10月中旬，一位卖家把一只Mini Kelly二代送去回收，连配货一共花了30多万元，回收只报17万元。小红书
一份二手平台统计则显示，Birkin、Kelly平均保值率138%，Mini Kelly二代最高到原价的282%。知乎
一、138%的分母，是公价
保值率用的分母，是专柜公价，不是你为这只包花掉的钱。
热门包的标价背后，通常还有一笔配货。路透社采访的6位转售商说，拿到一只Birkin，往往要先买丝巾、成衣和鞋；有两位估算，顾客通常要消费1万到2万美元，才会被提供铂金包或凯莉包。小红书
在中国，这笔钱有时和包价相当。那位卖家的30多万里，包只占一部分，剩下的是为了让包出现而买下的其他东西。
回收商不为这部分买单。他们看款式、颜色、刻印、成色和附件。17万元对应的是那只包，不是一张30多万元的购物小票。
所以，138%可以是真的，花了30多万只收回17万也可以是真的。把配货计入成本，分母立刻变大。
二、溢价从2.6倍降到1.7倍
二手市场的价格，也在往下走。
伯恩斯坦的统计显示，Birkin 25的二手成交价与专柜价之比，2022年高峰时约2.6倍，今年三季度降到1.7倍。
伦敦的例子更直观。一只未使用的黑色Birkin 25，店里卖9390英镑，两位转售商分别报价2万和2.4万英镑。还是两倍多，但另一位转售商说，同款报价比2022年低了约4000英镑。知乎
供给也在变多。瑞银估计，全球二手市场挂牌的Birkin和Kelly，是疫情前的六到七倍。知乎
需求端，爱马仕三季度营收40.96亿欧元，固定汇率增长4.3%，是2020年初以来最慢的一季。界面新闻
三、门店里的门槛松了
分区域看，亚太（不含日本）三季度增速归零，大中华区持平。成衣与配饰下降2%，腕表下降6%，只有皮具与马具还增长10.8%。界面新闻
CFO在电话会上说，中国是最大单一市场，目前“非常困难”。电话会上的解释是，进店的人少了，靠客单价顶住。
门店里的感受更直接。10月下旬的一篇报道提到，有消费记录的老客人经常不配货也能拿到热门款，柜姐会主动问“有没有想要的包”。新浪财经
门店松了，价格也没那么猛。今年的调价幅度降到5%到6%，前两年还是两位数。两件事放在一起，容易被读成便宜了。更准确的说法是：买的人少了，品牌不得不把门槛放低一点。知乎
四、这笔账该怎么算
如果你正在考虑入手，可以用“到手总成本”算一遍。
假设一只包公价10万元，配货也花10万元，总成本20万元。按1.7倍的二手价算，能卖17万元；按138%的保值率算，是13.8万元。两个口径都覆盖不了20万元。
配货买下的丝巾、衣服和鞋，如果本来就会用，可以不算进成本；如果只是为拿包，就得算。这是整笔账里最容易漏掉的一项。
还要分清两个价格：平台上挂的是卖家的要价，回收商报的是收购价，中间还隔着一道差价。
爱马仕本身没有突然变差。皮具还在两位数增长，法国第25座皮具工坊今年4月投产，2027年到2030年还计划再开三座。
变的是那条回路：过去，配货的钱可以靠转手的溢价找回来；现在溢价从2.6倍落到1.7倍，回路窄了。
喜欢一只包，和相信它会替你把钱赚回来，本来就是两件事。如今只是需要分开算。
