险资二季度持仓全部出炉：中国人寿套现6.8亿“逃顶”，自己却被险资买成持股第一，这份作业还能抄吗

8月31日，A股中报季收官的这一天，一个不太起眼但信息量极大的数据全部出炉：险资二季度共现身636只个股的前十大流通股东，合计持股1149.72亿股，合计持股市值16099.23亿元。第一财经

如果你平时有"跟着聪明钱买"的习惯，这份作业值得看完——但更值得看的是它和最近一个月中国人寿相关热搜拼在一起的样子。7月，“中国人寿8只资管计划集体卖出兆易创新、套现6.8亿逃顶"刷屏，高赞评论是"赚的盆满钵满，他们也是来赚钱的，高位不走，是傻子”。微博 8月28日中报落地，中国人寿归母净利润1344.89亿元、同比大涨228.6%。第一财经而今天出炉的持仓名单里，险资按持股数量买的第一大重仓股，就是中国人寿自己——193.24亿股。

一边是"精准逃顶"的股神叙事，一边是"耐心资本"的官方表态，中间还夹着利润翻三倍。这篇就想把这份险资作业拆开：哪些数字是真的、哪些是误读、想抄作业的人该抄什么。

先把6.8亿"逃顶"的账算细

很多转述漏掉了几个关键口径，恰恰是这几个口径决定了"逃顶"能不能复制。

第一，这8只资管计划卖之前，你根本看不见它们。 第一财经的记者翻了一季报：截至2026年3月底，这8只资管计划均未出现在兆易创新前十大流通股东名单里。微博也就是说，"险资重仓兆易创新"这个前提本身就是减持公告事后才被市场"发现"的。你连它什么时候买进去的都不知道，谈何跟着卖？

第二，卖了多少、怎么卖的。 中国人寿7月20日晚间公告：名下8只资管计划7月8日集体卖出兆易创新（603986.SH）约110.92万股，减持价格介于611.46元至624.61元之间，合计套现约6.82亿元。微博110.92万股是什么概念？对兆易创新这种市值数千亿的存储龙头来说是九牛一毛——这是单个产品层面的获利了结和战术调仓，不是"中国人寿清仓科技股"这种战略动作。

而"逃顶"之后发生的事也值得记录：7月底起兆易创新连续崩盘式下跌，8月3日又"暴跌7%即将新低"。微博结论先别急着下——回头看它确实卖在了阶段高位，但能复制这种操作的前提是你手里有那份完整的持仓台账，而不是公告出炉后的热搜。

第三，就在减持公告刷屏的同一天，7月20日，中国人寿集团还发布了另一个动作： 旗下国寿资产当天在A股和场内外基金市场，权益类资产单日净买入超100亿元。微博“逃顶"和"扫货"是同一天见报的。只截一半讲，就成了股神故事；两半拼起来，才是机构投资的常态——副总裁刘晖在业绩发布会上的原话是"严守投资纪律，及时做好战术再平衡”。

净利润翻了3倍多，但你看到的主要是"标价"

先看中报本身给出的数字：总保费5366.34亿元，首年期交保费第一次在半年度破千亿；新业务价值（NBV）381.67亿元、同比大增33.7%；总投资收益3145.04亿元，总投资收益率5.58%、比上年同期上升229个基点，推动归母净利润同比大涨228.6%。第一财经总资产也首次站上了8万亿元。知乎

判断性的东西在这里：228.6%这个数，不能直接读成"经营能力翻了三倍"。新会计准则下，大部分权益类资产以公允价值计量、浮盈浮亏直接进当期损益，上半年A股行情好，这部分"账面涨幅"就把利润表打得很漂亮。刘晖给了一个更稳定的锚：公司近20年平均投资收益率为5.15%。第一财经对照着看，5.58%的半年总投资收益率是"行情给了面子"，33.7%的新业务价值增长才是"经营本身在变好"。对投保人，后者比前者重要；对股民，两者得分开估。

还有个反证别忽略：8月28日中报披露当天，南向资金反而净卖出中国人寿8.78亿港元。第一财经利好落地当天，"聪明钱"内部就在打架——这本身就是"这份成绩单市场分歧很大"的直接证据。

这份636只个股的作业，重仓的其实不是"股票"

再回看今天出炉的持仓分布，你会发现"逃顶兆易创新"那种画面在这份作业里只占很小的角落：

这张表里真正的主线是：高股息、公用事业、金融、基础设施。京沪高铁、长江电力这些标的，险资拿的不是波段，是现金流。第一财经而按持股数量算，险资买得最多的是中国人寿自己的股票——这个"抱团"本身就是一层信号：在长期资金眼里，保险股当前的定价和它们的仓位配置意愿之间，还有缺口。当然，这条对你只构成参考，不构成理由。

真想抄险资作业，先过三道闸

1. 时滞至少一个季度。 8月31日你看到的全部名单，披露的是6月30日的持仓。两个月里兆易创新式的调仓随时在发生——7月8日那次集体卖出，直到7月20日才见公告，而名单口径上你压根没提前看到持仓，就是现成的例子。

2. 前十大流通股东只是露出水面的冰山。 低于披露门槛的仓位，你永远看不见。这次兆易创新"被重仓"是靠减持公告曝光的；反过来说，你看到的"险资新进某某股票"，可能人家早就买了，也可能明天就卖。

3. 抄结构，别抄代码。 险资作业可以借鉴的是"仓位形状"——大体量底仓吃股息、小比例做战术波段、新会计准则下利润波动本来就是常态。直接满仓跟单只股票，把机构一个产品线的获利了结当成"大佬看空"，是把统计样本当成了个股研报。

至于要不要在1344.89亿和"+228.6%"的热搜氛围里给国寿的A/H仓位加仓，继续盯三个信号就够了：三季报里权益类资产占比和公允价值变动损益的拆分（验证利润成色）、下一轮预定利率调整窗口（验证负债端成本）、以及像这次兆易创新一样的细节公告里，资管计划减持之后有没有同步的净买入动作（验证"战略"和"战术"是不是一致）。

一句话收尾：这份作业最值得抄的一页，不是"逃顶"的故事，而是636只个股摆出来的那个笨重的、防御性的底仓结构——它等于在告诉你，连最会算资金成本的人，都不觉得自己能持续踩准卖点。