10月26日晚间，九号公司交出三季报。单季营收75.85亿元，同比增长14.1%，归母净利润3.43亿元，同比下滑37%，扣非净利润2.47亿元，下降49%。雷递
前三季度营收219.43亿元，同比增长19.32%。归母净利润13.51亿元，同比下降24.4%。第一财经雷递第一财经
规模和利润，拉出了一道明显的剪刀差。
先看车卖得怎么样。上半年电动两轮车卖了284.4万台，同比增长19%，收入74.9亿元，只增长10%。前三季度国内内销份额9.5%，同比提升2.0个百分点。行业大盘却在跌，上半年电动两轮车销量同比下滑12.6%。九号成了少数还在增长的那一个。财报纪第一财经知乎
但增长是拿价格换来的。二季度台均确认收入约2544元，同比下降10.8%。整个上半年，平均每台车少卖约217元，台均成本反而多了6元；单台毛利从约676元降到453元，少了三分之一。入门级N、Q系列铅酸车型落在3000到4000元，卖得越多，均价被拉得越低。财报纪
利润还被几笔账同时吃掉。上半年汇兑损失3.71亿元，上年同期是汇兑收益2.57亿元，一进一出就是6.28亿元。知乎
费用端也在往上走。上半年销售费用同比增长33.12%，研发费用增长43.68%。研发人员从1786人加到2646人，研发费用多出约2.28亿元。前三季度研发投入12.29亿元，同比增长41.01%。知乎财报纪第一财经
公司自己的解释是，欧元、美元汇率波动下行形成汇兑损失，叠加大宗物资和原材料涨价，期间费用同比增加。雷递
机器人业务看起来是解药。上半年机器人业务收入同比增长66%，服务机器人及配件板块毛利率46.57%，接近两轮车的三倍；以约17.8%的收入贡献了约29%的毛利。可这块业务主要在海外，渠道、研发、芯片采购都要继续投钱，赚来的毛利又花了出去。财报纪
更值得警惕的是现金流。上半年经营现金流净额19.67亿元，同比降46.14%；应收账款26.72亿元，较上年末增长78.25%。销量和收入还在涨，回款却变慢了。知乎
压力也传到了产品端。7月以来，黑猫投诉上出现超过200条针对九号FZ3 110的投诉。知乎
据新浪科技报道，车主发现同一款FZ3 110，合格证上却有两个型号：老款TDT167Z和新款TDT238Z，电机性能、固件升级权限不一样，而线上线下的宣传均统一以“FZ3 110系列”命名，从未向消费者告知背后差异。微博
报道称，近千名车主因此抱团维权，认为自己花同样的钱买到了“阉割版”。同价不同质，是最伤老用户的那类问题。
公司也在想办法托底。10月26日，回购规模从1.5亿至3亿元提高到3.5亿至7亿元，回购的存托凭证全部注销。截至10月31日已回购2.43亿元。11月3日，第一财经“壹评级”给出3.5星，认为市值低于内在价值，但也提醒，电动两轮车的国补已经提前透支了一年需求。第一财经证券日报壹评级
对普通买家来说，九号的价格战确实带来了更低的入手价。但买FZ3 110时，别只看车名和价格，翻到合格证看看型号，再确认电机版本和OTA权限。
对投资者来说，13.7倍的2026年预期市盈率，已经和爱玛的11倍、雅迪的8倍站在同一个区间。市场不再为“智能”两个字单独付钱，接下来要看的是，九号能不能把每台车的利润重新做回去。财报纪
