卖了80座广场、回笼超千亿，仍被执行2.5亿：王健林的还债还没到终局

前天（8月20日），一条不太起眼的新闻：大连万达商业管理集团股份有限公司等新增被执行人信息，执行标的2.5亿余元，执行法院是江苏省南通市中级人民法院。东方财富网

2.5亿听着不算多，评论区不少人说"万达被执行，有什么好惊讶的"。确实，这条新闻真正的题眼只有一句：大连万达商管，已被多次执行。东方财富网

而这两天，关于万达的另外两种声音正在刷屏。一种是许家印被判刑后铺天盖地的对比帖——“王健林割肉还债，起码撑住了”。微博另一种，是"王健林限制已取消，还清了6000亿债务"的帖子，点赞很高。微博

这条执行信息和两种声音叠在一起，就值得认真算一算了：万达到底还清没有？卖了这么多年，还剩什么？还能撑住吗？

先说结论：没还清，而且差得远。

"还清6000亿"是典型的爽文式夸大。看几组数字（均为公开口径整理，不同渠道口径略有出入，但量级一致）：

• 万达集团总负债仍在数千亿量级，有口径称约6000亿，也有口径称总负债约3000亿、有息负债1375亿——无论哪个口径，都不支持"债已还清"。知乎微博

• 短期偿债缺口约284亿到529亿元，而账面现金只有133亿到151亿——把账上现金全算上，也盖不住短期要还的钱。

• 万达商管发行的美元债，票面利率高达12.75%，一笔3.6亿美元的债，每年利息约3.2亿元人民币，平均每天约88万元。12.75%是什么概念？只有被市场认定为高风险的借款人，才会接受这种定价。这不是正常融资，是续命的钱。

那问题来了：卖了这么多年，钱去哪了？

看万达2017年以来的资产处置账本（公开报道整理，不完全统计）：

近三年，超过80座广场易主，回笼资金超千亿。网易网那为什么债还没还完？账本上有三个"窟窿"：

一是高息债。本金在缩，但利率太高，经营利润连利息都覆盖不了，一直在"借新还旧"。

二是对赌补偿。2018年万达放弃万达商业上市，对赌失败，欠投资人的连本带利越滚越大，这是最致命的一刀。

三是贱卖不值钱。2017年卖掉的13个文旅项目还没盈利就上了货架，后面卖的部分广场，光拿地成本就接近卖价，白干十年。

卖资产→还利息→再卖资产，这个循环到今天还没打断。

不过，反常识的地方来了：万达广场变少了，万达却没有变小。

一组容易被忽略的数据：截至2025年末，珠海万达商管披露的已开业万达广场运营数量仍有529座。知乎明明卖了80多座，为什么还剩五百多座？

因为万达早就换了活法：轻资产。楼卖给你，但万达继续管——招商、运营、品牌还是万达那套，业主反过来要给万达交管理费。这也是知乎上那个老问题"为什么卖了还叫万达"的答案。

今年4月，A股的"万达电影"正式改名"儒意电影"，但各地万达影城照常营业。知乎万达酒店8月全球运营突破300家，可酒店管理公司2025年就以24.97亿卖给了同程旅行——现在赚的是品牌和管理的钱。东方财富网知乎

所以卖了九年，王健林真正的家底已经换了形态：从楼，变成529座广场的运营权、商管团队和"万达"两个字。楼可以被法院执行，但这种轻资产没法被执行。这也是他和许家印最大的不同——恒大倒下后剩的是烂尾楼，万达剩下的是还在运转的生意。

当然，不能只说好的一面，风险远未出清。

2026年上半年，万达罕见地交出了"零开业"成绩单，意味着不再新造商场。知乎被执行信息还在一条一条新增，说明现金流仍然紧，12.75%的融资成本还在吞噬利润。6月初万达商管还有一笔8亿元的被执行记录。界面新闻6月底苏宁易购一审胜诉、万达集团被判支付17.47亿元，判决尚未生效。界面新闻如果资产卖不出好价、管理费收入盖不住利息，局面依然可能变化。

对我们普通消费者，有两个实用信息：你所在城市的万达广场，可能早已换了"房东"，但大概率没换管理者，会员卡、电影票、餐饮券照常可用；但零开业时代，老广场的业态只会慢慢收缩，如果你家附近某个广场已经冷清很久，别在里面的店铺大额充值办年卡。

至于王健林能不能撑住，值得盯的信号是：被执行信息是否持续新增、美元债到期能否续上、下一批广场卖出什么价、REITs这类融资工具能否接上。

这些信号一个个转正的那天，才是王健林真正落地的时候。