关于美联储2026年的利率政策，摩根大通与巴克莱两家顶级投行给出了截然相反的预测。一方认为全年不降息甚至可能加息，另一方则坚持年内两次降息。这种分歧背后，是对美国经济走向和通胀前景的根本性判断差异，也直接关系到黄金白银等资产的未来表现。
智能速览
摩根大通预测2026年美联储全年不降息，甚至可能在2027年加息。
巴克莱则预计美联储将在2026年6月和12月各降息25个基点。
摩根大通的鹰派立场基于对美国经济韧性和顽固通胀的判断。
巴克莱的温和观点则更多考虑了经济潜在的下行风险。
两种预测对黄金白银价格的影响截然相反，前者是利空，后者是中性偏多。
更可能出现的或许是中间路线，即美联储谨慎降息一到两次。
精华内容
摩根大通与巴克莱的预测为何南辕北辙？这背后是投行对美国经济核心问题——增长与通胀——的截然不同的判断。理解这些逻辑，是预判未来市场走向的关键。
鹰派逻辑
摩根大通的观点转向极度鹰派，其最新预测显示，美联储在2026年可能一整年都不会降息，甚至到2027年第三季度还可能反过来加息25个基点。这一转变相当剧烈，此前该行曾预测2026年1月就会降息。
其鹰派立场的核心依据之一，是对美国经济超预期韧性的判断。该行可能看到了人工智能大规模落地应用的可能性，例如英伟达推出的全无人驾驶系统和OpenAI的保姆机器人。若这些技术在2026年规模化落地，将极大激发市场需求，带动经济高速增长，全年增速可能维持在2%以上。
更关键的判断在于通胀的顽固性。摩根大通认为，核心通胀率可能长期无法降至2%的目标水平，或许会卡在2.8%左右。在经济增长强劲、通胀高企的背景下，美联储完全没有降息的空间，甚至需要为防止经济过热而准备加息。
温和派考量
与摩根大通形成鲜明对比的是巴克莱的相对温和观点。该行调整了预测，将2026年的两次降息时间点从原先的3月和6月，推迟至6月和12月，但降息次数和幅度（每次25个基点）保持不变。
这一调整表明巴克莱同样认为降息不必过急，但其根本信念是降息终将到来。巴克莱的考量更多聚焦于经济下行的风险。该行可能担忧美国内需消费的放缓，以及劳动力市场的疲软程度可能比表面看起来更严重。
一旦失业率出现明显上升趋势，美联储就可能需要通过降息来支撑经济，防止其陷入衰退。因此，巴克莱认为降息会推迟，但不会缺席，全年两次降息的概率依然较高。
路径推演
对比两种预测，摩根大通的鹰派情景代表了政策收紧的上限，实现的可能性相对较低。而巴克莱的两次降息预测，则更接近当前市场的主流预期。
然而，最终的真实路径更有可能介于这两种极端情景之间。美联储在2026年或许只会降息一次，或者最多两次，并且会采取极为谨慎的态度，根据数据“走一步看一步”。
一个不可忽视的巨大变数是，2026年美联储将迎来主席换届，新主席的政策倾向可能会给市场带来新的不确定性。未来的政策走向将高度依赖于通胀和就业数据的实际表现。
资产影响
美联储的利率预期分歧，直接映射到黄金白银等不生息资产的价格前景上。在摩根大通的鹰派情景下，即不降息甚至加息，将是黄金白银的重大利空。强势的美元和持续偏高的机会成本，会给金银价格带来持续压力，使其面临震荡走低的格局。
而在巴克莱的温和降息情景下，对金银价格则构成中性偏多的影响。降息虽能降低持有黄金的机会成本，形成支撑，但推迟且缓慢的步伐会使美元不至于过分走弱，从而限制金价的上涨空间，市场更可能呈现震荡缓慢上行的态势。
综合来看，在明确的快速降息周期开启前，黄金白银难有单边牛市，大概率将在一个区间内宽幅震荡。市场的博弈焦点，将紧盯美联储每一次发布的关键经济数据和官员的讲话表态。
美联储的利率路径充满了不确定性，顶级投行的分歧恰恰反映了这一点。与其押注于任何一种极端预测，不如关注关键的经济数据。未来的市场波动将由真实的通胀与就业数据驱动，这既是风险，也是机遇。究竟经济将走向强劲还是疲软，答案将逐步揭晓。
