宇树9天近乎腰斩

2025 年营收 16.99 亿，同比涨 330%，扣非净利涨 753%，这份成绩单很亮。可到了 2026 上半年，营收 11.52 亿还在涨，扣非净利 2.44 亿反而跌了 19.34%，一季度降幅更到 52.55%。增收不增利，信号已经摆出来了。

更关键的是收入结构。2025 前三季度，人形机器人收入里科研教育占 73.6%，商业展演 17.39%，真正进工厂干活的不到一成。市场真正押的，是一个通用劳动力平台的梦，眼下卖出去的机器七成进了实验室。智元上半年出货 8400 台拿下 44% 全球份额，已经超过宇树的 5900 台和 31%。研发上宇树一年 1.45 亿，优必选砸了 5.07 亿。王兴兴自己也说，机器人进工厂效率和泛化都不够高，ChatGPT 时刻快则两三年慢则五到十年。

机构给的锚不一样。中信说合理市值 506 到 559 亿，对应 125 到 138 元。野村给 370 元，建银国际 269 元。静态市盈率 877 倍，行业平均才 38.56 倍。即便腰斩，股价仍比发行价高 275%。去年 11 月襄阳科技馆那起事故，机器人调试时踢中一个 5 岁女孩，4 颗乳牙脱落、面部缝了 3 针，暴露的恰恰是自主避险这道大脑短板。

我的判断是，宇树没变烂，变的是市场的账本。身体谁都能卷，大脑才是这道坎。当科研采购撑不起消费级想象，估值回归只是时间问题，不是公司出了问题。

我更好奇的是，这波回调会不会带凉一级市场。

所以问题来了，你手里有机器人相关的基金吗，还是只在场外看热闹？

我盯着宇树科技的K线看了好几天。8月19日开盘冲到1100元，8月31日收在564.9元，9个交易日回撤快一半。我当初以为机器人板块会一路飞，这走势把我看愣了。

发行价 150.80 元，上市首日开盘暴涨 629%，市值一度冲到 4449 亿。如今 565 元，市值 2285 亿，较高点蒸发超过 2100 亿。有意思的是流通盘只占 7.44%，少量筹码就能把价格推到天上，也能砸下来。

❶ 发行价 150.80 元，8月19日开盘冲到 1100 元，市值一度 4449 亿

❷ 8月31日收 564.9 元，9 个交易日回撤近一半，市值 2285 亿，较高点蒸发超 2100 亿

❸ 我扒了下，2026 上半年营收 11.52 亿涨 48.5%，扣非净利 2.44 亿却跌 19.34%，增收不增利

❹ 2025 前三季度人形机器人收入里，科研教育占 73.6%，真正进工厂不到一成