双11正热闹，影石却交出一份乍一看很"拉胯"的成绩单：收入狂奔，利润几乎归零。不少刚提了X6、Luna Ultra的朋友开始犯嘀咕——这家公司，还稳吗？
先说结论：公司远没到揭不开锅，反而越卖越多，只是它主动选择了暂少赚钱。
先盘账本，不猜
10月27日发布的三季报：前三季度营收94.36亿元，同比涨42.73%，差不多等于去年全年的量；三季度单季39.19亿元，创下单季新高。知乎微博
但赚钱的另一面很难看：前三季度归母净利润4783.56万元，同比下降93.96%。三季度单季只赚1743万，二季度还亏了5421万，跟去年同期2.72亿的单季盈利比，明显缩水。知乎知乎
股价同步挨打：10月29日一天跌超10%，收在89.05元，总市值降至357亿元。知乎知乎
这一价位，较2025年9月的股价高点已回撤约76%。其实早在5月的业绩说明会上，影石总经理就承认过"感受到一定经营压力"。知乎微博
钱烧在哪？三个大头
第一，研发16.75亿元，同比涨超54%。产品一款接一款：Luna Ultra、X6、Luna Pro，外加全景无人机"影翎"和被传了许久的微单。对用户来说，这钱换来的直观好处是——Luna Ultra上市四个月，固件更新就白送了最高15倍超清变焦。知乎知乎哔哩哔哩
第二，渠道在补课。前三季度销售费用16.17亿元，高出上年同期的11.30亿。今年在日本东京、美国纽约新开的品牌旗舰店，一度引发排队购买热潮。知乎知乎
第三，疯狂囤料。存货从年初的29.19亿元一路涨到9月末的71.54亿元，规模相当于前三季度营收的76%。囤的是存储芯片等核心元器件，为供应链上保险——今年新品因此躲过成本涨价的明枪。知乎知乎
代价写在现金流上：前三季度经营现金流净额-42.64亿元，年内取得借款37.04亿元，资产负债率从47.5%升到64.9%。知乎
烧钱的代价同样压低了毛利：前三季度综合毛利率降至38.21%，同比下降11.4个百分点。知乎
无人机这边，影翎A1今年3月全系直降1300元、从7999元卖到5499元，大疆Avata 360反手一个2788元起。巨头互相烧钱抢地盘，买家坐收渔利。知乎
到底跟你有什么关系？
利好侧，证据很硬：影石全景相机的全球销量份额从66%升到72.5%，累计出货已突破1000万台。知乎
Luna Ultra上市当月就在美国亚马逊拿下23%市场，之后两三个月保持两成左右份额。产品迭代、配件生态和售后，眼下都有基本盘托着。双11的降价，也有真金白银的来源：那就是影石自己烧的营销预算。知乎
风险侧，也别装看不见：今年上半年，与影翎相关的四家子公司合计亏损约3.67亿元。"不赚钱"的公司照样要借钱过日子，如果无人机等新业务迟迟不放量，研发和服务的投入迟早打折扣。已入手的老用户，建议多留意新品发布时附带的价保和以旧换新条款。知乎
证据只能支撑到这里：影石当下是"越卖越多、暂时不赚"，而不是"快不行了"。这场"用短期利润换长期地盘"的赌局能不能赢，得等Q4成绩单和无人机的销量说话。至于咱们这些刚下单的，片子照拍，让它先把钱花在你身上。
