雅迪控股2026年上半年卖出763.23万台车，同比减少13.21%，几乎与整个行业同频——同期国内电动两轮车卖了2825.2万台、同比下降12.6%。但收入182.36亿元只降了5%，归母净利润12.01亿元却下滑27.18%，利润跌得比销量快得多。同样的命运遍及全行业：11家主营含电动两轮车整车的上市公司收入合计575.22亿元、基本持平，净利润总额却缩水近三成，十家利润在走下坡。这不是一家龙头的失守，而是"史上最严"新国标完成切换后的首个完整年度里，整个行业利润分配方式的改写——洗牌洗掉的不是需求，是过去躺着赚钱的方式。经理人杂志新民周刊半岛都市报
龙头的下滑：利润比销量难看，费用比收入难降
把时间拨回一年前，雅迪的日子是另一番景象：2025年上半年收入191.86亿元、同比增长33%，净利润16.49亿元、大增近六成——以旧换新补贴叠加新国标切换前的集中换购，把一大波需求提前透支了出来。透支的另一面，就是2026年的"变脸"。和讯网
落差来自三个叠加的口子。一是核心基本盘收缩：电动自行车销量同比下降37.77%，收入占比从48.5%缩到34.3%。二是单车赚钱能力变薄：综合毛利率从19.6%降至17.7%，据信达证券测算，电动两轮车平均单车净利润约157元、同比下滑16.1%，销量承压之下规模效应正在瓦解。三是该省的钱省不下来：销售及分销开支增至8.77亿元，研发费用增至6.81亿元，其中广告开支从1.75亿元涨到2.67亿元、增幅超五成——收入下降时逆势加码投入，进一步吃掉本已变薄的利润。半岛都市报和讯网新民周刊
渠道端的信号更隐蔽，也更有信息量：应收账款从4.70亿元激增至10.07亿元，经营活动现金净流入从47.27亿元回落到16.26亿元，存货较2025年末增加25.9%、周转天数从15.1天拉长到19.3天。终端动销放缓、经销商回款承压，是行业观察期最直接的投影。新浪财经
还有一个此前少被提及的细节：2023年1月，雅迪向263名员工授出3355万份购股权，以2022年为基数、要求2023至2025年收入和净利润累计增幅分别不低于20%、44%和73%，相当于连续三年保持约20%的复合增长。三年过去，第二、第三归属期均未达标，合计70%的已授出购股权被没收，上半年的中报里还因此冲回了4725.9万元股份支付费用。这份失效的考核本身就是注脚：靠多开门店、多卖车的扩张老路，在千万台量级之后已经撑不起当年设定的增速。新民周刊
需求没有消失，而是"换了个车"
雅迪中报里藏着一组反差极大的数字：电动踏板车（电摩/电轻摩品类）销量同比增长63.73%、收入占比升至35.3%，反超了电动自行车——电动踏板车收入64.28亿元，已经压过电动自行车的62.63亿元，而去年同期两者还分别是38.09亿元和92.98亿元。行业层面同样如此，据中国摩托车商会数据，上半年全行业电动摩托车销量189.61万辆、同比增长13.04%，与电动自行车大盘的两位数下滑形成对冲。新民周刊半岛都市报
钱从电动自行车流向电摩，背后是规则的变化。现行《电动自行车安全技术规范》（GB 17761—2024）把电动自行车锁在最高设计车速25km/h、电机额定连续输出功率400W、蓄电池标称电压48V以内，并强化了防篡改、防火阻燃、制动性能等要求，从技术上封死了"出厂解限速、加大电池"的改装空间。新标准自2025年9月1日起在生产端实施、2025年12月1日起在销售端全面执行。对通勤距离长、速度和续航有刚需的人群——尤其是外卖骑手——25km/h的电自不再够用，上牌、驾照齐备的电摩成了合规出口。企业官方口径也印证了这一点：需求正从电动自行车转向电动踏板车，电自的下滑是"全面过渡至新国标后行业需求面临短期压力"。半岛都市报新民周刊经理人杂志
洗牌版图：老牌集体失速，新势力增收不增利
把已披露中报的公司放在同一张表上，洗牌的形状就清楚了。传统阵营集体承压：爱玛科技营收114.4亿元、同比下降12.21%，归母净利润6.65亿元、大跌45.15%；绿源集团营收24.63亿元、下滑20.42%，净利润下滑31.82%。爱玛更棘手的是现金流急剧逆转：经营活动现金流净额由上年同期的25.86亿元转为-6.01亿元。和讯网新浪财经
新日股份则已逼近主业的盈亏平衡线：归母净利润3336.65万元，扣非后仅剩38.08万元、同比骤降99.2%，二季度已经转亏。新浪财经
智能化新势力确实抢到了份额：九号公司上半年两轮车销量284.4万台、同比增长19%，远超行业增速。新浪财经
但增长的成色同样承压——九号归母净利润10.08亿元、同比下降18.79%，最大单一拖累是3.71亿元汇兑损失，而上年同期为收益2.57亿元；两轮车业务毛利率也同比下降6.5个百分点至17.2%。小牛电动走"以价换量"更彻底：营收23.50亿元、增长21.27%，净亏损反而扩大到1.96亿元，二季度单车收入从3313元降到3029元、降幅8.6%，单车成本却只降了2.9%——价格砍得比成本快。新浪财经半岛都市报
份额确实在向新势力流动：9月底九号宣布国内智能两轮车累计出货量突破1400万台，而7月底这个数字还是1300万。但连增长冠军都没躲过"增收不增利"。风口财经
11家企业里唯一营收利润双增长的是涛涛车业：营收27.51亿元、增长60.56%，净利润5.40亿元、增长57.94%，毛利率约42.35%大幅领先同行，其中美洲市场贡献超过九成收入。但它是低速车、高尔夫球车品类、主战场在北美，与城市通勤两轮车并非同一门生意，不宜直接外推成"出海即高利润"。半岛都市报
老牌厂商的海外动作值得记录：新日上半年海外销量同比增长160%，爱玛的印尼、越南工厂已投产。雅迪也在扩越南本地制造，不过其上半年超过90%的收入仍来自中国，海外距离第二增长曲线还有不短的路。半岛都市报新民周刊
压力之下，雅迪选择用并购补位：8月25日公告以总代价10.2亿元收购深耕外卖骑手市场的金箭100%股权，标的2025年营收26.8亿元、除税前溢利1.39亿元。和讯网
算盘很清楚：雅迪3000元以上产品销量占比已达51.9%，中高价盘稳固，多年未破的恰恰是3000元以下的乡镇换购与骑手市场。这步棋也并非稳赢——台铃超能系列、爱玛商用子品牌"马赫"同样瞄准骑手群体，金箭的市场份额已从2025年的4.8%降至今年上半年约4%，新国标抬升的合规成本挤压的恰恰是它赖以立足的性价比模式。收购落定之后，多品牌如何避免价格段内耗、客户互抢，考验才刚刚开始。和讯网经理人杂志
站在用户一侧：涨价是真的，误传也是真的
对准备买车的人来说，这轮洗牌最先感知到的是价格：不同品牌的新国标车型售价上涨300元至千元不等。叠加新国标抬高合规成本、地方以旧换新补贴逐步退坡、电动自行车退出多地补贴名录，换车的实际成本比2025年明显抬高。新华网和讯网
争议的另一头，是流传甚广的误读。官方问答逐条作过澄清：目前企业研发出的新标准产品中70%以上车型均有后座、能满足亲子出行需求，"铁皮座椅"并非标准要求。新华网
所谓"超速断电"也不是急刹——在连续下坡等场景下车速可能短时超过25km/h，此时电动机只是停止输出助力、不实施紧急制动，车辆仍可继续滑行。新华网
供给端在快速补齐。截至今年1月底，中国自行车协会31家重点会员企业已获得748张新国标CCC证书、新车型投放超165万辆。至于"先上牌后调速"的灰色链条，监管部门给出的矛盾判断依旧成立：一边是非机动车限速，一边是部分城市"禁摩"下被私下"解限"的现实需求，出路指向多部门协同探索更合理的管理方式。对消费者的务实结论是：短途代步、买菜接娃，新国标电自够用，量产上量后性价比仍有改善空间；对速度、续航有硬需求，就要按电摩口径算预算——车价之外还有驾照、上牌和保险。新华社新华网
洗牌下半场，看三个信号
调整走到哪一步了？艾媒咨询CEO张毅的判断是：电摩和海外虽然亮眼，但短期内尚不足以完全对冲传统电动自行车业务的利润缺口，长期看行业将从价格战走向价值分层。按这个框架，有三个坐标值得持续盯住。一看雅迪的存货与应收账款能否回落、毛利率能否止跌，这是龙头调整周期长短的刻度——好在它账上仍有71.23亿元现金及现金等价物、资产负债率仅10.4%，扛得住这轮出清。二看九号、小牛的毛利率与单车收入能否企稳，新势力的份额红利只有转化为盈利才算真正改写格局。三看出海与商用骑手场景的增量何时成势——金箭整合的效果、新日160%的海外增速，都要在未来几个季度回答同一个问题：这些新盘子能否填上电动自行车萎缩留下的缺口。半岛都市报新民周刊
值得记住的是，上半年11家企业收入合计几乎零增长、利润整体掉近三成——中国电动两轮车的需求盘子没有消失，消失的是靠改装默契、渠道铺量和补贴透支就能赚到的那部分钱。中国自行车协会预计，到2026年一季度末新国标电动自行车产量将达755万辆，行业供给能力持续增强。当这755万辆产能陆续铺进门店，谁能先在新规则下把利润赚回来，谁才是这轮洗牌后的赢家。新华社
