立冬刚过，茶百道还在搞整点限量送饮，一口气放 1 万杯杨枝甘露。香飘飘却因为另一件事上了热搜：第三季度归母净利润只有 97.46 万元、同比骤降 88.09%。有便利店老板说得很直白——“去年拿了两三件货都没卖完”。冲泡奶茶，真不行了？看完三季报和几百条评论，我的结论是：这事比标题说的复杂，也比标题说的乐观。小红书蓝鲨消费知乎知乎
先做事实核查：“跌 88%”是真相，但不是故事的全貌
88% 只是第三季度的单季数字，上年同期第三季度的利润基数本身就不大。把前三季度拉通看：营收 18.60 亿元、同比增长 10.47%，归母净利润 1183.43 万元——相比去年同期的亏损，这次反而是扭亏为盈。知乎蓝鲨消费
更反直觉的是，大家以为“完蛋”的冲泡业务其实还在涨：2026 年 1-9 月冲泡收入 10.14 亿元，同比增 23.35%。但这是低基数回补——2024 年前三季度冲泡还有 11.10 亿元，去年为清库存塌缩到 8.22 亿元，今年只是回到原点。知乎蓝鲨消费
真正的坏消息在第三季度：冲泡营收同比下滑 13.14%、即饮下滑 5.64%，两大业务罕见地同时失速。低基数效应一消退，终端动销的真实水平就露出来了。蓝鲨消费
谁打倒了冲泡奶茶？不是对手，是外卖
媒体拿蜜雪冰城 2026 年上半年净利润 23.19 亿元折算成日均约 1281 万元——大概不到 2 小时，就能覆盖香飘飘整整一个季度的这份归母净利。知乎
线下的变化更直接：全国现制茶饮在营门店超 37 万家，咖啡门店一年净增超 5 万家。楼下就是现制，外卖点一下半小时到工位。冲泡输的不是味道，是“方便”这两个字被重新定义了——它要对抗的不是另一杯冲泡奶茶，而是一套更快、更新鲜、且已经养成消费惯性的即时饮品供给系统。蓝鲨消费
用户怎么说：难听的和真香的，都是真的
难听的那部分很具体。有重度奶茶爱好者把冲泡品牌买了个遍，结论是“基本全部翻车，不是腻就是香精味”。也有人算过账：网上买香飘飘“原叶现泡黑糖珍珠”折算 7.5 元一杯，门店的蜜雪才 7 块钱。当年广告里那杯 Meco 牛乳茶，如今更是想喝都买不到。知乎知乎
真香的部分也不假：一条“记忆里的香飘飘”笔记攒下两万四千多个赞。新品古方五红暖乳茶被用户喊作中式暖养奶茶，“红枣枸杞黄芪跟牛乳搭起来还挺好喝的”这种返场好评不在少数。连双十一囤货党都说，这玩意“立省半年奶茶钱”。小红书小红书小红书
但争论同样真实——有人专门发帖：《五红暖乳茶是不是智商税》。功效说法目前没有权威测评背书，建议把它当一杯有红枣味的热奶茶，别当药。小红书
所以，冲泡奶茶还能不能买？
能，但想清楚场景：深夜宿舍、楼下没有现制、图便宜囤货，它依然是那杯最快的热奶茶；如果你追求口感层次，或者冲着“暖养功效”去，这钱花得未必值。至于香飘飘押注的杯装冲泡咖啡（艾啡主打性价比、香咖豹主打手冲），品牌已经布局这一赛道、目前仍在试销，没有公开销售数据。这步棋成不成，等四季度旺季报表再说。知乎
香飘飘最辉煌的那句广告词是“一年卖出三亿多杯，杯子连起来可绕地球一圈”，到今天，杯子已经能绕 66 圈。卖不动的从来不是那杯奶茶，是“自己动手冲”这个场景。这个冬天，你的第一杯奶茶，是外卖送来，还是自己烧水冲？蓝鲨消费
