8月22日，水井坊发布公告：2026年半年度报告将于8月29日发布，业绩说明会定在8月31日上午。东方财富对盯着这只股票的人来说，这是业绩预告转亏之后的第一个集中信息窗口；对看热闹的人来说，这也是盘点一年来中国白酒最大悬念的好时机——帝亚吉欧到底卖不卖水井坊？
先看背景：这家全球最大的烈酒集团，过去一年一直在卖卖卖——东非啤酒厂65%股权以23亿美元卖给朝日集团，朗姆酒品牌Pampero、葡萄牙奶油甜酒Sheridan’s相继出手，这个月又宣布了总规模12亿美元的重组计划。界面新闻酒讯唯独手里的水井坊63.27%股权，传闻炒了一轮又一轮，就是没动。距离说明会还有8天，先把三件事看明白。
成绩单：半年营收10.8亿，亏了622万
7月14日，水井坊披露半年度业绩预告：预计上半年由盈转亏，亏损622.2万元，营业收入预计为10.8亿元，同比下降27.8%。第一财经用一季报数据倒推——一季度营收8.16亿元、归母净利润1.71亿元——第二季度单季大约亏了1.77亿元，单季营收只有2.6亿元上下，而去年同期公司还赚着1.05亿元。中食财经这次转亏其实不意外。2024年水井坊营收突破50亿元，创下历史新高，仅仅一年之后，2025年营收骤降至30.38亿元，同比下滑42%；归母净利润缩水71%至3.92亿元。界面新闻
母公司帝亚吉欧的口径更直接：2026财年，水井坊中国白酒有机销售额下滑47%、销量下滑41.9%，大中华区有机净销售额大幅下降34.9%。酒讯本周白酒板块继续调整，水井坊是周跌幅超过5%的个股之一。每日经济新闻
“卖不卖”这出戏，已经演了14个月
第一幕其实发生在去年底。2025年12月末，“剑南春拟收购水井坊”的消息突然流传，股价午后直线拉上涨停，结果当晚双方就双双否认。懂酒谛水井坊也发布澄清公告，称相关报道不属实。界面新闻但市场显然没当真，澄清公告并没有打消卖盘预期。
一个月后，传闻升级。彭博引述消息人士称，帝亚吉欧已聘请高盛和瑞银协助评估其在华业务，其中包括其持有的水井坊超过63%的股权；两家投行甚至已开始试探性接触本地战略投资者和私募股权公司。小食代
2月，官方表态来了。帝亚吉欧管理层在业绩会上直言，集团从未就出售水井坊事宜展开过任何讨论，相关消息均为市场猜测。蓝鲸新闻但CEO刘易斯的回应留了活口：绝不会考虑以低于资产价值的价格出售品牌，如果有机构提出无法拒绝的报价，且相关资产并非公司战略核心，作为理性的经营者，显然会倾听并沟通。界面新闻
人事上的动作更密集。3月，董事长换成并购整合与财务治理背景的Lisa Lunoe，市场有人把这个安排解读为资本运作的“清道夫”。中食财经5月6日总经理胡庭洲辞职，6月曾就职于喜力啤酒、华润啤酒的干晓峰接任总经理，7月副总经理兼财务总监蒋磊峰也离任。酒讯不到一年，董事长、总经理先后易主，这在上市酒企里并不多见。
别的都卖了，为什么偏偏没卖水井坊
第一层原因是价格。截至2月27日收盘，水井坊报收38.28元/股，总市值约为187亿元。金融投资报按63.27%的持股比例计算，对应股权市值约118亿元，而这之后股价又下了一台阶——这时候卖，基本等于周期底部甩卖。
香颂资本董事沈萌的判断很直白：对帝亚吉欧而言，水井坊并非不能出售，但既不会原价出让，更不会亏本甩卖，报价底线应取股权市值叠加控制权溢价、初始收购成本叠加资金时间成本二者中的较高值。蓝鲸新闻再看业绩底座：去年前三季度营收23.48亿元已经同比下降38.01%，归母净利润同比下降71.02%，今年上半年又直接转亏，此时出售等于在周期最低点定价。
第二层原因是节奏：先把报表收拾干净，再谈别的。干晓峰6月接任总经理，次月公司就发函宣布，自2026年7月起持续整治市场秩序，优化产品投放节奏。第一财经半年只亏622万元，对照二季度单季约1.77亿元的亏损，这个结果更像“受控下坠”：先控货、去库存、清报表，后面无论是卖还是自救，谈判都更有底气。
第三层原因是身份。帝亚吉欧通过水井坊持有A股市场唯一由外资控股的白酒上市标的。界面新闻卖掉它，不仅意味着二十多年的投入变成沉没成本，还会向市场释放看空中国白酒的信号，这个信号成本不得不算。
8月31日说明会，看这三件事
公告显示，半年报将先行在8月29日发布，投资者提问预征集到8月28日16:00截止。东方财富
说明会上，董事兼总经理干晓峰、副总经理兼财务总监顾力颖、独立董事张鹏、党委书记兼董事会秘书田冀东将出席交流。东方财富值得注意的是，这份出席名单里没有新任董事长Lisa Lunoe。
一看表态口径。管理层提到水井坊时，会不会用“非核心资产”“战略聚焦”这类措辞，会不会主动回应股权安排——这与此前“从未讨论”的口径之间哪怕一点边际变化，都是信息。
二看发货与价格。下半年是否继续控货去库存，直接决定价格走向。目前臻酿八号官方指导价578元，经销商批发价却只在300元附近，倒挂幅度高达50%。懂酒谛价格倒挂什么时候修复，渠道才能真正活过来。
三看旺季动作。中秋国庆是白酒最重要的动销窗口，公司会不会给出促销、新品和产品线上的具体安排，机构也在盯着：投资者需要关注中秋国庆旺季动销与价格趋势。每日经济新闻
对三类人，分别意味着什么
如果你在看水井坊的股票：先别急着“抄底”。现在是传闻与官方表态打架、旺季动销还没验证的阶段，等8月29日半年报和31日说明会落地，把口径、库存、现金流三个信号对一遍再说。以上只是信息梳理，不构成投资建议。
如果你是帝亚吉欧的洋酒爱好者：水井坊的悬念其实是帝亚吉欧中国战略的切面。在中国市场，白酒之外的其他烈酒业务已经连续两年两位数下滑。界面新闻但集团的资源正在向新品类倾斜：全球RTD即饮品类有机增速达15%，6月快消背景的王兴出任中国商务总监负责白酒以外的销售，迷你瓶、即时零售这类快消打法还在继续推。酒讯
如果你是喝酒的人：去库存周期意味着价格还没到底，但也意味着实际入手价在松动。水井坊的拳头产品是井台系列与臻酿八号，均布局在300至800元的价格带。懂酒谛主品牌聚焦次高端，第一坊则定位“博物馆级的美酒”，主打800元以上的高端市场。界面新闻
前面提到的渠道价格倒挂，对自饮和送礼来说就是入手价的下探空间。中秋国庆备货可以等说明会之后的促销节点，不必急着囤。
写在最后
8月31日的说明会不会是终章。8月29日半年报、31日说明会、中秋国庆旺季、帝亚吉欧2027财年展望，接下来每一步都是这场“卖不卖”悬念的节点。传闻先让子弹飞着，我们盯着信号，一个一个看。
