刚上市就被骂！募资80亿不搞研发先理财，芯片巨头不可沾上资本气

当人工智能算力成为全球科技竞争的焦点领域，国产GPU企业的每一次进展都备受瞩目。近日，摩尔线程以“国产GPU第一股”身份登陆科创板，在短短十余天内，既经历了股价飙升数倍的资本市场热潮，也因拟将绝大多数募集资金用于现金管理而陷入舆论漩涡。这家被视为国产替代重要力量的企业，正处在技术创新与资本考验的双重关口。

政策助力下的快速上市

在半导体自主可控的国家战略推动下，摩尔线程的上市进程可谓“闪电速度”。从今年6月末IPO申请获受理，到12月初正式挂牌，仅历时158天，成为科创板重启未盈利企业上市标准后，首批受益的AI芯片公司之一。如此高效的上市背后，不仅体现企业自身的准备充分，也反映出当前政策对关键硬件领域国产化突破的高度支持。

随着摩尔线程成功上市，沐曦、瀚博等一批国产GPU企业也纷纷加速IPO进程，形成行业集体冲刺资本市场的态势。在英伟达主导全球GPU市场的格局下，国产厂商的每一次突破都意义重大。摩尔线程能率先上市，得益于其基于自研MUSA架构实现了全功能GPU的技术路径，单芯片可支持AI计算与图形渲染等多重任务，在国产阵营中树立了差异化的技术形象。

然而，快速上市也引来疑问：这究竟是技术实力的体现，还是主要依靠政策东风？

未盈利状态下的资金去向争议

上市仅一周后，摩尔线程发布公告，计划使用不超过75亿元闲置募集资金进行现金管理，购买协定存款、结构性存款等低风险产品。该金额占其募集资金净额的约99%，而此前招股书显示，这些资金原定用于新一代AI芯片、图形芯片等研发项目及补充流动资金。

对一家尚未盈利、去年前三季度亏损超过7亿元的企业而言，将绝大多数募集资金用于理财，而非全力投入研发，自然引发市场质疑。GPU是典型的技术与资本双密集型产业，国际巨头每年研发投入高达数百亿。国内企业本就存在代际差距，更需持续高强度投入才能追赶。此时选择将资金进行保守管理，虽可提升资金使用效率，却也让人担心是否会延缓产品迭代与技术突破的步伐。

公司虽解释称不会影响项目进度，并承诺保持每年一代芯片的更新节奏，但在国产GPU奋力突围的关键阶段，这一资金安排仍让外界对其战略重心产生疑虑。

股价狂飙与估值风险

与资金用途的谨慎形成鲜明对比的，是资本市场的热烈追捧。上市首日，摩尔线程股价暴涨超400%，随后继续上行，市值一度突破2800亿元。打新投资者若中签，单签浮盈可达数十万元。

然而火爆行情背后，估值已显著脱离基本面。公司静态市销率高达千倍以上，远超行业平均水平，且持续亏损状态未有改变，新产品尚未带来收入。这种上涨更多反映了市场对国产算力概念的情绪性追捧，而非基于企业实际盈利能力的理性定价。

公司也已多次发布风险提示，称股价涨幅较大、存在下跌风险，技术大会等短期活动不会对业绩产生重大影响，试图引导市场理性看待。但这并未完全抑制资金的涌入热情。

这种现象折射出当前硬科技投资中的一个常见情景：一旦企业被赋予“国产替代”“卡脖子突破”等叙事，资本市场往往给予极高估值溢价。但这种情绪性溢价能否转化为企业真实的成长动力，仍需时间检验。

前行之路：在资本与研发间寻找平衡

整体来看，摩尔线程的现状折射出国产GPU企业面临的典型处境：在政策支持与市场期待下获得融资便利与关注度，但同时也要应对持续投入压力、技术追赶难题与资本市场短期期望之间的多重平衡。

将募集资金进行现金管理，或许是企业在未盈利阶段的财务策略，但也可能让外界对其研发决心产生疑问。股价短期暴涨带来关注与资源，但也可能掩盖真实的技术与市场挑战，甚至影响长期战略定力。

国产GPU的崛起注定是一场持久战，需要企业在技术攻坚、生态建设、市场开拓上持续投入。资本市场在给予关注的同时，也需保持一份理性，为企业营造能专注创新、容许试错的发展环境。只有技术突破与资本支持形成良性循环，国产算力才能真正走稳自立自强之路。