至121亿元左右，相比昔日250亿高点，腰斩都不止。

我相信，大多数消费者可以原谅一次质量问题，但很难原谅被“零”字戏耍的智商税。千禾味业要重建信任，不是靠换包装、改口号、多打广告就能解决的。在这个信息透明的时代，一瓶酱油里有没有“镉”，标签上的“0”是不是商标，消费者迟早会知道。酱油瓶里的信任，从来不是靠营销话术酿出来的，而只有靠每一滴发酵的品质和每一次坦诚的交代才能堆出来。