10年期国债收益率跌破1.8%关键点位，引发市场广泛关注。这不仅是近期债市持续修复的体现，更反映了在宏观经济偏弱和政策宽松预期升温的背景下，债市的配置价值凸显。深入剖析此轮行情的驱动因素与未来博弈点，有助于把握节后市场脉搏。
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10年期国债收益率下破1.8%关口，创2025年11月以来新低。
机构持券过节意愿增强，央行释放宽松预期是主要推动力。
大行持续净买入国债，市场关注央行国债买卖操作。
市场对节后降息存在博弈，7天逆回购利率成焦点。
节前债市主要关注点转向基本面数据，如CPI和PPI。
2月地方债供给压力可能超预期，是债市潜在阻力。
精华内容
近期债市迎来持续修复，10年期国债收益率更是下破1.8%关键点位。这轮行情背后的驱动逻辑是什么？多空双方又在博弈什么？
债市回暖信号
2月9日，10年期国债收益率“25附息国债16”下破1.8%关口，最低触及1.793%，为2025年11月以来首次。自1月以来，该收益率已从1.9%附近的高点累计下行约10BP。
与此同时，国债期货全线上涨，超长债收益率下行加速，与10年期国债的期限利差已收窄至43BP以内，显示出债市整体呈现修复态势。
利好因素共振
此轮债市走强，是多重因素共同作用的结果。一方面，权益及大宗商品市场波动加大，使得债市的避险配置价值进一步凸显，机构持券过节意愿更强。
另一方面，宏观经济数据偏弱，1月制造业PMI再度跌破荣枯线，市场对增量政策预期升温。央行也持续释放暖意，包括净买入国债规模翻倍、进行14天期逆回购操作等，总量宽松预期成为市场博弈的核心。
降息预期博弈
随着收益率突破关键点位，市场对节后降息的博弈愈发激烈。中信证券首席经济学家明明指出，1年再贷款利率下调后已低于7天逆回购利率，历史上看，结构性降息领先于总量降息，逆回购利率调降窗口或将打开。
光大证券张旭也认为，制约降息的内外因素缓解，未来2-3个月政策利率降息值得期待。不过，他也提醒，市场利率与央行操作中标利率并无必然联系，应更多关注实时市场利率。
未来关注焦点
进入春节前最后一周，市场的博弈点正从政策预期转向基本面。即将公布的1月CPI和PPI等通胀数据成为焦点，华西证券认为这可能是债市收益率下行的阻力。
此外，债券供给压力也不容忽视。2月地方债计划发行规模接近7700亿元，专项债发行高于1月，平均供给压力可能超预期，这也是空方的主要逻辑之一。
总体来看，在政策宽松预期和资产比价效应下，债市短期偏强格局有望延续。但收益率已至关键点位，下行空间受制于基本面修复和通胀预期。节后市场的方向选择，仍需密切关注宏观数据的信号与政策的实际落地情况。
