老白干酒发布三季报，营收与净利润出现双降，打破了其上市二十余年的持续增长神话。面对省内省外市场全面承压，公司正通过渠道减负和产品创新寻求突围。本文将深度解析其业绩背后的挑战与未来的破局之路。
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老白干酒前三季度营收、净利润同比分别下降19%和28%，经营性现金流由正转负。
省内及省外重点市场均出现下滑，省内营收同比下降14%。
合同负债同比减少5.4亿元，公司主动为渠道减负以缓解库存压力。
采取社交媒体宣传、异业合作等策略，探索高净值客户营销新路径。
精华内容
从上市以来的一路高歌，到如今三季报的全面下滑，老白干酒正经历严峻考验。其业绩背后的深层原因及应对之策，值得深入探究。
业绩失速
作为河北省唯一一家白酒上市公司，老白干酒自2002年上市以来业绩持续攀升，2024年创下营收53.58亿元、净利润近8亿元的历史新高。
然而，最新三季报打破了这一稳健增长态势。数据显示，公司前三季度实现营收33.3亿元，同比下降19%；归母净利润4亿元，同比下降28%。特别是第三季度，营收和净利润同比降幅分别高达48%和68%，下滑速度惊人。
截至三季度末，公司经营现金流净额为-1.22亿元，相比2024年末的5.35亿元大幅恶化，反映出销售回款遇到了显著压力。
市场困境
老白干酒在河北基地市场的营收占比超过60%，是其业绩的压舱石。但报告期内，省内市场营收为20.19亿元，同比下降了14%，大本营出现了松动。
与此同时，省外重点市场的下滑更为严重。湖南、安徽、山东等省份的合计营收降幅在20%到30%之间。从产品价格带看，100元以下的中低端产品线营收同比下降22%，下滑幅度超过了100元以上的中高端产品线（同比下降15%）。
东吴证券等机构分析认为，白酒行业整体动销承压，加上限酒令等外部环境冲击，对区域白酒品牌的影响尤为明显，老白干酒未能独善其身。
渠道减压
对于更看重经销商信心的白酒行业，老白干酒的合同负债数据也不乐观。截至三季度末，公司合同负债为12.1亿元，同比减少了5.4亿元。合同负债通常被视为渠道“蓄水池”，其减少意味着经销商打款意愿减弱。
对此，老白干酒解释称，这是公司在2023至2025年间主动“给渠道减负”的结果。公司放宽了对经销商的预付款要求，当库存超过上限时便停止开票和发货，此举有效压缩了经销商的库存规模，降低了渠道压力，但也在短期内影响了预收款确认。
破局之路
面对业绩颓势，老白干酒迅速给出了应对方案。在产品端，公司加强创新，面向年轻消费群体推出了低度、果味、高颜值的柠檬酒、陈皮酒等系列产品，试图开拓新的消费场景和增长点。
在营销端，公司正通过社交媒体加强品牌宣传，并发力线上销售渠道。在渠道方面，则尝试与保险公司、银行等企业开展异业合作，通过高净值客户互动活动，实现精准营销。
值得注意的是，这些策略已成为多家白酒企业的“标配”。老白干酒“依葫芦画瓢”后能否迅速挽回业绩，尚需时间检验。尽管如此，东吴证券仍维持其“买入”评级，认为短期去库存后业绩有望企稳，但下调了其未来几年的盈利预测。
老白干酒的业绩“溃败”，是区域酒企在行业调整期所面临挑战的一个缩影。主动为渠道减负展现了其务实态度，而产品创新和营销变革则是其寻求新生的必然选择。在存量竞争激烈的白酒市场，老白干酒能否凭借这些举措稳住基本盘并重拾增长，将是其未来几年需要回答的关键问题。
