8月25日晚，零跑2026中期财报电话会上，高级副总裁李腾飞连着抛出了两个方向相反的数字：全年净利润目标从年初的约50亿元下调到约30亿元；海外销量目标却从原定的10万—15万辆，上调到全年20万辆左右。时代财经热搜是现成的——“零跑卖一台车只赚590元”。21世纪经济报道
接下来几天，全网都在写利润下调那一面。但对持续关注零跑的人来说，真正决定这家公司未来五年成色的，是硬币的另一面——出海。
先看一个被利润新闻盖住的数据：每卖4台，就有1台在海外
把散在财报、电话会和第三方统计里的数字拼起来，零跑海外业务的真实体量是这样的：
上半年出口9.63万辆，同比增长372.6%，已经超过2025年全年的出口总量。36氪
这9.63万辆占上半年35.65万辆总交付的27%——也就是说，每卖出4台零跑，就有1台挂的是海外牌照；
7月单月出口约1.76万辆，全球累计交付突破160万辆；
欧洲基本盘：5月单月销量9945辆、同比暴涨465.1%，市占率约0.9%。小红书2025年全年，零跑在欧洲注册量已超过3.5万辆，销售网点超过800个。微博
财报里的官方定调只有一句话：“海外市场已经成为公司重要的第二增长曲线。”
372.6%这种增速，在任何单一信源里都只是财报角落的一行数字。但把五六个来源的数字放到一张桌上，结论就不一样了：零跑的出海已经不是"试水"，而是一个半年贡献近三成销量的实盘。
20万辆目标听着激进？算一下月均，其实很"老实"
这是本篇最想给你的一个判断。
全年20万辆，上半年已经完成9.63万，下半年（8—12月）需要再出约10.4万辆，折合月均约1.7万出头——恰好就是7月已经跑出来的水平。管理层给出的理由也很工程化：当前海运运力较三四月已有改善，现有发运能力足以支撑。36氪换句话说，“上调到20万"不是喊口号，而是"把7月的月度节奏再保持五个月”。
但反过来，这里藏着一个多数人没算的份额问题。8月25日零跑高管对外的口径是全年冲刺100万辆，如果这个分母成立，20万辆海外只占20%——比上半年27%的出口占比反而要低。哔哩哔哩两个目标同框，说明零跑内部对下半年的判断是：增量主要留给国内（D系列上量、新品交付），海外保绝对量、不追份额。这是一个"保守的激进"数字。所以，看多或看空零跑出海，先别引用20万，要看你信哪个分母。
轻资产出海赢在哪、欠了什么账
朱江明的出海路线，是拿蔚来当反面参照走过来的。
2023年慕尼黑车展，他说过一句当时很不合时宜的话：“海外节奏是比较慢的，我们不对它抱有非常大的快速上量预期”。张抗抗KK被问为什么不海外建厂，他算的是一笔工程师账："要建一个工厂，若达不到5万、10万以上的销量，成本是很高的。"连墨西哥建厂这种热门选项他都否了——“只要美国政策一调整就玩完了”。
于是他选了另一条路：借Stellantis的工厂、渠道和本地经验，分工他说得很直白——“我们的能力在产品和技术，Stellantis的能力在海外渠道和制造资源”。新浪
五年后的对照结果摆在那里：走全体系出海路线的蔚来，铺了56座换电站、8家NIO House，但在已披露的欧洲市场2025年全年仍是一千多辆的规模；借船出海的零跑，2024年9月进入欧洲时起步就接入了约250个销售网点，两年后超过800个。"老实人"的路径，赌对了。
但轻资产不是没有账单，只是账单晚到：
渠道和物流都在别人手里。连去巴西的船都是借的——由于全球汽车运输船运力紧张，零跑改用Flat Rack平板架方案，把整车固定在金属托架上用普通货船运输，已经靠这个办法运了1800多台车到巴西，交付同样走Stellantis的物流体系。电车出海早在2025年8月，与格里马尔迪合作的专用滚装船首航交付时，零跑每月拿到的是亚洲到欧洲约22500个车位的稳定运力——运力的另一面，是销量的天花板攥在合作方手里。观察者网
本地化的利润兑现，被管理层亲手推迟了。李腾飞在电话会上罕见地说了实话：本地化可优化关税成本，但本地零件采购较国内明显上涨，两相抵消后"毛利有改善，但不如预期显著"，“本地化净利的提升不在当下，而是不远的将来”。36氪把三座工厂的时间表排开，这笔账更清楚：马来西亚Gurun工厂C10已量产、B10在第三季度投产；西班牙萨拉戈萨工厂B10预计第三季度投产、B05年内试生产2027年量产，配套电池工厂也在第三季度启动量产；巴西戈亚尼亚工厂要等到2027年下半年才量产B10。海外利润的重心明确在2027，不在2026。
一个被忽略的信号：去阿根廷，首发的是增程
8月，零跑进入阿根廷，首发B10和C10，选的不是纯电，是增程版。轰鸣的小跑SVM这个细节比任何目标数字都更能说明"造车2.0"的思路：全球市场没有统一的能源条件，充电配套不足的地方，增程就是打开市场的钥匙。8月底，朱江明的新书《造车2.0》上线。盖世汽车产品跟着市场条件变形，而不是让市场适应产品——这是零跑和很多同行最不一样的地方。
该盯什么信号，给三种人各留一句
持股或观察估值的：别盯着20万这个数，盯三个里程碑——第三季度马来西亚和西班牙两座工厂是否如期投产、欧洲市占率能否破1%、2027年35万—40万辆的海外目标会不会在明年一季度被再次上调。这三件事都成，"第二曲线"才算从电话会走进报表。
正在考虑买零跑的：出口占比27%是双刃剑——它证明产品在欧洲、南美能卖得动，但也意味着公司下半年的资源和新品权益重心会往国内倾斜，看中了某款车的朋友，别指望经销商端短期出现大折扣来清库存式的放水，公司现在每台车只赚几百块，比谁都缺现金流。
看行业的朋友：记住这个模式——不建直营体系、借跨国巨头渠道、用增程适配新兴市场。一条被验证过的轻资产路线，接下来大概率会成为二线新势力抄作业的标准答案。
朱江明的远期愿景是年销1000万辆、海外占六成。知乎从2026年8月往回看，这个愿景既不激动人心，也不吓人，它只是把问题换了个位置：零跑的下一个五年，不再考验朱江明会不会造车，而是考验他能不能在别人的渠道里，养出自己的品牌。
