北交所问询新天力：业绩下滑、流动性风险，上市之路波折重重

近日，新天力科技股份有限公司(简称 “新天力”)在北交所的 IPO 进程中收到了第二轮审核问询函，这一事件引发了市场的广泛关注。问询函所涉及的问题涵盖了经销收入核查充分性、募集资金规模合理性及产能消化风险、业绩增长可持续性及流动性风险等多个关键领域，这些问题不仅关乎新天力此次上市的成败，也反映了其在经营与发展过程中面临的诸多挑战。本次保荐机构为国泰海通证券股份有限公司，在如此关键的节点，新天力的回应与表现备受瞩目。

新天力专业从事塑料制及纸制食品容器的研发、生产和销售，其中塑料制食品容器属于塑料制品范畴。公司的塑料食品容器业务以内销为主，在当前环保政策日益趋严的大背景下，境内限塑令成为了影响公司业务发展的重要因素。不过，新天力指出，目前我国限塑令禁限的品种主要集中在不可降解一次性塑料吸管(全国范围内)以及刀、叉、勺等不可降解一次性塑料餐具(特定场景下)，其目前的主要产品并未被涉及。这无疑为新天力的现有业务发展提供了一定的政策空间，但随着环保要求的不断提高，未来政策走向仍存在不确定性，公司仍需密切关注政策动态并提前布局应对措施。

从股权结构来看，何麟君、王卫兵为公司的共同实际控制人，二者合计控制公司 95.02% 的表决权股份。何麟君担任公司董事长、总经理，王卫兵则任副董事长，值得一提的是，他们系郎舅关系，王卫兵是何麟君姐姐的配偶。这种紧密的家族式控股结构在一定程度上有助于公司决策的高效执行与战略的连贯性，但也可能引发市场对于公司治理独立性和公平性的担忧，特别是在关联交易、利益分配等方面。

招股书显示，新天力面临着客户集中度较高的风险。公司前五大客户的销售占比在报告期内分别为 64.32%、62.10%、63.63% 和 65.55%，占比相当高。其中，前两大客户香飘飘、蜜雪冰城合计占公司销售收入的比重分别为 50.62%、48.79%、50.33% 和 48.12%。过度依赖少数大客户，使得公司业绩极易受到这些大客户经营状况、采购策略变化的影响。一旦主要客户减少订单或更换供应商，新天力的销售收入和利润将遭受重大冲击，因此，公司亟待拓展客户群体，降低客户集中度风险。

北交所问询新天力：业绩下滑、流动性风险，上市之路波折重重

问询函对公司经销收入相关问题给予了高度关注。报告期内公司经销收入分别为 7284.48 万元、7284.63 万元、6413.91 万元，前五大经销商销售金额分别为 3792.50 万元、3347.92 万元、2443.29 万元。部分经销商由于特殊折扣产品等原因，产品毛利率与整体经销模式存在差异。北交所要求公司说明特殊折扣产品的确定标准、确定方式和流程，以及相关内控措施及执行情况;明确相关产品的一般折扣比例，不同特殊折扣产品之间折扣比例是否存在明显差异，尤其要说明是否存在负毛利产品。同时，还需阐述向主要经销商销售产品的定价策略，同类产品在不同经销商间销售价格是否存在明显差异，并结合向经销商销售的产品类型和结构、同类产品直销和经销模式下的产品价格、成本和毛利率变动趋势、特殊折扣产品对毛利率的具体影响等，进一步说明不同经销商间、同一经销商不同年度间销售毛利率差异和变化的合理性，以此判断公司经销业务销售过程中是否存在利益输送或其他利益安排等不当情况。这些问题的解答对于评估公司经销业务的规范性、合理性以及财务数据的真实性至关重要。

新天力本次发行拟募集资金 3.98 亿元，其中 3.37 亿元拟用于年产 3.6 万吨高质量塑料食品容器扩产项目(包括设备购置安装费 3.19 亿元)，4540.33 万元用于技术研发中心建设项目(包括设备购置费 3232.03 万元)，1500 万元用于补充流动资金。目前公司塑料食品容器产能为 73741.85 吨，募投项目规划新增产能 36000 吨。然而，新增产能能否有效消化成为一大疑问。问询函提到，可比公司家联科技、富岭股份主要销售区域在境外，恒鑫生活内外销结构基本平衡，且前述可比公司的主要产品为可降解塑料制品，主要应用于餐食、饮品等领域，未大量涉及食品工业领域。报告期内，这些可比公司境内销售额逐年上升、境外销售占比持续下降。此外，目前主流可降解产品 / 材料在理化性能和成本方面相较于传统塑料制品仍有一定劣势，降解性能尚不成熟，但已出现如 PGA 材料等降解速度快、机械强度高、阻隔性耐热性优异的可降解材料。在此情况下，北交所要求公司结合可比公司的生产技术、生产基地可辐射的客户范围、销售模式等，说明其是否具备与公司相似的塑料食品容器的技术储备、生产能力和销售渠道，是否具备向食品工业领域拓展的能力，是否具备向境内大幅扩张的生产基础和销售渠道，以及是否可能对公司境内市场份额产生重大不利影响，并视情况充分揭示风险并作重大事项提示。新天力需要充分论证新增产能与市场需求、竞争态势之间的匹配关系，以说服市场和监管机构其募投项目的可行性与合理性。

北交所问询新天力：业绩下滑、流动性风险，上市之路波折重重

在业绩方面，根据申请文件及问询回复，新天力 2025 年 1 - 3 月营业收入 2.42 亿元，净利润 1389.29 万元，经营活动现金流量净额为 74.17 万元。北交所要求公司结合向主要客户销售金额、销售产品结构变化、原材料价格和生产成本变化、毛利率变化情况等，说明 2025 年一季度公司收入利润同比下降的具体原因;说明 2024 年末在手订单的期后转化情况，订单转化周期较报告期内是否发生明显变化，是否存在超期执行订单;并结合客户回款、原材料采购情况、对供应商信用政策、票据兑付周期等，进一步分析说明 2025 年一季度经营活动现金流量净额变化的具体原因，是否存在逾期应收账款大幅增加等情况，以及公司资产负债结构是否发生重大不利变化，是否存在流动性风险。一季度业绩数据的变化引发了对公司经营状况短期波动的担忧，公司需要清晰地解释这些变化背后的驱动因素，以稳定市场信心。

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