这5个交易日，持仓科技股的群聊里转了两轮情绪：先是骂盘，然后开始问“是谁在砸”。
问题是有出处的。10月8日至12日这5个交易日，创业板指跌掉5.47%、科创综指跌2.84%。第一财经
12日的收盘更不好看：A股四大指数集体收跌，上证指数收报3797.24点、跌0.43%，创业板指收报2963.82点、跌2.61%，沪深两市成交额1.54万亿元、比前一日少了3627亿，全市场超过4300只个股下跌。澎湃新闻第一财经
10月以来，通信、电子分别下跌9%、8.68%。第一财经
大家正找解释，一份署名“希瓦私募梁宏”的周报11日起在市场流传：某些保险资管巨头七月高位重仓科技，九月下旬却大幅减仓止损。中泰证券同日的研报定调更直接——本轮卖盘主要来自保险和“固收+”。第一财经网易号
一句话：本该穿越周期的“长钱”，在故事里成了追涨杀跌的主力。
但定罪不能只靠一份周报。第一财经12日晚多方采访，得到的图景完全不同：
· 保险资管研究员：监管层没有统一强制止损线，保险资管为保证收益或控制风险会有内部止损要求。第一财经
· 券商非银分析师：部分账户季末年末为调报表会动权益仓位，但体量撑不起大盘大跌——“这是不成立的”。第一财经
· 大型公募投研人士：截至9月中，机构持仓较二季度变化不大——“资金没有变化”。第一财经
没人砸盘，通信电子为什么还在跌？同一篇采访里，其实给了三笔更实在的账。
第一笔：中泰证券自己的统计——二季度集中增配的保险与“固收+”资金，与科技板块的相关性已从高位回落七八成，但仍高于2025年常态水平两三成，约20%至30%的科技仓位待消化，出清进入尾声，最后阶段仍可能带来反复。第一财经
第二笔：新规压力——金融监管总局8月发布《保险公司资产负债管理办法》，将净投资收益覆盖率等纳入监管指标、要求分别不低于100%，2027年1月1日起施行；低利率环境下，中小险企需要增配高股息资产。12日银行板块逆势走强，工商银行、中国银行、建设银行等股价创出历史新高。第一财经澎湃新闻
第三笔：外围扰动——市场定价美联储本月加息概率约22%，比上周五的17.7%又抬了一截。第一财经
地缘再添一把火：胡塞武装宣称用弹道导弹袭击了沙特利雅得机场，WTI原油收于93.74美元/桶、涨2.06%。第一财经
隔夜美股盘中，费城半导体指数跌超2%，闪迪跌超6%，美光、SK海力士跌近4%，光通信股普跌。今早韩国KOSPI指数开盘下跌3.1%，SK海力士再跌4%、三星电子跌3%。新浪财经第一财经
所以散户该怎么办？不猜底，先接受两个数：国金证券测算，以光模块、PCB以及算力芯片为代表的成长板块，PE-TTM估值分位数仍在60%以上，PB估值分位数还在85%以上——是跌了，但还没便宜。第一财经
转机的条件也摆好了：华泰证券在策略报告里直言，三季报将检验修复成色。沪市首份三季报今天发布，由有研新材揭开序幕。澎湃新闻第一财经
证据只能覆盖到这里：险资是不是“凶手”，机构内部都还没吵出共识。下次再看到“谁在砸盘”的小作文，记得切成三片——资金行为可以核实，风格判断只是观点，归因故事往往最不可靠。在归因没有定论前，别拿别人的猜测，操作自己的本金。
